Macaristan’daki seçim, Viktor Orbán’ın 16 yıllık iktidar dönemini bitirdi; Peter Magyar’ın Tisza Partisi “süper çoğunluğa” (parlamentoda çok büyük sandalye üstünlüğü) doğru ilerliyor. Üçte iki çoğunluk, Magyar’ın kurumlarda ve anayasada değişiklikleri daha kolay yapmasını sağlar.
Planlar arasında Orbán’a yakın isimlerin görevden alınması yer alıyor: cumhurbaşkanı, üst düzey yargıçlar, başsavcı ve devlet düzenleyici kurumlarının (ör. rekabet, enerji, finans gibi alanları denetleyen otoriteler) başkanları. Magyar ayrıca başbakanlık için iki dönem sınırı getireceğini söyledi.
Kurumsal Sıfırlama ve AB ile Uyum
Önerilen reformlar, Macaristan’ı AB standartlarına (hukukun üstünlüğü ve yolsuzlukla mücadele gibi kurallara) daha fazla yaklaştırabilir ve şu anda “dondurulmuş” olan 20 milyar eurodan fazla AB fonunun serbest bırakılmasına yardımcı olabilir. Burada “dondurulmuş fon”, AB’nin hukukun üstünlüğü ve yolsuzluk endişeleri nedeniyle ödemeyi durdurduğu kaynak anlamına geliyor. Orbán döneminde Macaristan, Ukrayna’yı desteklemek için planlanan 90–103 milyar euroluk kredi paketini engelledi ve Ukrayna ile bağlantılı AB yardımları ile yaptırım kararlarını (kısıtlama/ceza niteliğindeki ekonomik önlemler) defalarca geciktirdi veya bloke etti.
Sonucun ardından forint, hem euroya hem de ABD dolarına karşı %2’nin üzerinde güçlendi. Bu hareket, forintin bu yıl gelişen ülke para birimleri (yükselen piyasa para birimleri) arasındaki güçlü performansını destekledi.
Nisan 2025’te Macaristan’daki büyük siyasi değişimin ardından forintte sert bir yükseliş gördük. Bu ilk hareket, Orbán döneminin kapanması ve AB ile ilişkilerin normalleşeceği beklentisiyle beslenmişti. Piyasa, olumlu beklentilerin önemli bölümünü çok hızlı “fiyatladı” (yatırımcılar beklentiyi kura/varlık fiyatına kısa sürede yansıttı).
Bir yıl sonra, somut ilerleme olsa da kurdaki ivme zayıfladı. 2025’te euro karşısında yaklaşık %8 değerlenen forint sonrası EUR/HUF kuru (1 euronun kaç forint ettiği) son çeyrekte 360–368 bandında nispeten dar bir aralıkta işlem gördü. Son veriler Avrupa Komisyonu’nun daha önce dondurulan fonlardan 12 milyar euronun üzerinde ödeme yaptığını gösterse de piyasa bir sonraki güçlü tetikleyiciyi bekliyor.
Opsiyonlar ve Volatilite Kurgusu
Bu yatay seyir, EUR/HUF opsiyonlarında “örtük oynaklığı” (opsiyon fiyatlarının ima ettiği beklenen kur dalgalanması) çok yıllık dip seviyelere çekti; bir aylık sözleşmelerde şu an yaklaşık %7,5. Bu durum, yönlü bir kırılmaya (kurun banttan yukarı/aşağı net çıkarak trend başlatması) hazırlanmak için opsiyon almayı cazip kılıyor. Kırılma; kalan AB fonlarına ilişkin haberler veya yeni kurumsal reformlarla tetiklenebilir. Opsiyon maliyetinin düşük olması, forintin olası bir sonraki değer kazanım dalgasına düşük maliyetle pozisyon alma imkânı veriyor.
Ayrıca Macaristan Merkez Bankası’nın politikasını da dikkate almak gerekir; ülkenin risk görünümündeki iyileşme, bankaya bölgesel benzer ülkelere göre faizi daha rahat indirme alanı tanıyabilir. “Faiz indirimi”, politika faizinin düşürülmesi ve finansman koşullarının gevşetilmesi anlamına gelir. Tarihsel olarak, 2023 Polonya seçimleri sonrası görülen benzer siyasi dönüşler, yabancı yatırım geri döndükçe para biriminde uzun süreli güçlenmeye yol açmıştı. Bu nedenle, Macaristan ile ECB (Avrupa Merkez Bankası) arasında para politikası ayrışması olasılığını izlemek için faiz türevlerini (faize bağlı fiyatlanan vadeli işlemler/kontratlar) takip etmek gerekir.
