Hindistan’ın döviz rezervleri, 6 Nisan’da sona eren haftada 700,95 milyar dolara yükseldi. Bir önceki hafta 697,12 milyar dolar seviyesindeydi.
Haftalık artış 3,83 milyar dolar oldu. Veriler, Hindistan’ın elinde tuttuğu toplam döviz rezervlerini ifade ediyor.
Hindistan’ın döviz rezervlerinin 700,95 milyar dolar ile rekor seviyeye çıkması, merkez bankasının (RBI) ülkeye gelen dolar girişlerini aktif biçimde satın alarak piyasadan çektiğini gösteriyor. Bu hamle, rupinin aşırı hızlı değer kazanmasını (aşırı güçlenmesini) engelleyip kurda daha dengeli ve öngörülebilir bir seyir yaratır. Bu tablo, merkez bankasının USD/INR paritesini (dolar/rupi kuru) dar bir bantta tutmayı tercih ettiğine işaret ediyor.
Bu ölçekte bir müdahale (merkez bankasının piyasaya alım-satım yoluyla yön vermesi) varken, önümüzdeki haftalarda kur oynaklığının düşük kalması beklenir. 2024 ve 2025’te benzer rezerv birikimi dönemlerinde USD/INR’de 1 aylık ima edilen oynaklık (opsiyon fiyatlarının ima ettiği beklenen dalgalanma) %5’in altına inmişti; bu, küresel ölçekte en düşük seviyeler arasındaydı. Bu ortamda “opsiyon satışı” stratejileri öne çıkabilir: kısa vadeli straddle (aynı vadede aynı kullanım fiyatlı alım+satım opsiyonu) veya strangle (aynı vadede farklı kullanım fiyatlı alım+satım opsiyonu) satmak, kurda sert hareket beklenmediği senaryolarda prim geliriyle kazanç hedefleyen bir yaklaşımdır.
Merkez bankasının dolar alımları, USD/INR için “yumuşak bir taban” (kurun aşağı yönünü sınırlayan destek) oluşturur; bu da rupinin belirgin biçimde güçlenmesini şimdilik zorlaştırır. Bu çerçevede, USD/INR’de “kullanım fiyatı piyasa fiyatından uzak” alım opsiyonu satışı (out-of-the-money call: kurun daha yukarı gitmesine oynayan alım opsiyonunu satmak) daha avantajlı görülebilir; zira merkez bankasının varlığı paritede ani yukarı sıçramaları sınırlayabilir. Doğrudan “rupi güçlenecek” yönünde pozisyon almak bu ortamda daha riskli duruyor.
Sermaye girişlerinin arkasında güçlü dinamikler var: Yabancı yatırımcılar Hindistan’ın yüksek faizli borçlanma piyasasına ilgi göstermeyi sürdürüyor. Hindistan’ın 10 yıllık devlet tahvili faizi %7,15 seviyesinde. Bu, gelişmiş ülkelere göre faiz farkını yüksek tutuyor ve “carry trade” (düşük faizli para biriminde borçlanıp yüksek faizli para biriminde yatırım yaparak faiz farkından getiri hedefleme) işlemlerini cazip kılıyor. Bu düzenli sermaye akışı, merkez bankasına mevcut yönetim stratejisini sürdürmek için daha fazla alan sağlar.
Buna karşın, küresel risk iştahında (yatırımcıların riskli varlıklara yönelme eğilimi) ani bir bozulma sermaye akımlarını hızla tersine çevirebilir. 2025’in sonlarında küresel tedarik zinciri endişeleri, yabancı yatırımda kısa süreli ama sert bir duraksamaya yol açmış ve piyasalarda hızlı fiyatlama görülmüştü. Benzer bir şok yaşanırsa, merkez bankası dolar almak yerine dolar satmak zorunda kalabilir; bu da mevcut düşük oynaklık döneminin hızlı şekilde sona ermesine neden olabilir.
