Rabobank’un döviz (FX) strateji ekibi, Birleşik Krallık’ta büyümenin zayıflaması ve işgücü piyasasının gevşemesi (iş bulmanın kolaylaşması, ücret baskısının azalması) nedeniyle, piyasaların önümüzdeki bir yıl içinde İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) üç defaya kadar faiz artırımı yapmasını fiyatlamasını yüksek buluyor. Rabobank, bu yıl sadece bir BoE faiz adımı öngörüyor.
İran savaşı başladığında, piyasa beklentisi bu yıl BoE’nin faiz indiriminden, dört faize kadar artırım fiyatlamasına kaydı. Piyasa hâlâ bir yıllık görünümde üç faiz artırımı riskini fiyatlıyor.
Gevşeyen İşgücü Piyasası Faiz Artışı Riskini Azaltıyor
Birleşik Krallık işgücü piyasası bu yıl gevşedi. Bu, ekonomide daha fazla “atıl kapasite” (üretimde ve istihdamda kullanılmayan boşluk) olduğu ve enflasyonun “ikinci tur etkileri” (ilk fiyat artışlarının ücretlere, ücret artışlarının da yeniden fiyat artışlarına dönmesi) riskinin azaldığı anlamına geliyor. BoE’den tek adım beklentisine doğru “yeniden fiyatlama” (piyasanın faiz beklentisini revize edip fiyatlara yansıtması) sterlini daha zayıf bırakıyor.
Rabobank’un ana senaryosu, EUR/GBP’nin (euro/sterlin paritesi) 9–12 ay ufkunda kademeli yükselmesi yönünde.
2025’e bakıldığında, İran savaşının başlamasının ardından piyasanın BoE’den gereğinden fazla faiz artırımı beklediği görüldü. Bu beklenti aşırıydı ve piyasa sonrasında görüşünü düzeltti. Beklenen yeniden fiyatlama büyük ölçüde gerçekleşti ve sterlin zayıfladı.
2026 boyunca Birleşik Krallık işgücü piyasası gevşemeyi sürdürdü. Ulusal İstatistik Ofisi’nin (ONS) ilk çeyrek verileri, işsizlik oranının %4,5’e yükseldiğini gösterdi. Bu, geçen yıl başlayan atıl kapasite artışını doğruluyor. Böylece BoE’nin daha fazla “sıkılaştırma” (faiz artırımı ve para politikasını daha kısıtlayıcı hâle getirme) ihtiyacı azalıyor. Manşet TÜFE (CPI, tüketici fiyat endeksi) de %2,8’e geriledi.
EURGBP Görünümü ve Pozisyonlanma
Bu ekonomik tablo, euronun sterline karşı güçlenmesini destekledi. Son dokuz ayda EUR/GBP, 2025 ortasındaki 0,8600 seviyelerinden bugün 0,8850 civarına yükseldi. BoE, nisan toplantısında politika faizini %5,50’de üçüncü kez sabit tutarak bu eğilimi pekiştirdi.
Birleşik Krallık’ta zayıf büyüme görünümü sürüyor. İlk çeyrek GSYH (GDP, gayrisafi yurt içi hasıla) öncü verisi %0,1 daralmaya işaret ediyor. Bu nedenle EUR/GBP’de daha olası yön yukarı. Önümüzdeki haftalarda yatırımcılar, 3–6 ay vadeli EUR/GBP “alım opsiyonu” (call option: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma hakkı) almayı değerlendirebilir. Bu yaklaşım, sınırlı riskle (zararın ödenen primle sınırlı olduğu) sterlin zayıflığından faydalanma imkânı sunar.
Sterlin bazlı varlıklarını “hedge” etmek (kur riskini azaltmak) isteyenler için, “vadeli döviz sözleşmeleri” (forward: bugünden anlaşılan kurla ileride işlem yapma) kullanarak GBP’yi EUR’ya ileride satma kurunu bugünden sabitlemek daha temkinli bir adım olabilir. Bu, sterlinin beklenen yavaş değer kaybına karşı koruma sağlar. Euro lehine temel görünüm şimdilik korunuyor.
