ABD’de S&P 500 şirketlerinin 1. çeyrek (Q1) kârları şu ana kadar %15 arttı. ABD’de bilançoların açıklandığı ilk iki haftada şirketlerin %84’ü hisse başına kâr (EPS: şirket kârının hisse sayısına bölünmesi) tahminlerini aştı. Ancak gerçekleşen sonuçlar beklentilerin %2’den az üzerinde kaldı ve uzun dönem ortalamalarının altında seyretti.
2. çeyrek (Q2) ve yıl geneli için şirketlerin verdiği yönlendirme (guidance: yönetimin ileriye dönük satış/kârlılık beklentisi) karışık. Nisan ayında ABD’de hisse yükselişleri daha geniş bir alana yayıldı ve diğer bölgeleri de destekledi. Buna karşın piyasa liderliği hâlâ yarı iletkenler, yapay zekâ (AI) bağlantılı hisseler ve enerji sektörünün bazı bölümlerinde yoğunlaşıyor; savunma hisseleri ise geride kaldı.
Kâr Sürprizi ve Piyasa Yayılımı
Kâr beklentilerinde en büyük değişim enerjide görüldü; görünüm -%12’den +%1’e döndü. Bu sektörde beklentilerin karşılanması açısından önümüzdeki iki haftadaki bilanço açıklamaları kritik görülüyor.
Yapay zekâ tarafındaki performans yazılım ve yarı iletkenler arasında ayrıştı. Philadelphia Semiconductor Index (SOX: ABD’de yarı iletken hisselerini izleyen endeks) yeni tarihî zirvelere ulaştı.
Petrol fiyatlarındaki oynaklık (volatility: fiyatın hızlı ve geniş aralıkta dalgalanması) ve jeopolitik belirsizlik; ileriye dönük kâr tahminleri, değerleme çarpanları (valuation multiples: fiyat/kazanç gibi piyasanın şirkete biçtiği değer ölçütleri) ve risk iştahı üzerinde baskı oluşturabilecek unsurlar olarak öne çıkıyor. Sektörler ve hisseler arasındaki ayrışmanın yüksek seyretmesi, çeyreğin kalanında daha seçici bir piyasaya işaret ediyor. Daha geniş liderliğin yeniden oluşması ise petrolün istikrara kavuşması ve çatışma riskinin azalmasına bağlanıyor.
Q1 kâr büyümesi güçlü olsa da, beklentilerin çok az aşılması bir uyarı sinyali. 2026’nın kalanına ilişkin yönlendirmenin bu kadar dağınık olması, piyasanın temkinli olduğunu gösteriyor. Bu durum, VIX’in (S&P 500 oynaklık endeksi: piyasanın beklenen dalgalanmasını ölçer) bu ay 18’in üzerinde kalmasıyla da görülüyor. Bu tablo, geniş endeks üzerine alım opsiyonu (call option: belirli fiyattan alma hakkı) almanın, daha hedefli stratejilere göre daha az cazip olabileceğini düşündürüyor.
Liderlik oldukça dar; yarı iletkenler ve bazı yapay zekâ hisselerinde yoğun. SOX’un bu hafta yeniden rekor kırması, bu alandaki gücün sürdüğünü gösteriyor. Yukarı potansiyeli hedeflerken riski sınırlamak için yarı iletken ETF’lerinde (borsa yatırım fonu) veya öne çıkan hisselerde alım spread’i (call spread: aynı vadede farklı kullanım fiyatlı iki alım opsiyonu ile maliyeti ve riski sınırlandıran yapı) değerlendirilebilir.
Seçici Piyasa İçin Opsiyon Stratejileri
Ana risk unsuru petrol oynaklığı olmaya devam ediyor. WTI ham petrol vadeli işlemleri (futures: ileri bir tarihte belirlenen fiyattan alım-satım sözleşmesi) Nisan boyunca süren jeopolitik gerilimler nedeniyle 85-95 dolar bandında geniş dalgalandı. Bu durum enerji sektörünü tek yöne basit bir pozisyon için zorlaştırıyor. Bu nedenle enerji ETF’lerinde “iron condor” (aynı vadede iki farklı kullanım fiyatında alım ve satım opsiyonlarıyla kurulan, fiyatın belirli bantta kalmasından kazanç hedefleyen strateji) ile prim satışı (premium selling: opsiyon satarak prim geliri hedefleme) öne çıkabilir. Böylece yüksek zımni oynaklıktan (implied volatility: opsiyon fiyatına yansıyan beklenen oynaklık) yararlanılırken yön riski sınırlı tutulur.
Sektörler arasındaki belirgin performans farkı, eşleştirme işlemleri (pairs trade: bir varlıkta long, diğerinde short/koruma pozisyonu alarak göreli getiri hedefleme) için fırsat sunuyor. Örneğin, güçlü teknoloji hisselerinde uzun pozisyon alınırken, geride kalan sanayi veya savunma sektörlerinde satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı) ile korunma düşünülebilir. Bu yaklaşım, makro şoklara karşı portföyü daha dayanıklı kılarken performans ayrışmasından faydalanmayı hedefler.
