Küresel hisse senetleri rekor seviyelerde ve ABD Doları kayıplarının bir kısmını geri aldı; buna karşın IMF daha zayıf bir büyüme görünümü yayımladı. ABD Dolar Endeksi’nin (DXY) önümüzdeki aylarda 96,00–100,00 bandında kalması bekleniyor.
ABD ile diğer büyük ekonomiler arasındaki faiz farklarının DXY’yi yaklaşık bir yıllık bu bantta tuttuğu belirtiliyor. Yabancı yatırımcıların ABD uzun vadeli menkul kıymetlerine (uzun vadeli tahvil ve benzeri yatırımlar) süren talebi de dolar için kısa vadeli destek olarak görülüyor.
ABD Menkul Kıymetlerine Yabancı Talep
ABD Hazine Bakanlığı’nın Treasury International Capital (TIC) verilerine göre, Şubat ayına kadar olan 12 ayda yabancı alıcılar 1.615 milyar dolarlık uzun vadeli ABD menkul kıymeti biriktirdi. Bu kalemler; Hazine tahvilleri (devlet borçlanma senetleri), şirket tahvilleri (özel sektör borçlanma araçları), hisseler, devlet destekli kurum tahvilleri ve diğer uzun vadeli araçları kapsıyor.
ABD dışına daha az dolar çıkması halinde, ABD uzun vadeli menkul kıymetlerine yabancı talebin zamanla zayıflaması bekleniyor. Bu durum, ABD dış ticaret açığını (ithalatın ihracattan fazla olması) daraltma çabalarıyla ilişkilendiriliyor. Dışarıya daha az dolar gitmesi, yurt dışındaki dolarların yeniden ABD varlıklarına dönerek değerlendirilmesi (doların “geri dönüştürülmesi”) ihtiyacını azaltabilir.
Fed fon vadeli işlemleri, yıl sonuna kadar 25 baz puanlık (bps; yüzde puanın yüzde biri) bir faiz indirimi olasılığını %45 olarak fiyatlıyor; bu da politika faizini %3,25–%3,50 aralığına çekebilir. Yıl sonuna kadar tek faiz indirimi senaryosu, Fed’in para politikası kurulu olan FOMC’nin (Federal Açık Piyasa Komitesi) projeksiyonlarıyla uyumlu temel senaryo olarak da anılıyor.
Piyasalar, karışık küresel büyüme tahminlerini ikinci plana iterek ABD’de toparlanma anlatısını fiyatlamayı sürdürüyor. IMF yakın zamanda küresel büyümenin %3,2 ile yatay seyredeceğini öngördü; ancak göreli ABD ekonomik gücü bu görünümü gölgede bırakıyor. Kısa vadede odağın toparlanmada kalacağı görüşüne katılıyoruz.
Faiz Farkları ve Volatilite Stratejileri
Önümüzdeki birkaç ay içinde ABD Doları’nın yeni döngü zirveleri yapmasını beklemiyoruz. Fed’in faizi %5,25–%5,50’de sabit tutmasıyla oluşan faiz farkları, DXY’yi daha yakın dönemdeki 103,00–107,00 bandında tutmaya devam ediyor. Bu istikrar, yatırımcıların majör döviz paritelerinde volatilite satışı (fiyat dalgalanması beklentisini satıp prim toplama) stratejilerini değerlendirebileceğine işaret ediyor.
Ayrıca yabancıların ABD uzun vadeli menkul kıymetlerine talebi güçlü kalıyor; bu da dolar için sağlam bir taban oluşturuyor. Son TIC verileri, yılın başlarında tek bir ayda 51,6 milyar dolarlık net yabancı girişine işaret etti. ABD varlıklarına süren iştah, para birimini destekliyor.
Buna karşın, ABD uzun vadeli menkul kıymetlerine yabancı iştahın zamanla zayıflamasını bekliyoruz. ABD’nin büyük dış ticaret açığını yönetme çabaları, zaman içinde yurt dışına daha az dolar çıkması anlamına gelecek. Bu da söz konusu fonların ABD menkul kıymetlerine yeniden yönlendirilmesi ihtiyacını azaltır.
Fed fon vadeli işlemleri artık yıl sonuna kadar muhtemelen yalnızca bir veya iki faiz indirimi fiyatlıyor; bu, önceki beklentilere göre belirgin bir değişim. Bu durum, band içinde seyir görüşümüzü destekliyor ve EUR/USD gibi paritelerde straddle veya strangle satışı gibi stratejileri cazip kılıyor. (Straddle: aynı vade ve kullanım fiyatlı alım-satım opsiyonlarını birlikte kullanarak dalgalanma üzerine pozisyon; strangle: farklı kullanım fiyatlarıyla benzer yaklaşım. “Satmak”, yüksek prim toplamak için dalgalanmanın sınırlı kalacağını öngörmek demektir.) Yatırımcılar, zımni volatilitenin (opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) beklenen istikrara göre yüksek olduğu alanlarda fırsat aramalı.
