Hürmüz Boğazı, Şubat sonundan bu yana fiilen kapalı; tanker geçişleri tüm yük türlerinde neredeyse sıfıra indi. Bu tarihten sonra fiziksel enerji piyasalarında fiyatlar sert biçimde yukarı yeniden ayarlandı.
Körfez genelinde ham petrol ihracatı Şubat’tan Mart’a yaklaşık %43 geriledi. Bu da yaklaşık 11 milyon varil/gün üretimin fiilen devre dışı kalması anlamına geldi.
Enerji Arzı Açısından Sonuçlar
Aksama, enerjiyle sınırlı kalmadı; gıda dahil daha geniş emtia fiyatlarına da yayıldı. Farklı varlıkların birlikte hareketine bakıldığında (örneğin hisse, tahvil, emtia fiyatlarının aynı yönde gitmesi), piyasaların büyüme düşüşünden çok enflasyon şokunu (fiyatlarda ani sıçrama) fiyatladığı görülüyor.
Sert veriler (resmî istatistikler ve gerçekleşmiş göstergeler) henüz büyüme üzerinde bir etki göstermedi.
Hürmüz Boğazı Şubat sonundan bu yana fiilen kapalı olduğundan, enerji fiyatlarının uzun süre yüksek kalmasına göre pozisyon almak gerekiyor. Yaklaşık 11 milyon varil/günlük düşüş, kısa vadeli olmayan ciddi bir arz şoku (piyasaya gelen malın aniden azalması) yarattı. Bu nedenle ham petrol vadeli işlemlerinde (belirli bir tarihte önceden belirlenmiş fiyattan alım-satım sözleşmesi) uzun pozisyon (fiyat artışına oynayan pozisyon) korunabilir veya artırılabilir; özellikle yakın vadeli Brent kontratları (Brent referans petrolü üzerine sözleşmeler) ve büyük enerji şirketleri ile enerji ETF’lerinde (borsada işlem gören fon) alım opsiyonu (belirli fiyattan alma hakkı) değerlendirilebilir.
Bu arz şoku petrolü 10 yılı aşkın süredir görülmeyen seviyelere taşıdı; WTI vadeli işlemleri (ABD referans petrolü, West Texas Intermediate) varil başına 135 doların üzerinde işlem görüyor. Karşılaştırma için, 2022 yazında fiyatlar daha sınırlı bir yükselişle kısa süreli 120 doların üzerine çıkmış, bu da küresel enflasyonu belirgin biçimde etkilemişti. Mevcut tablo daha ağır olduğundan, bu seviyeler veya üzeri bir süre yeni normal olabilir.
Piyasanın ilk tepkisi enflasyon şoku yönünde ve işlemler buna göre kurgulanıyor. Mart TÜFE verisi (Tüketici Fiyat Endeksi; tüketicinin ödediği fiyatların genel göstergesi) enerji maliyetlerindeki ilk sıçramayı yansıtırken, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) bu yıl faiz indirimi düşüncesinden vazgeçmesi bekleniyor. Bu nedenle faiz oranı türevleriyle (faize dayalı sözleşmeler) “uzun süre yüksek faiz” politikasına pozisyon alınabilir; Fed’in yeni enflasyon dalgasıyla mücadele etmesi gerekecek.
Makro Oynaklık İçin Konumlanma
Piyasa, bu ölçekte kalıcı bir enerji krizinin ardından gelmesi muhtemel büyüme şokunu (ekonomik faaliyette belirgin yavaşlama) henüz tam fiyatlamadı. Yüksek enerji, tüketici için fiilen ek yük (harcanabilir geliri azaltır) ve şirketler için önemli bir girdi maliyeti olduğundan zamanla ekonomik faaliyeti yavaşlatır. Bu, piyasa fark etmeden önce düşüşten kazanç sağlayacak işlemleri kademeli kurma fırsatı yaratır.
Yavaşlamaya hazırlanmak için S&P 500 ve Nasdaq 100 gibi geniş endekslerde orta vadeli satım opsiyonları (put; belirli fiyattan satma hakkı, düşüşe oynar) alınabilir. Döngüsel sektörler (ekonomiye daha duyarlı alanlar) olan isteğe bağlı tüketim ve sanayi daha kırılgan olacağından, bu sektörlerin ETF’lerinde put almak daha taktik bir hamle olur. Bu işlemler, enflasyon odaklı pozisyonlara karşı denge sağlar ve önümüzdeki aylarda ekonomik veriler zayıfladıkça kâra dönebilir.
Belirsizlik, piyasa oynaklığında (fiyat dalgalanması) belirgin artış ihtimalini de yükseltiyor. VIX (S&P 500 için beklenen oynaklık endeksi; “korku endeksi” olarak bilinir) şu anda 20’lerin düşük seviyelerinde ve boğazın kapanmasının jeopolitik ve ekonomik sonuçları düşünüldüğünde düşük kalıyor olabilir. Artan belirsizliğe oynamak için VIX alım opsiyonları (VIX call) doğrudan ve görece düşük maliyetli bir araçtır.
Enerjinin gıdaya etkisi de göz ardı edilemez. Yakıt ve gübre maliyetlerindeki artış tarımı zaten etkiliyor; 2022 başında Ukrayna savaşı sonrası benzer bir süreç görülmüştü. Gıda enflasyonundaki yükselişten faydalanmak için mısır ve buğday gibi tarımsal emtia vadeli işlemlerinde uzun pozisyonlar değerlendirilebilir.
