Commerzbank, Çek Merkez Bankası’nın (CNB) politika faizini (merkez bankasının temel faiz oranı) %3,50’de sabit tutmasını bekliyor. Banka, savaşla bağlantılı artan enerji fiyatlarının enflasyon (fiyat artış hızı) risklerini yükselttiğini düşünüyor.
Yurtiçinde akaryakıt fiyatları sert yükselirken, toptan (büyük ölçekli) doğal gaz fiyatları da arttı. Bu tablo, CNB’nin “ikinci tur etkiler”i (enerji zamlarının ücretlere ve diğer mal-hizmet fiyatlarına yayılması) izlemesine rağmen, henüz netleşmeyen bu etkiler nedeniyle enflasyon görünümünde yukarı yönlü risk oluşturuyor.
Enflasyon Riskleri Artıyor
Para politikasının sıkılaşma ihtimalinin artması, temel senaryoda 2026’nın ilerleyen döneminde en az bir kez 25 baz puanlık (faizin yüzde 0,25 puan artması) faiz artışı beklentisini öne çıkardı. Ancak savaş koşulları düzelir ve petrol fiyatları birkaç ay içinde belirgin şekilde düşerse bu beklenti değişebilir.
Faiz artışı beklentilerine rağmen Çek korunasının daha fazla güçlenmemesi dikkat çekiyor. Küresel ölçekte riskten kaçış (yatırımcıların riskli varlıklardan uzak durması) CZK’ye desteği azaltırken euro üzerinde de baskı yaratıyor.
Bu nedenle EUR/CZK’nin (euro/Çek korunasının) önümüzdeki aylarda yatay seyretmesi bekleniyor; zıt etkiler birbirini dengeliyor.
Yatay Piyasa Görünümü
Son veriler bu iki yönlü tabloyu destekliyor ve yatay piyasa ihtimalini güçlendiriyor. Nisan’da Çek enflasyonu %3,1’e çıktı; bu seviye merkez bankasının hedefinin biraz üzerinde. Öte yandan VIX oynaklık endeksi (piyasa dalgalanma beklentisini gösteren endeks) 22 civarında yüksek kalmayı sürdürdü; bu da yatırımcı tedirginliğinin devam ettiğine işaret ediyor. Bu gerginlik, Avrupa büyümesine dair endişelerle, özellikle geçen haftaki zayıf Alman fabrika siparişleri sonrası besleniyor.
2025’in üçüncü çeyreğinde benzer bir durum görülmüştü: Merkez bankası jeopolitik belirsizlik (siyasi ve savaş kaynaklı riskler) içinde sıkılaşma eğilimi sinyali vermişti. O dönemde de risk iştahı düşüktü ve EUR/CZK paritesi yaklaşık iki ay boyunca 24,60-24,85 bandına sıkışmıştı. Mevcut ortam da benzer görünüyor; karşıt güçler birbirini dengeliyor.
Bu durum, önümüzdeki haftalarda “oynaklık satmayı” (kurun dar bantta kalacağı beklentisiyle prim toplamak) bir strateji olarak öne çıkarabilir. Yatırımcılar iron condor (belirli bir bant hedefleyen, iki opsiyon satışıyla kur aralığını tanımlayan opsiyon stratejisi) kurmayı düşünebilir: Paranın dışında (kullanım fiyatı mevcut kurdan uzak) bir alım opsiyonu (call) ve paranın dışında bir satım opsiyonu (put) satılarak işlem bandı belirlenir. Amaç, kur yatay kaldığı sürece zaman değer kaybından (vade yaklaştıkça opsiyon priminin erimesi) gelir elde etmektir.
