ING ekonomistleri Peter Virovacz ve Frantisek Taborsky, Macaristan’da Tisza liderliğindeki yeni süper çoğunluğun (mecliste çok güçlü çoğunluk) kısa vadeli politika belirsizliğini azalttığını söyledi. Buna ek olarak daha hızlı kurumsal onarım (devlet kurumlarının işleyişinin iyileştirilmesi), AB ile ilişkilerde düzelme ve mali güvenilirliğin (bütçe disiplinine güven) artacağı beklentilerini güçlendirdiğini belirttiler.
AB fonlarıyla ilgili anlaşmazlıkların, yaygın beklentilere rağmen hızlı çözülmeyebileceğini ifade ettiler. AB’den para çıkışı (fonların serbest bırakılması) başlamadan önce gecikmeler bekliyorlar.
Bütçede Sıfırlama ve Mali Tavizler
Makroekonomik varsayımlar (büyüme, enflasyon, faiz gibi temel tahminler) değiştiği için bütçenin yeniden yazılması yönünde baskı olduğunu söylediler. Devralınan bütçe ve ekonomik politika çerçevesinin kaldırılmasının kısa vadede mali göstergeleri (bütçe açığı, borç dinamikleri gibi ölçütler) kötüleştirebileceğini eklediler.
Yeni hükümetin euroya geçiş için bir hedef tarih belirleyip buna ulaşmak için bir yol haritası açıklayabileceğini söylediler. Bu yol haritasının ayrıntılarının daha sonra güncellenebileceğini belirttiler.
Yeni süper çoğunluk siyasi görünümü netleştiriyor, ancak bu istikrar karışık sinyallerle geliyor. Kısa vadede bütçe kaynaklı sıkıntı ile uzun vadede kurumsal onarım ve güven artışı beklentisi çakışıyor. Bu durum, 2025 seçim döneminde zaten yüksek olan forint opsiyonlarında zımni oynaklığın (opsiyon fiyatlarının ima ettiği beklenen kur dalgalanması) önümüzdeki haftalarda yüksek kalabileceğine işaret ediyor.
Kısa Vadeli Oynaklık İçin İşlem Fikri
Devralınan bütçeyi sökme sürecinin bazı olumsuz rakamları ortaya çıkaracağını bekliyoruz. Macaristan’ın bütçe açığı 2026’nın ilk çeyreğinde 2.321 milyar forinte ulaştı; politikayı yeniden düzenlemek için kısa vadede olası ek bozulma forinti baskılayabilir. Bu ortam, EUR/HUF paritesinde kısa vadeli alım opsiyonu (call; belirli fiyattan alma hakkı) alımını destekler; hedef 400 seviyesinin üzerine hareket.
AB fonlarının serbest bırakılacağına dair iyimserliğe temkinli yaklaşılmalı. 2023-2025 döneminde bu görüşmelerin ne kadar uzayabildiğini gördük; gecikme, para birimi için önemli bir desteği ortadan kaldırır. Bu belirsizliğin sürmesi, önümüzdeki 1-2 ay için forinte karşı düşüş yönlü pozisyonları (bearish; değer kaybı beklentisi) destekliyor.
Buna karşılık euroya geçiş için hedef tarih açıklanması ihtimali, göz ardı edilemeyecek güçlü bir pozitif katalizör (fiyatı hızla etkileyebilecek gelişme). Güvenilir bir açıklama, yakınsama işlemleri (convergence trade; ülke riskinin azalacağı beklentisiyle para birimi/varlık alımı) devreye girdiği için forintte belirgin bir yükseliş yaratabilir. Yatırımcılar, kısa vadeli riski büyütmeden bu olası yukarı yönlü harekete hazırlanmak için daha uzun vadeli ve kullanım fiyatı daha uzak alım opsiyonlarını (out-of-the-money call; mevcut kurun üzerinde kullanım fiyatı olan) değerlendirebilir.
Bu tablo, EUR/HUF üzerinde takvim spreadi (calendar spread; farklı vadelerde opsiyon al-sat kombinasyonu) için elverişli bir zemin oluşturuyor. Mevcut yüksek primlerden (opsiyonun fiyatı) yararlanmak için kısa vadeli alım opsiyonları satılırken, aynı anda daha ileri vadeli alım opsiyonları alınabilir. Böylece kısa vadede zayıflık veya yatay seyrin ardından yılın ilerleyen döneminde forintte güçlenme ihtimaline pozisyon alınmış olur.
