Filipinler’de manşet enflasyon (genel fiyat artışı) martta Bangko Sentral ng Pilipinas’in (BSP, Filipinler Merkez Bankası) hedefinin üzerine çıktı. Artış; ulaşım, elektrik ve gıda maliyetlerindeki yükselişin yanı sıra Filipin pesosunun (PHP) değer kaybıyla ilişkilendirildi. UOB, 2026 yılı enflasyon tahminini tam yıl için %3,0’dan %5,5’e yükseltti. Bu seviye BSP’nin %5,1’lik tahmininin üzerinde. 2025 için tahmin %1,7 olarak yer aldı.
BSP, 26 Mart’ta plan dışı (takvim dışı) Para Kurulu toplantısı yaptı ve para politikasının (faiz gibi araçların) arz kaynaklı enflasyon (maliyet artışından gelen enflasyon) üzerinde sınırlı etkisi olduğunu belirtti. Banka, olası “ikinci tur etkileri”ni (örneğin fiyat artışlarının ücretlere ve yeniden fiyat artışlarına yayılması) izleyeceğini, kısa vadeli politika yönlendirmesinde ise çekirdek enflasyonu (gıda ve enerji gibi oynak kalemler dışarıda bırakılarak hesaplanan enflasyon) dikkate alacağını söyledi.
UOB, BSP’nin 23 Nisan toplantısında politika faizini %4,25’te sabit bırakmasını bekliyor. UOB ayrıca faizin 2027’nin 1. çeyreğine kadar %4,25’te kalacağını öngörüyor.
UOB, 2026 tahminindeki artışı mart enflasyonundaki yükselişe ve Orta Doğu çatışmasına bağlı aksamalara bağladı. Ayrıca geçen yılın baz etkisinin (geçen yılın düşük/yüksek seviyesinin bu yılki oranı mekanik olarak etkilemesi) ve PHP’deki süren zayıflığın fiyat baskılarını artırabileceğini belirtti.
Ulusal hükümet, temel gıda ürünleri, elektrik ve toplu taşımaya yönelik para politikası dışı (faiz dışı) adımlar atıyor. Önlemler arasında ulusal enerji acil durumu ilanı, akaryakıt özel tüketim vergilerinin geçici olarak askıya alınması olasılığı, havalimanı kaynaklı ücretlerin gözden geçirilmesi ve petrol tedarik kaynaklarının çeşitlendirilmesi yer alıyor.
Martta manşet enflasyon sıçradığı için 2026 enflasyon tahminimizi %5,5’e yükseltiyoruz. Ancak BSP’nin 23 Nisan’daki toplantısında büyümeyi önceliklendirmesi ve politika faizini %4,25’te tutması bekleniyor. Yüksek enflasyon ile sabit faiz arasındaki fark, negatif reel getiri (faiz getirisi enflasyonun altında kaldığında) yaratır; bu da para birimi üzerinde baskı oluşturabilir.
Filipin pesosunun (PHP) önümüzdeki haftalarda daha da zayıflaması olası. Para birimi 2025 boyunca zorlandı ve bir yılı aşkın sürenin ardından ilk kez dolar karşısında 60 seviyesinin üzerine zayıfladı. Mevcut veriler hızlı bir toparlanmaya işaret etmiyor. Yatırımcılar, bu düşüş beklentisinden faydalanabilecek pozisyonları değerlendirebilir; örneğin opsiyonlarla (hakkı veren sözleşmeler) ya da NDF (non-deliverable forward: fiziki teslimat olmayan vadeli döviz sözleşmesi) kullanarak dolara karşı PHP’de “kısa” (düşüşe oynayan) pozisyon almak gibi.
BSP’nin arz kaynaklı enflasyonu “görmezden gelip” (kısa vadede fiyat artışlarını faizle bastırmaya çalışmadan) izleyeceği sinyali, faiz beklentileri üzerinden işlem fikrini öne çıkarıyor. Merkez bankası beklemede kalsa da enflasyon yukarı yönlü sürpriz yapmaya devam ederse piyasa gelecekte faiz artışı riskini fiyatlamaya başlayabilir. Bu gerilim, faiz swap’larıyla (sabit faiz ile değişken faizin takas edildiği sözleşmeler) işlem konusu yapılabilir; uzun vadeli faiz beklentileri yükseldikçe ileri vadeli faiz eğrisinin (gelecekteki faiz oranlarının vade boyunca dağılımı) dikleşmesine (uzun vadenin kısa vadeye göre daha hızlı yükselmesine) pozisyon almak gibi.
Artan maliyetler ve zayıf peso birleşimi şirket kâr marjlarını (gelir ile maliyet arasındaki oran) sıkıştırabilir ve yerel hisseler için zor bir tablo yaratabilir. Tarihsel olarak Filipinler Borsası Endeksi (PSEi), enflasyonun keskin yükseldiği dönemlerde zayıf performans gösterdi; 2025 sonundaki emtia fiyat şoklarında (küresel ham madde fiyatlarındaki ani artış) da benzeri görüldü. Bu nedenle yatırımcılar, endeks üzerinde satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı) alarak korunma (hedge) ya da doğrudan düşüş beklentisiyle pozisyon düşünebilir.
