ABD enflasyonu, ABD Ekonomik Analiz Bürosu’na göre Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi ile ölçüldüğünde, şubatta yıllık bazda %2,8’de değişmedi. Bu veri piyasa beklentileriyle uyumlu geldi.
Aylık bazda PCE Fiyat Endeksi %0,4 arttı; bu da tahminlerle aynı seviyede. Gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç tutularak hesaplanan çekirdek PCE Fiyat Endeksi (enflasyonun ana eğilimini gösteren ölçüm) ocakta %3,1 iken şubatta yıllık %3’e geriledi.
Temel Veriler ve İlk Piyasa Tepkisi
Kişisel Gelir aylık bazda %0,1 düşerken, Kişisel Harcamalar %0,5 arttı. Rapor, piyasalarda belirgin bir harekete yol açmadı.
Haberin yazıldığı sırada ABD Dolar Endeksi (DXY – doların başlıca para birimlerine karşı gücünü gösteren endeks) gün içinde sınırlı değişimle 98,96 seviyesindeydi.
2025’in başındaki verilere geri baktığımızda, piyasanın enflasyonda düzenli bir gerileme beklentisiyle konumlandığı görülüyordu. Şubat 2025 raporunda çekirdek PCE’nin %3’e gerilemesi, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) sıkı para politikasının (faizleri yüksek tutarak talebi soğutma) işe yaradığını düşüncesini güçlendirdi. Bu da yıl sonuna doğru faiz indirimi beklentilerini artırdı.
Ancak bu istikrar geçici kaldı. Bugün biliyoruz ki 2025 yazı boyunca enerji maliyetlerindeki yeniden yükseliş ve ücret artış baskılarının (maaşların yükselmesiyle maliyetlerin artması) sürmesi, çekirdek PCE’yi dördüncü çeyrekte %3,4’e taşıdı. Bu gelişme enflasyonun düşüş eğilimini (dezenflasyon) bozdu ve faiz piyasalarında önemli bir yeniden fiyatlamaya neden oldu.
Politika ve Konumlanma Açısından Sonuçlar
Bu nedenle Fed yalnızca beklemeye geçmekle kalmadı; Eylül 2025’te 25 baz puanlık (0,25 yüzde puan) son bir faiz artışı daha yaptı. Bu adım, gevşeme döngüsü (faiz indirim süreci) bekleyen yatırımcıları şaşırttı. Bu tablo, enflasyon yavaşlıyor gibi görünse bile alttaki baskıların hızlı biçimde geri dönebileceğini gösteriyor. Fed, veriye bağlı kalmayı sürdürecek ve erken “zafer” ilan etmekten kaçınacak.
Önümüzdeki haftalarda bu, faizlerin sabit kalmasına veya yavaş yükselmesine oynayan seçeneklerin (opsiyon – belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) güçlü faiz indirimi beklentisi içerenlere göre daha temkinli olduğu anlamına geliyor. Kısa vadeli faiz vadeli işlemlerinde (future – ileri tarihli standart sözleşme) beklenen oynaklık göstergesi olan ima edilen oynaklığın (implied volatility – opsiyon fiyatlarından çıkarılan dalgalanma beklentisi) 2025 başında gerilese de beş yıllık ortalamasının üzerinde kaldığını görüyoruz; şu anda yaklaşık 95 seviyesinde. Yatırımcılar, bu yüksek primden (opsiyon fiyatının içerdiği ek bedel) yararlanmak ve kısa vadede politika faizinde indirim olasılığının düşük olmasını değerlendirmek için Haziran 2026 SOFR vadeli işlemlerinde put satmayı (put opsiyonu satışı – fiyat düşüşüne karşı yükümlülük almak) düşünebilir.
2025 raporunda harcamaların artarken gelirin düşmesi, tasarruflara dayanma sinyaliydi. Bu eğilim sürdü; ulusal kişisel tasarruf oranı 2024 sonundaki %4,1’den geçen ay itibarıyla %2,7 ile yeni dip seviyeye indi. Bu, tüketicinin dayanıklılığının sınırına yaklaştığını gösteriyor; zorunlu olmayan tüketim (consumer discretionary – isteğe bağlı harcamalara bağlı sektör) hisselerine bağlı türev ürünleri (derivative – değeri başka bir varlığa bağlı finansal sözleşme) daha kırılgan hale getirebilir.
