Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) faizi %0,75’te sabit tutarken üç üyenin faiz artırımı yönünde oy kullanması, yakından izlenmesi gereken derin bir görüş ayrılığına işaret ediyor. Bu iç anlaşmazlık ve Başkan Ueda’nın net yönlendirme vermeyen (piyasanın geleceğe dair beklentisini şekillendiren “ileri yönlendirme” sunmayan) açıklamaları, önümüzdeki haftalarda yen için belirgin bir belirsizlik yaratıyor. Bu da, piyasanın bankanın bir sonraki adımını fiyatlamakta zorlanması nedeniyle kurda dalgalanmanın artabileceğini gösteriyor.
BoJ’un iki zıt baskı arasında kaldığı görülüyor: Enflasyon tahminlerini belirgin şekilde yukarı çekerken büyüme beklentisini aşağı çekti. Japonya’da çekirdek enflasyon (gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç fiyat artışı) son olarak %2,6 ile %2 hedefinin üzerinde. Bu tablo faiz artırımı baskısını güçlendiriyor. Ancak Brent petrolün (küresel petrol için referans fiyat) varil başına 85 dolar civarında seyretmesi, yüksek enerji maliyetlerinin ekonomi üzerinde oluşturacağı zarar riskini de artırıyor.
Yende Dalgalanma (Volatilite) Stratejileri
Türev araç (opsiyon ve vadeli gibi fiyatı başka bir varlığa bağlı ürünler) işlemi yapanlar için bu ortam, yende “volatilite satın alma”yı (kurun yönünden bağımsız şekilde dalgalanma artışından kazanç hedefleme) cazip kılıyor; örneğin USD/JPY’de straddle veya strangle ile. Straddle, aynı vadede aynı kullanım fiyatlı (strike) alım ve satım opsiyonu almaktır; kur hangi yöne güçlü hareket ederse etsin kazanç amaçlar. Strangle ise alım ve satım opsiyonlarını farklı kullanım fiyatlarıyla alarak maliyeti düşürür, daha büyük hareket bekler. Bankanın kararsızlığı, enflasyon mu yoksa büyüme kaygıları mı ağır basacağına göre kurda iki yöne de sert hareket ihtimalini artırıyor. Yen opsiyonlarında ima edilen volatilitenin (opsiyon fiyatlarının işaret ettiği beklenen dalgalanma) yüksek kalması beklenir; bu, belirsizliği yansıtır.
Haziran toplantısına giderken piyasa 17 baz puanlık (0,17 puan) bir faiz artışını fiyatlıyor; bu, adım beklendiğini ama kesin görülmediğini gösteriyor. Bu durum, 2006’da sıfır faiz politikasından çıkış gibi, BoJ’un yönünün zor tahmin edildiği dönemleri hatırlatıyor. Bu süreçte gelecek enflasyon ve GSYH (ekonominin toplam üretimi) verileri, bankanın bir sonraki kararına dair kritik işaretler olacak.
Jeopolitik tablo, özellikle Hürmüz Boğazı etrafındaki gelişmeler, Japon para politikası için başlıca dış değişken haline geldi. Japonya’nın ham petrolünün %90’dan fazlasını Orta Doğu’dan ithal etmesi nedeniyle, arzda bir kesinti ekonomiyi ciddi biçimde etkileyebilir ve BoJ’u faizleri sabit tutmaya zorlayabilir. Bu nedenle yen türev pozisyonları, petrol fiyat hareketleri ve bölge kaynaklı haber akışıyla birlikte izlenmeli.
