Arjantin’de tüketici fiyat endeksi (TÜFE), martta aylık bazda %3,4 arttı. Bu artış, %3’lük beklentinin üzerinde gerçekleşti.
Mart verisi, beklentiyi 0,4 puan aştı. Bu sonuç, Arjantin’de enflasyonun (genel fiyat artışlarının) seyrine ilişkin son göstergelere yeni bir halka ekledi.
Martta %3,4’lük beklenti üzeri enflasyon, piyasalar için belirgin bir sürpriz. Bu durum, Arjantin Merkez Bankası’nın (BCRA) agresif faiz indirimlerine (politika faizini hızlı düşürme süreci) devam edebileceği yönündeki algıyı zorluyor. BCRA’nın gösterge faizi, daha geçen ay %45’e çekilmişti. Artık ikinci çeyrek için para politikasının (faiz ve likidite kararlarının) izleyeceği yol daha fazla sorgulanacak.
Peso üzerinde hemen baskı görülebilir. Peso, paralel piyasada (resmî kurun dışında oluşan alternatif kur) dolar başına 1.250 civarında istikrarlıydı. Önümüzdeki aylarda pesonun zayıflamasına karşı korunmak (kur riskini azaltmak) ya da bu zayıflamaya oynayabilmek için uzlaşmalı vadeli döviz işlemleri (NDF: teslimat yapılmadan, vade sonunda fiyat farkının nakit ödendiği vadeli kur sözleşmesi) daha cazip görünüyor. Enflasyonun inatçı seyri (kolay gerilememesi) nedeniyle, önümüzdeki haftalarda 1.300 üzerinin görülme olasılığı belirgin şekilde yükseldi.
Piyasa, temmuza kadar BCRA’dan en az 400 baz puan (bp: faizde %0,01’lik değişim birimi; 400 bp = 4 puan) ek indirim fiyatlıyordu. Şimdi “duraklama” senaryosuna hazırlanmak için faiz swaplarında (iki tarafın belirli bir dönem boyunca faiz ödemelerini değiştirdiği sözleşme) sabit faiz ödeyen tarafta pozisyon almak öne çıkıyor. Bu, değişken faizin (piyasa faizine göre güncellenen faiz) beklenildiği kadar düşmemesi riskine karşı koruma sağlar.
Bu veri belirsizliği artırıyor; bu da oynaklık (fiyatların hızlı ve sert dalgalanması) almak için uygun bir zemin yaratıyor. Merval endeksi opsiyonlarında (belirli fiyattan alım-satım hakkı veren sözleşmeler) ve önemli ADR’lerde (ABD’de işlem gören, yabancı hisseyi temsil eden depo sertifikası) zımni oynaklık (opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) son dönemdeki sakinliğe bakılarak düşük kalmış olabilir. Hükümet ve merkez bankası tepkileriyle beklenenden büyük fiyat hareketi olasılığına karşı, uzun straddle gibi yapılar (aynı vadede aynı kullanım fiyatından hem alım hem satım opsiyonu alarak büyük harekete oynayan strateji) değerli görünüyor.
