Japonya Maliye Bakanı Satsuki Katayama, Perşembe günü yaptığı açıklamada, Japon yeni üzerinde tek yönlü (sürekli aynı yöne giden) spekülatif hareketlere karşı hükümetin gizli döviz müdahaleleri yapma konusunda “serbest hareket alanına” sahip olduğunu söyledi.
Katayama ayrıca, finans yetkililerinin Orta Doğu’daki gelişmeleri temkinli izlediğini belirtti. Şimdilik stagflasyon (ekonomide durgunlukla birlikte yüksek enflasyonun aynı anda görülmesi) riskinden çok endişe duymadıklarını da ekledi.
Yetkililer Yakın Koordinasyonu Sürdürüyor
Katayama, ABD ve Japonya’daki yetkililerin döviz konularında yakın temas halinde olduğunu söyledi. Geçmişteki döviz müdahalelerinin (merkez bankası veya hükümetin kur üzerinde etkili olmak için piyasaya alım-satım yapması) her seferinde etkili olduğunu da ifade etti.
Yen, açıklamalara hemen tepki vermedi. USD/JPY %0,16 yükselişle 159,75 civarına çıktı. ABD doları daha güçlü seyretti.
Hükümet, USD/JPY 170,00 seviyesine yaklaşırken yeniden “serbest hareket alanı” mesajı veriyor. Bu seviye, onlarca yıldır görülmeyen düzeylere işaret ediyor. 2024 ve 2025 boyunca benzer sözlü uyarılar sıkça yapılmış, ardından çoğu kez sert ve ani hareketler gelmişti. Bu söylem, gizli müdahale riskinin şu anda çok yüksek olduğuna işaret ediyor.
Bu tablo, ABD ile Japonya arasındaki geniş faiz farkı (iki ülkenin faiz oranları arasındaki fark; dolar faizleri yüksek kaldıkça yen genelde zayıf olur) devam etse bile, opsiyon işlemi yapanlar için bir fırsat yaratıyor. Geçmişe bakıldığında, 2024 sonundaki müdahaleler JPY için kısa süreli rahatlama sağlamış, ancak USD/JPY’deki yükseliş trendi yeniden devam etmişti. Japonya Döviz Piyasası Komitesi verilerine göre, USD/JPY türev ürünlerinde (fiyatı kurdan türeyen sözleşmeler; örn. opsiyon ve vadeli işlemler) günlük işlem hacmi son çeyrekte %15 arttı. Bu da korunma (hedging: kur riskine karşı pozisyonu dengeleme) ve spekülatif işlemlerin yükseldiğine işaret ediyor.
Oynaklık ve Yeniden Giriş Stratejileri
Bu çerçevede, USD/JPY’de kısa vadeli ve paranın dışında (out-of-the-money: mevcut fiyattan henüz kazanca geçmemiş) satım opsiyonu (put: kur düşerse kazandıran opsiyon) almak, ani bir düşüşe karşı daha düşük maliyetli bir korunma yöntemi olarak öne çıkıyor. 1 aylık zımni oynaklık (implied volatility: opsiyon fiyatına yansıyan, piyasanın beklediği dalgalanma) yıl başındaki %9 dip seviyesinden %12,5’e yükseldi. Buna rağmen, tek bir seansta 5-7 yenlik düşüş olasılığını hâlâ tam fiyatlamıyor olabilir. Böyle bir hareket, geçmişte resmi adımlar sonrası görülen sert düşüşlere benzer.
Alternatif olarak, müdahalenin yol açacağı sert bir düşüş, alım fırsatı olarak da değerlendirilebilir. Çünkü geçmiş adımlar uzun vadeli trendi tersine çevirmekte başarılı olamadı. Temel dinamik olan “carry trade” (faizi düşük para biriminden borçlanıp faizi yüksek para birimine geçerek faiz farkından getiri hedeflenen strateji) hâlâ cazip görünüyor. Japonya Merkez Bankası’nın politika faizi yalnızca %0,5 iken, diğer büyük merkez bankalarında faizler belirgin şekilde daha yüksek. Bu nedenle, parite 162-164 destek bölgesine (fiyatın düşüşte tutunma eğilimi gösterdiği aralık) geri sarkarsa, yatırımcılar yeniden uzun pozisyon (yükseliş beklentisiyle alım yönlü pozisyon) için hazırlık yapabilir.
