TD Securities, göreve gelmesi beklenen Fed Başkanı Kevin Warsh’un **yeni enflasyon ölçüm araçlarını** desteklediğini söyledi. Bunlar arasında **kırpılmış ortalama (trimmed mean)** ve olası bir **büyük veri (big data) fiyat projesi** yer alıyor. **Kırpılmış ortalama**, enflasyon hesaplanırken aşırı artış veya düşüş gösteren kalemlerin bir kısmının dışarıda bırakılmasıyla, daha “temel” eğilimi göstermeyi amaçlayan bir ölçümdür. **Büyük veri fiyat projesi** ise, çok sayıda çevrim içi ve yüksek frekanslı fiyat verisini kullanarak fiyat hareketlerini daha hızlı izlemeyi hedefleyen bir çalışmadır. Şirket, bu eklerin **kısa vadede** para politikası seyrini değiştirmesinin olası olmadığını belirtti.
Fed yetkililerinin zaten geniş bir enflasyon ve ekonomi göstergesi setini takip ettiğini ifade eden TD Securities, **faiz indirimi** için hâlâ **temel (altta yatan) enflasyonun** normale döndüğünü gösteren net kanıt gerektiğini ekledi. **Temel enflasyon**, geçici oynaklığı yüksek kalemlerin etkisi azaltılarak enflasyonun kalıcı eğilimini anlatır.
Policy Easing Bar Remains High
TD Securities, yakın dönemde politikayı gevşetmek için gereken koşulların hâlâ zor olduğunu söyledi. Enflasyonu yüksek tutan bazı unsurların geçici olabileceğini de belirtti.
Şirkete göre Fed’in en olası duruşu şimdilik **faizleri sabit tutmak**. TD Securities, Eylül ayındaki **FOMC** toplantısına kadar (FOMC: Fed’in faiz kararını alan Para Politikası Kurulu) Fed’in faiz indirimine başlaması için yeterli kanıtın oluşacağını ve zamanla **nötr** seviyeye doğru ilerleyeceğini öngörüyor. **Nötr faiz**, ekonomiyi ne hızlandıran ne de yavaşlatan faiz düzeyi anlamına gelir.
Market Implications For Traders
2025 sonlarına dönüldüğünde, 2026 yazına doğru indirimlerin başlayacağı beklentisi vardı; ancak takvim ötelendi. Mart 2026 istihdam raporunda 240 bin yeni işe işaret eden güçlü artış da sabır argümanını güçlendirdi. Bu nedenle önümüzdeki haftalarda odak, **bekle-gör** modundaki Fed olacak.
Bu beklenen istikrarla, yakın vadede oynaklık düşük kalabilir; **VIX endeksi** (hisse piyasasında beklenen dalgalanmayı ölçen “korku endeksi”) 14 civarında seyrediyor. Bu ortam, kısa vadeli **opsiyon** satıp **prim** toplama gibi stratejileri destekleyebilir. (Opsiyon: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alım/satım hakkı veren sözleşme; prim: bu hak için ödenen bedel.) Yine de sürpriz enflasyon veya istihdam verileri bu sakinliği bozabilir.
**Faiz türevlerinde** (türev: değeri başka bir varlığa bağlı sözleşmeler) strateji, daha ileri vadeye bakmak olabilir. Yatırımcılar Haziran-Temmuz yerine Eylül toplantısı civarında bir indirimi fiyatlayan pozisyonları düşünebilir. Bu, olası bir politika dönüşünü yılın son çeyreğine hedeflemek için **SOFR vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonların** kullanılmasını içerebilir. (SOFR: ABD’de gecelik teminatlı fonlama faizi; vadeli işlem: ileri tarihli alım-satım sözleşmesi.)
Hisse piyasalarında Fed’in “**uzun süre yüksek faiz**” yaklaşımı, büyüme hisseleri için olumsuz bir etki yaratır. Daha temkinli yaklaşım, türevlerle korunma yönünde olabilir. Bu, uzun portföyleri olası düşüşe karşı korumak için geniş endekslerde **koruyucu satım opsiyonu (protective put)** almayı içerebilir. (Put: fiyat düşüşüne karşı koruma sağlayan satım hakkı.)
