ABD’de çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyatları martta aylık bazda %0,3 arttı. Bu artış beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
Veriler, gıda ve enerji hariç tutulan çekirdek PCE’de aylık enflasyonun istikrarlı seyrettiğine işaret ediyor. Çekirdek PCE, ABD’de yakından izlenen başlıca enflasyon göstergelerinden biri.
Çekirdek Enflasyon İnatçı Seyrediyor
Mart ayı çekirdek enflasyonunun tahminle aynı şekilde %0,3 gelmesi, kısa vadeli belirsizliği azaltırken piyasalar için zorlu tabloyu güçlendirdi. Bu sonuç, enflasyonun “inatçı” kaldığını (kolay gerilemeyen, kalıcı seyre yaklaşan) ve ABD Merkez Bankası’nın (Fed) hedefinin belirgin şekilde üzerinde olduğunu teyit ediyor. Bu da faizlerin “uzun süre yüksek kalması” (faiz indirimlerinin gecikmesi) beklentisini destekliyor. Buna bağlı olarak yakın dönemde faiz indirimi olasılığı belirgin şekilde azaldı.
Veri, mevcut durumu teyit ettiği için yaz aylarında faiz indirimi beklentileri daha da zayıflıyor. Türev piyasası (geleceğe dönük fiyatlama yapan vadeli işlemler ve opsiyonlar) bunu yansıtıyor: CME FedWatch Tool’a göre temmuz toplantısına kadar faiz indirimi olasılığı %30’un altına indi; bu oran iki ay önce yaklaşık %60 seviyesindeydi. Yatırımcılar, yakın vadede gevşeme (faiz indirimi) beklentisine dayalı pozisyonları azaltıp, yüksek faizin sürmesinden faydalanabilecek stratejileri değerlendirebilir.
Enflasyon verisi sürpriz yaratmadığı için, hisse senedi opsiyonlarındaki “ima edilen oynaklığın” (opsiyon fiyatlarından çıkarılan beklenen dalgalanma) önümüzdeki günlerde gerilemesi olası. VIX (S&P 500 için piyasanın beklediği oynaklığı ölçen “korku endeksi”), veri öncesi yükselmişken şimdi aşağı yönlü; 17 civarında seyrederken son olarak 14,5 seviyesine kadar indi. Bu durum, opsiyon primini satmak (opsiyon satarak prim geliri elde etmek) isteyenler için fırsat olabilir; çünkü büyük bir politika şokunun riski şimdilik fiyatlardan çıkmış görünüyor.
Bu görünüm, 2025 boyunca gözlenen tabloya oldukça benziyor: Kalıcı enflasyon verileri piyasayı faiz indirimi beklentilerini sürekli ötelemeye zorlamıştı. O dönemde endekslerin, Fed’den net bir yön sinyali çıkmadığı için yatay ve dalgalı seyrettiği hatırlanıyor. Bu deneyim, yeni bir güçlü yükseliş dalgasını tetikleyecek belirgin bir katalizör (fiyatları hızla etkileyen ana gelişme) olmadığı için temkinli olmayı gerektiriyor.
Buna paralel olarak, endeks opsiyonlarıyla daha “defansif” (risk azaltıcı) pozisyonların arttığı görülüyor. Yatırımcılar, sert bir çöküşten ziyade kademeli bir geri çekilmeye karşı korunmak için S&P 500’de put spread alıyor. Put spread, bir put opsiyonu alıp daha düşük kullanım fiyatlı (strike) başka bir put opsiyonu satarak maliyeti düşüren ve riski/korumayı belirli bir aralıkla sınırlayan bir korunma stratejisidir. Bu yaklaşım, faizlerin hisse değerlemeleri üzerinde “tavan” etkisi yarattığı (çarpanları sınırladığı) ortamda riski daha kontrollü yönetmeyi sağlar.
Dolar Gücü Kur İşlemlerini Destekliyor
ABD dolarındaki kalıcı güçlenme de öne çıkan bir sonuç. Bu nedenle döviz türevleri önemli bir araç konumunda. ABD’de faizlerin Avrupa ve Japonya’ya kıyasla daha yüksek kalması beklenirken, dolar endeksi (DXY) üzerinde alım opsiyonları (call; belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyon) uygulanabilir bir strateji olmaya devam ediyor. Bu görüş, ABD ekonomisinin ilk çeyrekte yıllıklandırılmış %2,1 büyüdüğünü gösteren son GSYH (gayrisafi yurt içi hasıla) verileriyle de destekleniyor; ABD bu performansla benzer ekonomilerin önünde yer aldı.
