ABD’de kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi martta aylık bazda %0,7 yükseldi. Bu artış beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
Mart PCE verisi, enflasyonun (fiyat artışlarının) kalıcı bir sorun olmaya devam ettiğini gösteriyor. Beklentiye paralel olsa da aylık %0,7’lik artış, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) “şahin” duruşunu güçlendiriyor. “Şahin” duruş; enflasyonu düşürmek için faizleri yüksek tutma eğilimi anlamına gelir. Bu da “uzun süre yüksek faiz” ortamının yaz boyunca sürme ihtimalini artırıyor.
Enflasyonun Kalıcılığı ve Fed’in Hareket Alanı
Bu tablo, 2025 boyunca beklediğimizden daha inatçı görünüyor; o dönemde birçok kişi bu yıl faiz indirimi öngörüyordu. Artık Fed’in hareket alanının sınırlı olduğu gerçeğine göre pozisyon almak gerekiyor. Merkez bankası, ilk çeyrekte 2026 için çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç fiyat artışları) yıllıklandırılmış (kısa dönem artışın yıl geneline uyarlanmış) %5,5’in üzerinde seyrederken erken bir “pivot” (politikada gevşemeye dönüş) riskini alamaz.
Hisse senedi yatırımcıları için bu durum, büyük endekslerde opsiyonlarla (belirli tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşmeler) daha savunmacı duruşa işaret ediyor. S&P 500 veya Nasdaq 100’de put opsiyonu (düşüşe karşı koruma sağlayan satış opsiyonu) almak, yüksek faizlerin şirket değerlemeleri üzerindeki baskısına karşı “hedge” (korunma) sağlayabilir. CME FedWatch Tool ise dördüncü çeyrekten önce faiz indirimi olasılığını %10’un altına indiriyor; bu, sadece üç ay öncesine göre sert bir değişim.
Getiri eğrisinin (farklı vadelerdeki tahvil faizlerinin dağılımı) uzun vadeli tarafında da baskının sürmesi beklenebilir. Tahvil faizleri yükseldiğinde fayda sağlayan türev (değeri başka bir varlığa bağlı finansal ürün) stratejileri bu noktada öne çıkıyor; örneğin Hazine tahvili ETF’lerinde put opsiyonu almak. Geriye dönüp bakıldığında, 10 yıllık ABD tahvil faizleri yıl başından bu yana yaklaşık 75 baz puan (0,75 yüzde puan) yükseldi ve bu eğilimin devam etme payı var.
Bu ortam, piyasa oynaklığının (fiyat dalgalanmasının) belirli bir seviyenin altına inmesini zorlaştırıyor; bu nedenle “uzun oynaklık” pozisyonları (oynaklık artışından kazanç hedefleyen stratejiler) cazip hale geliyor. VIX endeksi (S&P 500 için beklene oynaklık göstergesi, “korku endeksi” olarak da bilinir) düzenli olarak 19’un üzerinde kapanıyor; bu, 2025’teki daha sakin döneme kıyasla belirgin bir artış. VIX vadeli işlemleri (gelecekte belirli fiyattan alım-satım sözleşmesi) veya call opsiyonları (yükselişten kazanç hedefleyen alım opsiyonu) ile işlem yapmak, gelecek enflasyon verileri ve Fed açıklamalarıyla artması muhtemel fiyat dalgalanmalarına karşı pozisyon almak için etkili olabilir.
