EUR/JPY Çarşamba günü 185,00 seviyesinin hemen altından 182,05’e geriledi, ardından 183,40’a toparlandı. Diğer Yen paritelerinde de benzer hareketler görülmesi, Japonya Maliye Bakanlığı’nın (döviz piyasasına müdahale edebilen kurum) devreye girmiş olabileceği şüphesini artırdı.
Japonya döviz müdahaleleri hakkında yorum yapmıyor. Ancak Japonya Merkez Bankası (BOJ) tarafından geçen hafta açıklanan veriler, bakanlığın geçen Perşembe Yen’i desteklemek için 5,48 trilyon Yen (35 milyar dolar) kullanmış olabileceğine işaret etti. Eski bir Japon yetkili, Golden Week tatili sırasında (Japonya’da piyasaların daha sığ kaldığı, dalgalanmanın artabildiği dönem) ek adım gelebileceği uyarısında da bulundu.
Müdahale Riski Yeniden Gündemde
Maliye Bakanı Satsuki Katayama, Tokyo’nun Yen’de spekülatif satışlara (kısa vadeli, fiyatı zorlayan işlemler) karşı harekete geçeceğini bu hafta yineledi. Katayama, Özbekistan’daki Asya Kalkınma Bankası toplantısında, geçen yıl ABD ile imzalanan ortak açıklamayla uyumlu şekilde “kararlı önlemler” alınacağını söyledi.
Odak şimdi Euro Bölgesi verilerine çevrildi. Gündemde Almanya ve Euro Bölgesi Nisan ayı nihai HCOB Hizmet PMI verileri ile Mart ÜFE (Üretici Fiyat Endeksi: üretici fiyatlarındaki değişimi gösterir) bulunuyor. Japonya’da ise Perşembe Asya seansında İşgücü Nakit Kazançları (ücret artışlarını izleyen veri) ve BOJ’un son politika toplantısına ait tutanaklar (kararların arka planını veren metin) açıklanacak.
EUR/JPY’nin 195,50 civarında işlem gördüğü bu görünümde, Japon yetkililerden müdahale riski yeniden tanıdık hale geliyor. Mayıs 2025’teki dönemde, müdahale şüphesi pariteyi birkaç saat içinde yaklaşık 300 pip (dövizde küçük fiyat adımı; büyük paritelerde genelde 0,01) aşağı çekmişti. Mevcut yüksek seviyeler, benzer şekilde sert ve ani bir hareket ihtimalini artırıyor.
2025’teki müdahale verilerine bakıldığında, Maliye Bakanlığı’nın kuru savunmak için yaklaşık 5,48 trilyon Yen kullandığı tahmin ediliyor. Bu adım, Yen aleyhine “spekülatif” hareketleri sınırlamak için ciddi kaynak kullanılabileceğini ortaya koymuştu. Bu geçmiş örnek, şu an piyasanın en yakından izlemesi gereken unsur.
Temel görünüm ise Yen’in zayıf kalmasını destekliyor ve bu da gerilimi artırıyor. Faiz farkı (iki ülkenin faizleri arasındaki fark) yüksek: ECB politika faizi %3,0 iken BOJ faizi %0,5 seviyesinde. Bu durum, taşıma işlemlerini (carry trade: düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek faizli para birimine geçerek faiz farkından kazanç hedefleyen strateji) teşvik ederek JPY satışını artırıyor. Euro Bölgesi çekirdek enflasyonunun %2,7’de dirençli kalması da ECB’nin faiz indirimlerinde yavaş davranabileceğine işaret ediyor; bu da baskının sürmesine neden oluyor.
Opsiyonlarda Oynaklık Artabilir
Türev ürün piyasasında işlem yapanlar için bu tablo, Yen paritelerinde ima edilen oynaklığın (implied volatility: opsiyon fiyatlarından çıkarılan, piyasanın beklediği dalgalanma) belirgin şekilde artabileceğini gösteriyor. 2025’teki müdahale döneminde USD/JPY’de 1 aylık ima edilen oynaklık yaklaşık %8’den %12’nin üzerine yükselmiş, opsiyonları ciddi biçimde pahalılaştırmıştı. Benzer bir sıçrama olasılığı yüksek.
Bu ortamda, aşağı yönlü korunma almak (downside protection: düşüşe karşı sigorta) daha mantıklı görülebilir. Örneğin EUR/JPY satım (put) opsiyonları, kurda müdahale kaynaklı ani bir düşüş yaşanması halinde değer kazanır. Müdahale endişesi büyüdükçe bu opsiyonların primi (maliyeti) artabileceğinden, erken pozisyon alanlar avantaj sağlayabilir.
