Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), hedef ters repo faizini (merkez bankasının bankalardan kısa vadeli borç aldığı temel politika faizi) 25 baz puan artırarak %4,50’ye çıkardı. Bu, Eylül 2023’ten bu yana ilk artış oldu. Bloomberg anketine göre piyasada artış beklentisi %50-%50 bölünmüştü.
Bu adım, enflasyon beklentilerini (halk ve şirketlerin gelecekteki enflasyon tahmini) sabitlemeyi ve ikinci tur enflasyon etkilerini (ilk fiyat artışlarının ücretlere ve diğer fiyatlara yansıyıp enflasyonu yeniden beslemesi) sınırlamayı hedefledi. BSP daha önce 2018 ve 2022’de, manşet TÜFE (tüm kalemleri içeren tüketici enflasyonu) %2-4 hedef bandının üzerine çıktığında sıkılaştırmaya gitmişti.
Yeni Faiz Artırım Döngüsü Başlıyor
Manşet TÜFE, Mart 2026’da yıllık %4,1’e yükseldi. BSP Başkanı Remolona, 50 baz puanlık artışın da masada olduğunu söyledi ve bu değişikliği yeni bir faiz artırımı döngüsünün başlangıcı olarak tanımladı.
BSP, mevcut duruşun orta vadede toparlanmayı (ekonomik büyümenin yeniden hızlanması) desteklemeyi sürdürebileceğini belirtti. Yıl geneli büyüme tahminini %4,6’dan %4,3’e düşürdü; bu oran hükümetin %5-6 hedef aralığının altında.
BSP; Orta Doğu’daki çatışmaların tedarik zincirinde (mal ve hizmetlerin üretimden teslimata uzanan akışı) aksama yaratması, kamu harcaması ödemelerinin (bütçeden yapılan harcamaların fiilen aktarılması) yavaşlaması ve yolsuzluk iddialarına bağlı güven kaybı gibi aşağı yönlü risklere işaret etti. Maliye politikasının (vergi ve kamu harcamaları yoluyla büyümeyi destekleyen politika) büyümeyi destekleyebileceğini söyledi.
BSP; taşıma maliyetleri ve gübre fiyatları üzerinden daha geniş çaplı fiyat baskısı bekliyor ve bunun çekirdek TÜFE kalemlerine (enerji ve gıda gibi oynak kalemler çıkarılarak hesaplanan enflasyon) de yayılabileceğini belirtiyor. Ücret belirleme davranışının arz kaynaklı enflasyonu (maliyet şoklarıyla oluşan enflasyon) güçlendirmesini önlemek için enflasyon beklentilerini izliyor.
Faizler ve Döviz İçin Sonuçlar
Peso, İran savaşı sonrasında bölgesel benzer para birimlerinin gerisinde kaldı; Filipinler, Orta Doğu enerji fiyatlarına daha açık durumda.
Merkez bankası bunun yeni bir faiz artırımı döngüsünün başlangıcı olduğunu işaret etti; başkanın 50 baz puanlık artış seçeneğini de anması, güçlü bir yönlendirme (merkez bankasının gelecek adımlara dair piyasa beklentisini yönetmesi) anlamına geliyor. Bu, önümüzdeki aylarda kısa vadeli faizlerin yükselmesine hazırlıklı olunması gerektiğine işaret ediyor. Bu görüşü yansıtmanın bir yolu, 1 yıllık Filipin pesosu faiz takaslarında (interest rate swap: sabit faiz ile değişken faizin takas edildiği türev sözleşme) sabit faiz ödemek (pay fixed: sabit faiz tarafında yer almak) olarak görülüyor.
Benzer bir tablo 2022’deki agresif faiz artırımı döneminde görülmüştü. O dönemde enflasyon birkaç ay daha yükselmiş, %8’in üzerine çıkarak zirve yapmış ve BSP’yi art arda faiz artırmaya zorlamıştı. Mart 2026’da enflasyonun %4,1’e gelmiş olması, fiyat baskıları sürerse bu döngünün uzayabileceğine işaret ediyor.
Normalde faiz artışları bir para birimini güçlendirebilir; ancak Peso’da bu etki görülmüyor. Zayıflığın ana nedeni dış etkenler; özellikle ülkenin enerji ithalatına yüksek bağımlılığı. Orta Doğu’daki çatışma nedeniyle Brent petrol (küresel referans ham petrol fiyatı) varil fiyatı 110 dolar civarında seyrederken, ithalat faturası kabarıyor ve para birimi üzerinde baskı oluşuyor.
Bu nedenle, merkez bankasının adımlarına rağmen Peso için daha zayıf seyir olasılığı daha yüksek görünüyor. Peso’ya karşı ABD Doları alım opsiyonları (call option: belirli fiyattan dolar alma hakkı veren türev ürün) değerlendirilebilir; hedef, 2022 sonundaki 59,00 seviyelerine dönüş olabilir. Hükümetin büyüme tahminini %4,3’e indirmesi ve maliye politikasına ilişkin kaygılar da bu olumsuz algıyı besleyebilir.
