TD Securities ekonomistleri, İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) politika faizini (Bank Rate: BoE’nin temel faiz oranı) %3,75’te sabit tutmasını ve üyelerin oybirliğiyle karar almasını bekliyor. Ekonomistler, çatışmanın enerji dışındaki kalemler üzerinden ülke içi fiyatlara nasıl yansıdığını görmek için “bekle-gör” yaklaşımının (veri gelene kadar yeni adım atmama) süreceğini öngörüyor.
Politika metninde sınırlı değişiklik bekleniyor. Buna, TÜFE (CPI: tüketici fiyat endeksi, enflasyon göstergesi) enflasyonunun yakın vadede daha yüksek olacağı ifadesi de dahil. Ayrıca PPK’nin (MPC: Para Politikası Kurulu) “ikinci tur etkiler” (ilk fiyat artışlarının ücret ve hizmet fiyatlarına yayılıp enflasyonu kalıcı hâle getirmesi) riskinin arttığına dikkat çekmesi bekleniyor.
Policy Outlook And Projections
Ekonomistler, Banka’nın tahminlerinde 1. ve 2. yıllarda enflasyonun daha yüksek görüneceğini bekliyor. Büyümede (GSYH: gayrisafi yurt içi hasıla, ekonomik büyüklük) ilk etapta biraz daha güçlü, sonrasında daha zayıf bir seyir öngörülüyor.
2. yıl enflasyonu tahmini %2’nin az üzerinde bekleniyor; önceki tahmin %1,8 idi. Ayrıca 3. yıl enflasyonunun, Şubat tahmini olan %2,0’ın üzerine çıkma riski görülüyor.
PPK’nin, tahminlerinde senaryo analizine (farklı varsayımlarla alternatif gidişatların değerlendirildiği çalışma) daha fazla ağırlık vermesi bekleniyor. Olası senaryolardan biri, enerji fiyat baskılarının daha sert olması; bunun da daha yüksek enflasyon ve daha zayıf GSYH büyümesi anlamına gelmesi.
Trading Implications For Rates Markets
Geçen yıl enflasyonun hedefin üzerinde kalacağı endişeler, sonrasında gelen sert sıkılaşmaya (faiz artırımıyla talebi soğutma) rağmen büyük ölçüde gerçekleşti. İngiltere Ulusal İstatistik Ofisi’nin (Office for National Statistics) son verilerine göre TÜFE %2,4 seviyesinde ve %2 hedefin üzerinde. Bu “inatçı” görünüm, tahmin edilenden daha zayıf bir büyüme ortamıyla birlikte değerlendiriliyor; ekonomi son iki çeyrekte neredeyse büyümedi.
Bu tablo, türev ürün yatırımcılarının (faiz ve kur gibi değişkenlere bağlı finansal sözleşmelerde işlem yapanlar) parasal gevşemenin (faiz indirimi) zamanlaması ve hızına odaklanması gerektiğine işaret ediyor. Geçen yıl piyasalar daha uzun süre yüksek faiz veya ilave artış ihtimalini fiyatlarken, SONIA vadeli işlemleri (Sterlin gecelik faizine dayalı vadeli kontratlar) Banka’nın önümüzdeki altı ay içinde faizi indirmeye başlayabileceğine işaret ediyor. Temel strateji, bu politika değişimine (pivot: yön değişimi) hazırlanmak; yılın ilerleyen dönemindeki PPK toplantı tarihleri etrafında faiz swap’ları (faiz takası: sabit ve değişken faiz ödemelerinin karşılıklı değiştirilmesi) ve opsiyonlarla (belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) pozisyon almak.
Senaryo analizi vurgusu, oynaklık (volatilite: fiyatların dalgalanma derecesi) işlemleri için fırsat yaratmaya devam ediyor. Yapışkan enflasyon ile sıfıra yakın GSYH büyümesinin çelişkili sinyalleri nedeniyle kısa vadeli sterlin opsiyonlarında zımni volatilite (opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) yüksek seyrediyor. Bu da, tek yöne bahis yerine her iki yönde de sert harekete kazanacak şekilde kurgulanan stratejilerin (ör. oynaklık odaklı) önümüzdeki haftalarda avantajlı olabileceğini gösteriyor.
