SNB Başkanı Martin Schlegel, Cuma günü yapılan SNB Genel Kurulu’nda, merkez bankasının politika faizinde (merkez bankasının piyasaya verdiği temel faiz) hareket etmekte ve döviz müdahalesi (kur üzerinde etkili olmak için piyasadan döviz alıp satmak) yapmakta sınırsız hareket alanına sahip olduğunu söyledi.
Schlegel, Orta Doğu’daki çatışmanın İsviçre’de ekonomik büyümeyi zayıf tutmasının beklendiğini belirtti. Gerekirse SNB’nin para politikasını (faiz ve likidite adımları) ayarlayacağını ekledi.
Enflasyon ve Müdahale Riskleri
Schlegel, enerji fiyatlarındaki artışın İsviçre’de enflasyonu (fiyat artış hızı) yükselteceğini söyledi. Çatışma nedeniyle SNB’nin döviz piyasalarına müdahale etme isteğinin arttığını da ifade etti.
Açıklamaların ardından İsviçre frangı (CHF) hafif değer kazandı. USD/CHF (ABD doları/İsviçre frangı paritesi) yaklaşık 0,7860 seviyesinde sınırlı geriledi.
İsviçre Merkez Bankası, frangı desteklemek için daha sert bir duruş sinyali veriyor. Bu, USD/CHF gibi paritelerde yukarı yönü sınırlayan bir “tavan” algısı oluşturabilir. Bu nedenle, USD/CHF’de yükseliş sınırlı kalacak görüşüyle “yükseliş opsiyonlarını satma” yaklaşımı daha cazip görünebilir. Buradaki strateji, alım opsiyonu farkı satmak (call spread satmak: belirli bir seviyenin üzerindeki yükselişten faydalanmak yerine, yükselişin sınırlı kalacağı beklentisiyle iki farklı seviyede alım opsiyonu işlemi kurmak) olabilir; amaç 0,7900 civarında yukarı yönün kısıtlı kalmasından yararlanmak.
Bu görüş, son verilerle de destekleniyor: İsviçre’de enflasyon Mart’ta %1,5’e yükseldi. Bu artışta Brent petrolünün (küresel referans ham petrol türü) varil fiyatının 100 doların üzerine çıkması etkili oldu. Opsiyon piyasası da bu değişimi fiyatlamaya başladı. Bir aylık “risk reversal” (aynı vadede alım ve satım opsiyonu fiyatlarını karşılaştıran gösterge) frangın güçlenmesine yönelik primi geçen haftaya göre artırmış durumda. Bu, yatırımcıların SNB’nin para birimini savunacağı beklentisiyle pozisyon değiştirdiğini gösteriyor.
Faiz ve Oynaklık Görünümü
Piyasa, SNB’nin faiz indirimlerine ara verme ihtimalini yeterince fiyatlamıyor olabilir; özellikle geçen ay faizi %1,25’e indirdikten sonra. Merkez bankasının enerji fiyatlarına dair uyarısı ve “sınırsız hareket alanı” vurgusu, faizlerde en kolay yönün artık aşağı olmayabileceğine işaret ediyor. Bu nedenle önümüzdeki haftalarda kısa vadeli İsviçre faiz swaplarının (faiz riskini sabit/değişken faiz takasıyla yönetmek için kullanılan faiz türevi) daha yüksek seviyelere doğru yeniden fiyatlanması izlenmeli.
SNB’nin geçmişte sert adımlar attığı görüldü. Örneğin 2015’te frangı euroya sabitleyen uygulamayı (kur tabanı/peg) kaldırmaları piyasada aşırı oynaklığa (fiyatların çok sert dalgalanması) yol açmıştı. Bu geçmiş, müdahale mesajlarının piyasada ciddiye alınması gerektiğini gösteriyor. Mevcut söylem daha yumuşak olsa da benzer biçimde piyasaya “hazırlıklı olun” mesajı veriyor.
Ayrıca zayıf büyüme görünümü İsviçre hisseleri için risk oluşturabilir. Bu tablo, Ekonomik İşler Devlet Sekreterliği’nin (SECO) 2026 GSYH (ekonominin toplam üretimi) büyüme tahminini %1,1’e indirmesiyle de teyit ediliyor. Bu ortam, İsviçre Piyasa Endeksi (SMI) üzerinde koruyucu satım opsiyonu (protective put: düşüşe karşı sigorta amacıyla satım opsiyonu almak) stratejilerini gündeme getirebilir. Jeopolitik gerginlik ve olası enflasyon artışı, hisse piyasasında oynaklığın yükselmesine zemin hazırlayabilir.
