Nomura, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) 30 Nisan toplantısında mevduat faizini (bankaların ECB’de tuttuğu gecelik paraya verilen faiz) %2,00’de sabit tutmasını bekliyor. Kurum, faizin 2027’nin 4. çeyreğine kadar da %2,00’de kalacağını öngörüyor.
İran savaşı kaynaklı şokun ardından politikanın “veriye bağlı” (kararların gelen ekonomik verilere göre alınması) kalması bekleniyor. Başlıca göstergeler Brent ham petrol fiyatı, enflasyon beklentileri (hanehalkı ve piyasanın gelecekte fiyat artışı öngörüsü) ve ücret dinamikleri (ücret artışlarının hızı ve kalıcılığı).
Tahmin, Orta Doğu’daki çatışmanın enerji fiyatlarında bir şok yarattığı, ancak Euro Bölgesi ekonomisi üzerinde orta vadede sınırlı etki bıraktığı varsayımına dayanıyor. ECB’nin, hemen tepki vermek yerine yeni verilerde kanıt görmeyi tercih etmesi bekleniyor.
Nomura, olası faiz artışını petrol fiyatına bağlayan bir koşul koyuyor. Brent, ECB’nin haziran toplantısına kadar varil başına 95 doların üzerinde kalırsa kurum, haziranda 25 baz puan (0,25 puan) ve eylülde bir 25 baz puan daha artış bekliyor.
Faiz artışı için 2022’deki gibi kalıcı biçimde daha yüksek enflasyon işaretleri veya enflasyon beklentilerinde yükseliş görülmesi gerekecek. Nomura’ya göre ECB’nin İran savaşı nedeniyle faiz artırabileceği en erken toplantı haziran.
Brent, son jeopolitik gerilimle birlikte dalgalanırken son dönemde varil başına yaklaşık 98 dolar seviyesinde işlem gördü; bu seviye 95 dolarlık kritik eşiğin üzerinde. Buna ek olarak, Euro Bölgesi’nde nisan ayı “öncü” enflasyon (ay tamamlanmadan açıklanan hızlı tahmin) %2,8’e yükseldi ve ilk çeyrekte “müzakere edilmiş ücret artışı” (toplu sözleşmelerle belirlenen ücret artışı) %4,5 ile güçlü kaldı.
Türev ürün (değeri faiz, kur ya da emtia gibi başka bir varlığa bağlı sözleşme) işlemi yapanlar açısından bu durum, faizlerde “oynaklık” (fiyatların hızlı ve geniş aralıkta değişmesi) üzerinden fırsat yaratabilir. Nisan toplantısının etkisiz geçmesi beklenirken, haziran ve eylül Euribor vadeli kontratlarına (Euro Bölgesi kısa vadeli faiz beklentisini yansıtan vadeli sözleşme) bağlı opsiyonlar (belirli bir tarihe kadar önceden belirlenmiş fiyattan alma/satma hakkı) faiz artışı olasılığını yeterince yansıtmıyorsa yanlış fiyatlanmış olabilir. Kurum, önümüzdeki ay enerji ve enflasyon verileri izlenirken daha yüksek oynaklığa hazırlıklı olmayı uygun görüyor.
Kurum ayrıca “eğri dikleşmesi” işlemlerine bakıyor: Bu stratejide kısa vadeli faizlerin uzun vadelilere göre daha hızlı yükselmesine pozisyon alınır (yani kısa vadeli getiriler daha çok artar). 2022’deki enerji şoku hatırlatılırken, ECB Yönetim Konseyi’nin (faiz kararını alan kurul) enflasyonun beklentilere “yerleştiğine” (kamu ve piyasanın kalıcı yüksek enflasyonu normal görmeye başlaması) dair işaretlere karşı çok hassas olacağı vurgulanıyor. Bu örnek, petrol fiyatı düşmezse ECB’nin piyasanın beklediğinden daha kararlı adım atabileceğine işaret ediyor.
