TD Securities, nisan ayındaki FOMC toplantısında Fed’in politika faizini (fed funds rate) %3,50–%3,75 aralığında sabit tutmasını bekliyor. Kurum, Başkan Powell’ın bir sonraki adımı konusunda net yönlendirmeden kaçınacağını öngörüyor.
Notta, işgücü piyasasının dengeli kaldığı; manşet enflasyonun ise İran bağlantılı petrol şoku (petrol fiyatlarında ani sıçrama) nedeniyle yükseldiği belirtiliyor. Belirsizlik yüksek seyrettiği için Komite’nin “sabırlı” yaklaşımı (acele etmeden veri izleme) yinelemesi bekleniyor.
Powell’ın Statüsü ve Liderlik Görünümü
Rapora göre ABD Adalet Bakanlığı, Powell hakkındaki soruşturmayı düşürdü; bu durum, bu toplantının Powell’ın başkan olarak son toplantısı olabileceği ihtimalini güçlendirebilir. Notta ayrıca, Warsh onaylandıktan sonra Powell’ın yönetim kurulu üyesi (governor) olarak devam edip etmeyeceğinin Powell’ın kendi kararına bağlı olacağı ifade ediliyor.
Warsh’ın Senato’daki oturumunun yakın vadeli politika konusunda sınırlı netlik sağladığı belirtiliyor. İran çatışmasına bağlı belirsizlik nedeniyle, yakın dönemde hemen faiz indiriminin zor olacağı öngörülüyor.
TD Securities, Fed’in Eylül 2026’ya kadar beklemede kalacağını; ardından Mart 2027’ye kadar toplam 75 baz puanlık (bps; 1 baz puan = %0,01) gevşeme (faiz indirimi) yapacağını tahmin ediyor. Buna göre Eylül ve Aralık’ta 50’şer baz puan ve Mart 2027’de 25 baz puan indirimle faiz %3,00’e inecek.
Notta, tarife (gümrük vergisi) ve petrol etkileri zayıfladıkça çekirdek/temel enflasyonun (geçici oynak kalemlerden arındırılmış enflasyon eğilimi) iyileşebileceği belirtiliyor. Ayrıca bu haftaki 1. çeyrek ECI verisinin (Employment Cost Index; işgücü maliyeti endeksi, ücret ve yan hak maliyetlerini ölçer) işgücü maliyeti baskılarını izlemek için önemli bir kontrol noktası olduğu vurgulanıyor.
Faiz Oynaklığı İçin İşlem Etkileri
Fed’in politika faizini %3,50-%3,75’te tutması beklendiğinden, kısa vadeli faizlerde kısa süreli dengeli seyir öne çıkıyor. İran kaynaklı petrol şoku, şubatta Brent petrolü varil başına 110 doların üzerine taşıyarak Fed’i temkinli tutuyor. Bu tablo, Fed beklerken prim geliri (opsiyon satışıyla alınan bedel) toplamak amacıyla kısa vadeli oynaklık satışı (kısa vadeli fiyat dalgalanması beklentisini “satmak”) stratejilerine zemin hazırlayabilir; örnek olarak SOFR vadeli işlemleri üzerindeki haftalık/aylık opsiyonlar gösteriliyor. (SOFR: ABD’de gecelik teminatlı repo faizine dayalı referans oran; faiz türevlerinde yaygın.)
Ancak belirsizlik yüksek olduğundan bu sakin dönem kalıcı olmayabilir. Orta Doğu’daki gerilimde artış ya da azalma, faizlerde ve petrol fiyatlarında sert hareket yaratabilir. Bu nedenle yaz sonrasına uzanan, örneğin eylül FOMC civarında vadesi dolan daha uzun vadeli opsiyonlar, ani politika değişimine karşı korunma (hedge; olumsuz hareket riskini sınırlama) sağlayabilir.
Eylülde başlayabilecek faiz indirimleri için yıl sonuna kadar toplam 50 baz puanlık bir patika öngörülüyor. İşlem tarafında, bunu fiyatlamak isteyenler 2026 sonuna vadeli faiz vadeli işlem sözleşmelerini (futures; ileri tarihli alım-satım sözleşmesi) tercih edebilir; örnek olarak Aralık SOFR vadeli işlem kontratları anılıyor. Amaç, bugünkü daha yüksek faiz seviyesini “kilitlemek” (ileri tarihe yönelik fiyatı sabitlemek). Bu, petrol ve tarifelerin etkisi azalınca Fed’in gevşeme döngüsüne (faiz indirim süreci) döneceği görüşüyle uyumlu.
İşgücü piyasası dengeli görülüyor ve enflasyon için risk sayılmıyor; son istihdam verilerinde ortalama 200 bin civarında artış ve 1. çeyrek ECI’da ücret artış hızında yavaşlama olduğu belirtiliyor. Bu da mevcut enflasyon sıçramasının geçici olabileceği görüşünü destekliyor. Notta, 2022-2023 dönemindeki sert faiz artırım döngüsü hatırlatılarak, Fed’in bugünkü sabrının geçici arz şoklarına (üretim/tedarik kaynaklı geçici fiyat baskısı) tepki vermekten kaçınma isteğini yansıttığı ifade ediliyor.
Powell’dan Kevin Warsh’a olası geçiş belirsizliği artırıyor. Warsh’ın geçmişte Fed’in enflasyon performansını eleştirdiği, bunun da uzun vadede daha “şahin” (enflasyona karşı daha sıkı para politikasını savunan) bir duruşa işaret edebileceği belirtiliyor. Bu durum, eylülde başlayabilecek bir gevşeme döngüsünün daha sınırlı kalabileceği anlamına gelebilir; 2027 ve sonrasına dönük türev ürün fiyatlamasını (opsiyon/kontrat değerlemesi) etkileyebilir.
