USD/JPY, 160’a yakın seviyeden 157’nin hafif altına geriledi. Hareket, Perşembe akşamı Asya saatlerinde Japonya’nın döviz piyasasına müdahalesi (yenin aşırı değer kaybını sınırlamak için piyasaya doğrudan giriş) olasılığıyla ilişkilendiriliyor. Japonya Merkez Bankası (BoJ) cari hesap mevduat verileri ve para piyasası pozisyon değişimlerinden yapılan tahminler, işlemin yaklaşık 5–6 trilyon yen, yani kabaca 32–38 milyar dolar olduğunu gösteriyor.
Tahmini büyüklük, Nisan 2024 ve Ekim 2022’deki müdahalelerle benzer. USD/JPY’deki bundan sonraki hareketlerin; politika ayarlarına, özellikle Fed’in daha “güvercin” (faiz artışı yerine faiz indirimi/gevşeme eğilimli) bir duruşa geçip geçmeyeceğine ve BoJ’un faiz artırıp artırmayacağına bağlı olduğu belirtiliyor.
Müdahalenin Büyüklüğü ve Piyasa Etkisi
MUFG’nin temel senaryosu, BoJ’un bu yıl Haziran ve Aralık aylarında iki faiz artırımı yapması yönünde. Bu varsayım altında ve Hürmüz Boğazı’nda tansiyonun düşmesiyle (enerji arzı ve risk algısı açısından önemli), USD/JPY’nin 152’ye doğru kademeli olarak gerileyeceği öngörülüyor.
USD/JPY’de tanıdık bir görünüm var: Parite yeniden 150’lerin üst bandını zorluyor ve bu da Japon yetkililerin müdahale riskini belirgin şekilde artırıyor. 2025’teki gelişmelere bakıldığında, kur 160’a yaklaşırken yetkililerin yaklaşık 5–6 trilyon yenle piyasaya girdiği tahmin edilmişti. Bu hamle, Ekim 2022 ve Nisan 2024’te görülen büyük ölçekli yen savunmalarına benziyor.
Müdahale tehdidi küçümsenmemeli; çünkü paritede ani ve sert düşüşler yaratabiliyor. Maliye Bakanlığı’nın önceki yıllara ait verileri, gerektiğinde yüksek tutarların kullanılabildiğini gösteriyor; 2024’teki bir dönemde müdahalelerin toplamı 9 trilyon yenin üzerine çıkmıştı. Türev ürün (değeri başka bir finansal varlığa bağlı sözleşmeler) işlemi yapanlar için bu durum, USD/JPY’de hızlı bir düşüşe karşı korunma maliyetinin opsiyonlarla (belirli bir fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşmeler) yakından izlenmesi gerektiği anlamına geliyor.
Politika Ayrışması ve İşlem Pozisyonları
Temel belirleyici, ABD ile Japonya arasındaki büyük faiz farkı. Fed’in faizi yaklaşık %5,50’de tutması ve BoJ faizinin %0,1 civarında olması nedeniyle, yene karşı dolar taşımak “carry trade”i (düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek faizli para birimine geçerek faiz farkından kazanç hedeflenen işlem) cazip kılmayı sürdürüyor. Bu destek, politikada değişim olmadan paritede kalıcı ve uzun vadeli bir düşüşü zorlaştırıyor.
Buna karşın BoJ’un yeni faiz artırımlarına yaklaştığı düşünülüyor. Japonya’da çekirdek enflasyon (enerji ve taze gıda gibi oynak kalemler hariç fiyat artışı) BoJ’un %2 hedefinin bir yıldan uzun süredir üzerinde; şu an %2,2 seviyesinde. Bu durum, karar alıcılar üzerindeki baskıyı artırıyor. Bu ortamda sürpriz bir faiz artırımı, yenin değer kazanması için güçlü bir tetikleyici olabilir.
Bu tabloya göre yatırımcıların USD/JPY’de “put opsiyonu” (belirli bir vadede, belirli fiyattan satma hakkı) almayı değerlendirebileceği belirtiliyor. Bu strateji, müdahale kaynaklı sert bir düşüşten 152’ye doğru yararlanmayı hedefler ve riski baştan sınırlı tutar; parite yükselmeye devam ederse zarar sınırsız büyümez. Ayrıca müdahale tehdidi dönemlerinde artan oynaklıktan (fiyat dalgalanmasının yükselmesi) faydalanır.
Diğer tarafta, ABD’de enflasyonun kalıcı seyri (son dönemde yıllık %3,1 artış), Fed’in faiz indiriminde aceleci olmayabileceğine işaret ediyor. Bu da USD/JPY’de aşağı yönün daha çok kademeli ve zorlayıcı olacağı görüşünü güçlendiriyor. Dolayısıyla “çöküş” tipi bir hareketten ziyade, resmi adımlar sonrası sert ama sınırlı geri çekilmeler daha olası görülüyor.
