Küresel hisse senetleri, güçlü 1Ç (ilk çeyrek) bilançolarına yönelik iyimserlik ve ABD–İran ateşkesiyle (çatışmaların geçici durması) güçlenen risk iştahının (yatırımcıların riskli varlıklara yönelme isteği) desteğiyle rekor seviyelere yakın düzeylere toparlandı. Bu yükseliş, savaş kaynaklı kayıpların büyük kısmının geri alınmasına yardımcı oldu.
S&P 500 (ABD’nin en büyük 500 şirketini izleyen endeks) için beklentiler iyileşti. Piyasada ABD’de kârların %19 artacağı, kâr marjlarının (satışların ne kadarının kâra dönüştüğü) %16 olacağı konuşuluyor. Hafta içinde hisse senetlerine para girişi arttı; bunda daha iyi bilanço beklentileri ve bir barış anlaşmasına ilerleme umudu etkili oldu.
Çapraz Varlık Korelasyonu Riski
Bilanço döneminde hisse senetleri, ABD Doları, petrol ve tahvillerle olağandışı derecede yüksek korelasyon (farklı varlıkların aynı yönde hareket etme eğilimi) gösterdi. Varlık hareketlerinin ayrışmaması, portföyde hisse ağırlığı belirlemeyi zorlaştırdı.
Tahmini maliyetler AB’de GSYH’nin (ekonominin toplam üretimi) %0,6’sı, Asya’da %1–2’si düzeyinde. Tahvil piyasaları, yeni kamu harcamalarını ve arz şokunun (üretim/tedarikte bozulma) enflasyona etkisini tam fiyatlamış görünmüyor; para politikası beklentileri de gevşemeden (faiz indirimi) sıkılaşmaya (faiz artırımı) doğru kaydı.
Gelişmiş ülke merkez bankaları içinde piyasalar hâlâ yalnızca Fed’in (ABD Merkez Bankası) gevşemeye gidebileceğini düşünüyor; yıl sonuna kadar bir faiz indirimi ihtimali %40. Bu durum, ABD, Avrupa ve Asya’da hisseleri değerlerken kullanılan risksiz faiz oranı referansını (devlet tahvili getirisi gibi “risksiz” kabul edilen getiri) zayıflattı.
2026 başında hisse pozisyonlarındaki artış en çok gelişen ülke hisselerinde görüldü. Zirveden %15 geri çekilme (düşüş) sonrası, özellikle Asya’da enflasyon ve politikaların kâr artışını sınırlaması halinde gelişen piyasalarda yeni pozisyon değişimleri gündeme gelebilir.
Volatilite Düşükken Korunma
Küresel hisseler rekor seviyelere yaklaşsa da, hisseler ile ABD Doları ve petrol arasındaki yüksek korelasyon kırılgan bir zemin oluşturuyor. Piyasa oynaklığını (fiyat dalgalanmasının şiddeti) ölçen CBOE Volatilite Endeksi (VIX) ateşkes iyimserliğiyle 14,5’e geriledi. Bu da geniş çaplı bir piyasa düşüşüne karşı korunma (hedging: zararı sınırlamak için ters yönde pozisyon alma) stratejilerini düşünmek için uygun bir dönem olabilir. Bu tablo, 2025 ortasında varlık sınıflarının daha bağımsız hareket ettiği dönemden farklı.
Tahvil piyasaları, yeni kamu harcamaları ve kalıcı arz yönlü enflasyon riskini olduğundan düşük fiyatlıyor olabilir; bunu Mart 2026 TÜFE (CPI: tüketici fiyat endeksi) verisinin %3,7 gelmesi destekliyor. Bu durum, hisseleri değerlemek için kullandığımız risksiz faiz oranının istikrarını sorgulatıyor. Piyasaların yıl sonuna kadar bir Fed faiz indirimi ihtimalini yalnızca %40 olarak fiyatlaması, politika belirsizliğinin artacağına işaret ediyor.
Bu belirsizlik, tek bir senaryoya oynamak yerine iki yöne de sert hareketlere hazırlık anlamına geliyor. SPX (S&P 500 endeksi üzerine opsiyonlara konu olan gösterge) gibi ana endekslerde uzun straddle veya strangle (opsiyon stratejileri: aynı vade içinde hem alım hem satım opsiyonu alarak büyük hareketten yararlanma; biri kullanım fiyatı aynı, diğeri farklı kullanım fiyatlarıyla kurulur) gibi yöntemler etkili olabilir. Bu pozisyonlar, şahin (enflasyonla mücadele için daha sıkı politika) bir veri veya güvercin (faiz indirimi yönünde) bir sürprizle gelecek güçlü fiyat hareketinden kazanç sağlayabilir.
Gelişen piyasalarda kırılganlık daha belirgin. 2026 başında sert yükselen bu piyasalar, yakın dönemdeki %15 geri çekilmeye rağmen hâlâ zorlanmış görünüyor. Asya enflasyonu yükselmeye devam ederse, kâr artışını sınırlayabilir ve yeni bir satış dalgasını tetikleyebilir. Bu riske karşı önümüzdeki haftalarda geniş gelişen piyasa ETF’lerinde (borsada işlem gören fon) put (satım opsiyonu: fiyat düşüşüne karşı koruma sağlayan opsiyon) almak bir korunma aracı olabilir.
