ING ekonomisti, Birleşik Krallık’ta (BK) son dönemde görülen GSYH (Gayrisafi Yurt İçi Hasıla; ekonominin toplam üretimi) gücünün abartılı olabileceğini ve büyümenin yaz aylarına girerken yavaşlayabileceğini söyledi. Enflasyonun (genel fiyat artışı) temmuz sonrası yüzde 4’e doğru yükselmesi beklenirken, özel sektör ücret artışı yüzde 3’e daha yakın. Bu da reel ücretleri (enflasyondan arındırılmış satın alma gücü) aşağı çeker.
Daha yüksek enerji fiyatlarının, işsizlikteki son artışa ek baskı yaratması bekleniyor. Şirketlerin fiyatlama gücünün (maliyet artışını fiyatlara yansıtabilme kapasitesi) zayıflaması da ekonomiyi aşağı çeken bir unsur olarak görülüyor.
2026’ya Kadar Politika Faizi Görünümü
ING, İngiltere Merkez Bankası’nın politika faizini (Bank Rate; Merkez Bankası’nın temel faiz oranı) 2026 boyunca yüzde 3,75’te değiştirmeden tutmasını bekliyor. Kararın, haziran toplantısı öncesi dahil, sınırda olduğu belirtiliyor.
Piyasanın, önümüzdeki aylarda İngiltere Merkez Bankası’nın faiz artırma olasılığını yanlış fiyatladığını düşünüyoruz. Son olumlu manşetlere rağmen ekonominin temel görünümü bozuluyor. Bu nedenle yatırımcıların, Merkez Bankası’ndan şu anda beklenenden daha “güvercin” (faiz artışına daha uzak, daha destekleyici) bir duruşa göre pozisyon alması gerektiği değerlendiriliyor.
Nisan başındaki son veriler de yavaşlama görüşünü destekliyor. ONS (Ulusal İstatistik Ofisi) verilerine göre TÜFE (Tüketici Fiyat Endeksi; enflasyon göstergesi) yüzde 3,9’a yükselirken, haftalık ortalama kazanç artışı yüzde 3,1’e kadar geriledi. Bu, reel ücretlerin düştüğünü ve hane bütçeleri üzerinde ciddi baskı oluştuğunu gösteriyor. Mart ayı perakende satışlarının da yüzde 0,5 gerilemesi, tüketici üzerindeki baskının belirginleştiğine işaret ediyor.
Faizler İçin İşlem Sonuçları
Bu artan zayıflık nedeniyle, İngiltere Merkez Bankası’nın bu yıl haziran ve sonraki toplantılarda faizi yüzde 3,75’te tutacağını öngörüyoruz. Son dönemde yüzde 4,4’e yükselen işsizlik ve şirketlerin zayıflayan fiyatlama gücü, faiz artırımını önemli bir politika riski haline getiriyor. Banka, olası bir durgunluğa girerken para politikasını sıkılaştırmak (faiz artırarak ekonomiyi daha da soğutmak) istemeyecektir.
Türev ürün (fiyatı başka bir varlığa/faize bağlı sözleşmeler) yatırımcıları için bu, Aralık 2026 vadeli SONIA vadeli işlem sözleşmelerini (SONIA futures; sterlin gecelik faizine dayalı vadeli kontrat) almanın temkinli bir hamle olabileceğine işaret ediyor. Bu pozisyon, piyasanın faiz artırımı beklentisini geri çekmesiyle kazanç sağlayabilir ve sabit politika faizi görüşümüzle uyumludur. Mevcut forward eğrisi (ileriye dönük faiz beklentilerini gösteren fiyatlama) zorlu ekonomik koşullar dikkate alındığında fazla sert görünüyor.
Sterlinin, özellikle ABD Doları karşısında zayıflama ihtimalini de görüyoruz; çünkü politika ayrışması (merkez bankalarının farklı yönde hareket etmesi) artıyor. GBP/USD satım opsiyonu (put; belirli fiyattan satma hakkı) almak, İngiltere Merkez Bankası’nın hareketsiz kalmasının, daha “şahin” (faiz artışına daha yakın) bir Fed ile zıtlaşması durumunda sterlindeki düşüşe yönelik pozisyon almayı sağlar. Bu işlem, BK’de zayıf büyüme ve enflasyon dengesinden faydalanır.
Bu strateji için temel risk, hizmet enflasyonunun (özellikle kira, ulaştırma, restoran gibi hizmet kalemlerinde fiyat artışı) beklenmedik hızlanması veya bir sonraki ücret artışı verisinde sürpriz sıçrama olmasıdır. Bu nedenle yatırımcıların mayıs ayı emek piyasası verilerini yakından izlemesi gerekir. Yüzde 3,5’in üzerindeki bir ücret artışı, piyasada yaz aylarında faiz artışı olasılığının hızla yeniden fiyatlanmasına neden olabilir.
