Commerzbank, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) politika faizini değiştirmediğini ve faiz artırmak yerine döviz müdahalesine ve geçici likidite sıkılaştırmasına (piyasadaki TL miktarını kısa süreli kısma) başvurduğunu bildiriyor. Bankaya göre bu karar, TCMB’nin “temel göstergelerin (ekonomiyle ilgili ana verilerin) iyileştiğini” savunduğu ve son jeopolitik gelişmeleri “izlenmesi gereken dış kaynaklı etkiler” olarak değerlendirdiği bir toplantının ardından geldi.
Bankaya göre dezenflasyon (enflasyonun hızının düşmesi) durdu, enflasyon beklentileri yükseliyor, rezervler azalıyor ve piyasadaki şüphe artıyor. Ayrıca çekirdek enflasyon eğiliminin (gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç fiyat artışlarının hızı) yüksek kaldığı; daha önce cari dengedeki (ülkenin döviz geliri-gideri farkı) iyileşmenin, politika gevşetilince (para politikasının sıkılığının azaltılması) tersine dönmeye başladığı belirtiliyor.
Lirada Yeniden Baskı
Commerzbank, lirada yeniden baskı ve daha hızlı değer kaybı bekliyor. Nisan başından bu yana yıllıklandırılmış değer kaybı hızının (kısa dönemdeki düşüşün yıl geneline uyarlanmış oranı) %47 olduğunu not ediyor.
Banka, yıl sonunda USD/TRY’yi 55,0 seviyesinde öngörüyor. Bu, piyasa beklentisi olan yaklaşık 52,0 seviyesiyle kıyaslanıyor.
Türev İşlemlere Etkileri
Bu ortamda yatırımcıların önümüzdeki haftalarda lirada süren baskıya hazırlıklı olması gerektiği belirtiliyor. Politika adımı gecikmesi sonrası kurun yükselmesi (liranın değer kaybı) sık görülen bir örüntü olarak tanımlanıyor. Buna göre, kurda görülebilecek sakin dönemlerin kalıcı olmaktan çok kısa vadeli müdahalelerle oluşması bekleniyor.
Türev ürünlerle işlem yapanlar (vadeli işlem, opsiyon gibi araçlar) için bu görünüm, USD/TRY’nin yükselişinden kazanç sağlayan stratejileri destekliyor. USD/TRY alım (call) opsiyonu almak, liranın daha da zayıflamasına karşı doğrudan pozisyon alma yoludur; aynı zamanda azami zararınızı (ödeyeceğiniz primle sınırlı risk) baştan netleştirir. Kur yükseldikçe bu opsiyonların değeri artabilir ve yükseliş yönünde getiri sağlar.
Ayrıca, iki para birimi arasındaki faiz farkı nedeniyle pozisyon taşıma maliyetinin yüksek olabileceğine (negatif carry: faizi düşük para biriminde kalıp yüksek faizli tarafta maliyet yazması/taşımanın getiri götürmesi) dikkat çekiliyor. Bu nedenle giriş zamanlamasını dikkatli yapmak ve zaman değer kaybını azaltan (vade yaklaştıkça opsiyonun değer kaybetmesi) opsiyon yapıları kullanmak avantajlı olabilir. TCMB’nin döviz rezerv seviyelerini izlemek, bir sonraki sert hareketin zamanlaması ve şiddeti açısından önemli bir gösterge olarak öne çıkıyor.
