TD Securities stratejistleri Oscar Munoz ve Eli Nir, ABD makro (genel ekonomik) koşullarını ve ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz beklentilerini; İran’daki gelişmeler, son enflasyon verileri ve yakında açıklanacak faaliyet (büyüme, istihdam, harcama gibi) göstergeleriyle ilişkilendiriyor. Onlara göre petrol fiyatlarındaki yükseliş ve jeopolitik (ülkeler arası siyasi) belirsizlik, stagflasyon (yüksek enflasyon + zayıf büyüme) riskini artıracak ve para politikasını sıkı (faizlerin yüksek kaldığı) tutacak.
Fed’in, İran’daki durumu ve bunun ekonomi üzerindeki etkilerini değerlendirirken Eylül 2026’ya kadar faizi sabit tutmasını bekliyorlar. O tarihe kadar enflasyonda yeniden iyileşme (yavaşlama) görülmesinin, daha “nötr” (ekonomiyi ne çok frenleyen ne de aşırı destekleyen) bir çizgiye kademeli dönüşü destekleyeceğini düşünüyorlar.
Yüksek Petrol Fiyatları Stagflasyon Riskini Artırıyor
2026’da toplam 50 baz puan (bp; yüzde puanın yüzde biri, yani 0,01) faiz indirimi öngörüyorlar; bunun Eylül ve Aralık aylarına bölüneceğini tahmin ediyorlar. Ayrıca Mart 2027’de 25 baz puan daha indirim bekliyorlar. Böylece Fed fonlama faizi (bankaların gecelik borçlanma faizi) %3,00 seviyesinde kalmış olacak.
Haberde, metnin bir Yapay Zekâ aracıyla hazırlandığı ve bir editör tarafından kontrol edildiği belirtiliyor. Ayrıca, bundan sonraki kararların açıklanacak verilere bağlı olacağı ifade ediliyor.
Hürmüz Boğazı yakınındaki son gerilimler ve geçen haftaki Mart TÜFE (Tüketici Fiyat Endeksi) verisinin beklentiden sıcak (beklenenden yüksek) gelerek yıllık %3,1 açıklanması sonrası, Fed’in sabırlı kalmasını bekliyoruz. Merkez bankasının, bu gelişmelerin ekonomi üzerindeki etkisini ölçerken Eylül toplantısına kadar faizi sabit tutması muhtemel. Bu yol haritası, açıklanacak verilerin Fed’i “müdahaleye zorlamasına” (faiz indirimine/artan sıkılaştırmaya) bağlı olacak.
Faiz piyasasında işlem yapanlar için bu, piyasanın faiz indirimini fazla erken fiyatlıyor olabileceği anlamına geliyor. Fed fon vadeli işlemleri (gelecekteki Fed faizine dair piyasa beklentisini gösteren kontratlar) şu anda Temmuz’a kadar indirim olasılığını neredeyse %40 olarak ima ediyor; bu ortamda bunu fazla iyimser buluyoruz. Bu nedenle, “şahin sabit tutma” (Fed’in faizi indirmeyip sıkı duruşu sürdürmesi) senaryosuna oynayan işlemler avantajlı olabilir. Örneğin yakın vadeli SOFR vadeli kontratlarını satmak (SOFR: teminatlı gecelik faiz oranı, ABD’de kısa vadeli faiz referansı) veya bu kontratlar üzerine satım opsiyonu (put; fiyat düşüşüne karşı koruma/ya da düşüş beklentisi) almak.
Volatiliteye ve Defansif İşlemlere Konumlanma
Jeopolitik risk ile yapışkan (kolay gerilemeyen) enflasyonun birleşimi, piyasa oynaklığının (volatilite; fiyat dalgalanmasının artması) yüksek kalabileceğine işaret ediyor. VIX endeksi (ABD hisse piyasası korku/oynaklık göstergesi) yeniden 19’a yaklaşırken, ani şoklara karşı koruma taşımak daha akılcı görünüyor. VIX üzerine alım opsiyonu (call; fiyat yükselişine oynayan/koruma sağlayan opsiyon) veya ilgili ETF’lerde (borsada işlem gören fon) benzer işlemler almak, önümüzdeki haftalarda artan belirsizliğe karşı portföyü korumanın doğrudan bir yolu.
WTI ham petrolünün varil başına 98 doların üzerinde kalmasıyla, yüksek petrol fiyatlarının yarattığı stagflasyon baskısı küçümsenmemeli. Bu jeopolitik risk priminin (risk arttıkça fiyata eklenen fazladan pay) kalıcı olma ihtimalinin yüksek olduğunu, bu nedenle enerji tarafında yükseliş yönlü işlemlerin cazip hale geldiğini düşünüyoruz. Petrol vadeli kontratlarında ya da USO ETF’de (petrol fiyatına bağlı bir borsa fonu) alım opsiyonu spread’i (aynı vadede farklı kullanım fiyatlarından opsiyon alıp satarak maliyeti ve riski sınırlayan strateji) kullanmak, riski net sınırlarken yukarı yönlü potansiyel sunabilir.
Geriye baktığımızda, enflasyonun tahminlerden daha kalıcı çıkmasının ardından Fed’in 2025 sonlarında daha sabırlı bir yaklaşım sinyali verdiğini gördük. Piyasanın 2026’nın ilk yarısında birkaç indirim beklentisi, artık duran bir dezenflasyon (enflasyonun yavaşlaması) eğilimine dayanıyordu. Bu geçmiş, Fed’in faiz indirimine başlaması için çıtanın şimdi daha yüksek olduğu görüşümüzü destekliyor.
Hisse tarafında, yüksek girdi maliyetleri ve sıkı para politikasının kâr marjlarını sıkıştırabilmesi nedeniyle ortam zor. Nasdaq 100 gibi büyümeye duyarlı endekslerde (faiz ve büyüme beklentilerine hızlı tepki veren) opsiyonlarla defansif bir duruş öneriyoruz. Put spread (satım opsiyonu spread’i) almak veya “out-of-the-money” (kullanım fiyatı cari fiyatın dışında, gerçekleşmesi için daha büyük hareket gerektiren) call spread satmak, yaz boyunca olası düşüşe karşı koruma sağlayabilir.
