ABD Merkez Bankası’nın (Fed) politika faizini (Fed Funds Rate: bankaların birbirlerine gecelik borç verme faizi) %3,50–%3,75 aralığında sabit tutması bekleniyor. Jerome Powell’ın da Başkan (Chair) olarak son basın toplantısını yapması öngörülüyor. Tartışmalar, Kevin Warsh’ın politika yaklaşımına odaklanıyor; buna “kırpılmış ortalama enflasyon” (trimmed-mean: aşırı yükselen/düşen kalemler çıkarılarak hesaplanan daha istikrarlı enflasyon) ve yapay zekâ kaynaklı verimlilik artışları dâhil.
24 Nisan’da Adalet Bakanlığı, Fed’in bina yenilemeleriyle ilgili soruşturmayı düşürdü. Bunun ardından Cumhuriyetçi Senatör Thom Tillis, 26 Nisan’da Warsh’ı engelleme tutumundan desteklemeye geçti. Bu gelişme, Powell’ın Ocak 2028’e kadar Fed Yönetim Kurulu Üyesi (Governor) olarak kalıp kalmama kararını etkiliyor.
Politika Çerçevesinde Değişim
Warsh, “çekirdek PCE” (core PCE: kişisel tüketim harcamaları enflasyonu; gıda ve enerji hariç) yerine “kırpılmış ortalama enflasyon”a ağırlık verilmesini öneriyor. Ayrıca yapay zekânın verimliliği artırdığına işaret ediyor ve “barbell yaklaşımı” (bir yandan daha düşük faiz, diğer yandan bilanço küçültme) savunuyor. Bu bakış açısı, savaş kaynaklı enerji fiyatı risklerini politika görünümünün merkezinden uzaklaştırıyor.
Bu yaklaşım, Alan Greenspan’ın 1990’larda “çekirdek PCE deflatörü”ne (core PCE deflator: PCE fiyat endeksinin çekirdek versiyonu) yönelmesine benzetiliyor. O dönemde bu gösterge, TÜFE’den (CPI: tüketici fiyat endeksi) daha düşük seyrettiği için, verimlilik artışlarıyla birlikte daha “gevşek” (accommodative: büyümeyi destekleyen, nispeten düşük faizli) politika duruşunu desteklemek amacıyla kullanılmıştı. Metin ayrıca, veriler petrol arz fazlasına (supply glut: arzın belirgin şekilde artıp fiyatı baskılaması) işaret ederse doların “güvenli liman primi”ni (haven premium: kriz dönemlerinde dolara ekstra talep) kaybedebileceğini ve bunun yeni Başkan’ın politika değişimini destekleyebileceğini belirtiyor.
Fed faizi %3,50–%3,75’te sabit tutarken, kısa vadede odak liderlik değişimine kaymış durumda. Jerome Powell görevden ayrılmaya hazırlanıyor, Kevin Warsh’ın görevi devralması bekleniyor; bu da 2025 boyunca görülen çizgiden belirgin bir politika dönüşüne işaret ediyor. Önümüzdeki haftalarda pozisyonlama açısından en kritik değişken bu geçiş.
Yeni gelecek Başkan’ın çerçevesi, çekirdek PCE’yi geri plana itip kırpılmış ortalama enflasyon ve yapay zekâ kaynaklı verimlilik kazanımlarını öne çıkaracağı için önemli bir kopuş anlamına geliyor. Güncel veriler de bunu destekliyor: Dallas Fed’in Mart 2026 “Kırpılmış Ortalama PCE” oranı %2,4’e gerileyerek “manşet PCE”nin (headline PCE: tüm kalemleri içeren genel oran) %2,9 seviyesinin belirgin altında kaldı. Bu fark, diğer enflasyon göstergeleri yüksek kalsa bile Warsh’a daha düşük faiz savunusu için dayanak sağlıyor.
Piyasa Pozisyonlamasına Etkiler
Faiz indirirken bilanço küçültmeye dayalı bu strateji piyasada şimdiden fiyatlanıyor. Fed fon vadeli işlemleri (fed funds futures: gelecekteki politika faizi beklentisini yansıtan sözleşmeler) Temmuz toplantısına kadar 25 baz puan (basis point: yüzde 0,01) faiz indirimi olasılığının %75’in üzerine çıktığını gösteriyor. Bu nedenle, kısa vadeli faizlerin beklenenden daha erken düşmesinden fayda sağlayacak faiz türevlerinde (interest rate derivatives: faize bağlı vadeli işlem/opsiyon gibi ürünler) pozisyonlar gündeme gelebilir; örneğin SOFR vadeli işlemleri veya opsiyonları (SOFR: ABD’de gecelik teminatlı repo faizi; kısa vadeli referans faiz).
Warsh’ın savı, 1990’ların sonundaki Greenspan dönemine benziyor: verimlilik patlaması daha destekleyici politika alanı yaratmıştı. 2026’nın ilk çeyreğinde verimlilik verileri yıllıklandırılmış (annualized: kısa dönem verisinin yıl geneline uyarlanması) %3,5 gibi güçlü bir artışa işaret ederek, yapay zekânın fiyatları aşağı çeken (deflasyonist: fiyat artışlarını yavaşlatan) etkiler yaratıp enflasyonu dengeleyebileceği görüşünü güçlendiriyor. Bu benzerlik, güçlü ekonomiyle birlikte daha düşük faiz dönemini; dolayısıyla riskli varlıklar (risk assets: hisse senedi, yüksek getirili tahvil gibi) için elverişli bir zemini ima ediyor.
Ayrıca, geçen yılki enerji şoku (energy shock: petrol/doğalgaz fiyatlarındaki sert hareket) etkisini kaybederken doların güvenli liman rolü de zayıflıyor. WTI ham petrol (ABD tipi petrol göstergesi) fiyatı, yılın başında 90 doların üzerindeyken son dönemde varil başına 80 doların altına geriledi. Endişeler, OPEC dışı üretimde artışın yaratabileceği olası arz fazlasına kayıyor. Bu tablo, doların güçlü kalmasını destekleyen önemli bir unsuru zayıflatıyor.
Bu dinamiklerle, dolara karşı yön alan döviz opsiyonlarında (currency options: kur hareketine karşı hak veren sözleşmeler) fırsatlar öne çıkabilir; özellikle merkez bankaları daha “şahin” (hawkish: enflasyonla mücadelede sıkı duruş, yüksek faiz) kalması beklenen para birimleri karşısında. Aynı zamanda, faiz oynaklığının (interest rate volatility: faizlerin dalgalanma derecesi) düşmesinden fayda sağlayan işlemler de değerlendirilebilir; çünkü yeni Fed yönetimi gevşemeye (easing: faiz indirimi/likidite artırımı) giden daha net ve öngörülebilir bir rota sinyali veriyor. Bu, ABD Hazine vadeli işlemlerinde straddle satmayı (straddle: aynı vadede alım ve satım opsiyonu birlikte; satmak, oynaklık düşüşü beklemek demektir) uygulanabilir bir strateji hâline getirebilir.
