Commerzbank’tan Thu Lan Nguyen, piyasaların son enflasyon şokuna karşı Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) çok sert bir tepki vereceğini şimdiden **fazla fiyatlıyor** olabileceğini, bu nedenle EUR/USD’de (euro/dolar paritesi) kısa vadeli yükselişin sınırlı kalabileceğini söylüyor. Ayrıca döviz (FX) piyasalarının yakın vadede merkez bankalarının **ilk tepkisine** odaklanmasının muhtemel olduğunu ekliyor.
Nguyen, euronun ve İngiliz sterlininin 2022’ye kıyasla ABD doları karşısında daha dengeli seyrettiğini; bunun ECB ve İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) **faiz artırımlarını daha hızlı yapacağı beklentisiyle** bağlantılı olduğunu belirtiyor. Bankanın daha önce de ECB’ye ilişkin piyasa beklentilerini sorguladığını, bunun da yakın vadede EUR/USD’de ek yükseliş alanını daralttığını ifade ediyor.
Merkez Bankalarında Yakın Vadeli Odak
Daha uzun vadede ise kur performansının, hangi ekonomilerin enflasyonu %2 hedefinə (merkez bankalarının “fiyat istikrarı” için kullandığı standart hedef) daha hızlı yaklaştıracağına bağlı olabileceğini söylüyor. ABD doları açısından risklere dikkat çekerek, **ithalat tarifelerindeki artışların** (ithal ürünlere uygulanan ek vergiler) enflasyonu yukarı itebileceğini ve ABD yönetiminin atacağı adımların ABD Merkez Bankası’nın (Fed) bir enflasyon şokuna karşı hareket alanını sınırlayabileceğini belirtiyor.
Kısa vadede EUR/USD’de yukarı yönün sınırlı olduğunu düşünüyoruz; çünkü piyasa muhtemelen **fazla iyimser** davrandı. ECB’nin son enflasyon şokuna çok agresif (sert) karşılık vereceği beklentisi yüksek. Bu algı, euronun dolar karşısında belirgin yükselişini frenliyor.
Euro Bölgesi’nin mart ayı enflasyonu %3,1 gelerek daha hızlı **para politikası sıkılaşması** (faiz artırımı ve finansal koşulların sıkılaştırılması) beklentilerini güçlendirdi. Ancak ECB yetkililerinin son açıklamaları temkinli kaldı; büyüme risklerine vurgu yapıldı ve **veriye bağlı** (kararların gelen makro verilere göre güncellenmesi) bir patika öne çıkarıldı. Bu da piyasanın **şahin** (daha hızlı faiz artırımı yanlısı) konumlanmasının erken olabileceğine işaret ediyor.
Dolar İçin Daha Uzun Vadeli Riskler
Önümüzdeki haftalarda EUR/USD’nin dar bir bantta kalması veya hafif gerilemesi senaryosunda, **türev** (değeri döviz kuru gibi bir varlığa bağlı finansal ürün) işlemler öne çıkabilir. Örneğin **paranın dışında (out-of-the-money) alım opsiyonu satmak** (mevcut fiyattan daha yukarı bir seviyede “alım hakkı” veren opsiyonu satıp prim geliri elde etmek) ya da **ayı alım spreadi (bear call spread)** kurmak (daha düşük bir kullanım fiyatından alım opsiyonu satıp, daha yüksek kullanım fiyatından alım opsiyonu alarak riski sınırlayan strateji) bu görüşten faydalanabilir. Bu pozisyonlar, paritenin kritik **direnç** seviyelerini (yükselişte zorlanılan fiyat bölgesi) aşamaması halinde kazanç sağlayabilir.
Bu tablo, 2022’deki ortamdan belirgin şekilde farklı. O dönemde piyasalar, ABD Merkez Bankası’nın enflasyonla mücadelede başı çekeceğine daha emindi. Bugün ise piyasalar ECB ve BoE’nin geçmişten ders aldığını ve daha hızlı hareket edeceğini düşünüyor. Bu inanç, son dönemde euro ve sterlini destekleyen unsurlardan biri oldu.
