Brent petrolü 100 doların üzerine çıksa da, bu durum daha geniş piyasalarda 1970’lerdeki gibi bir şoka yol açmadı. Vadeli işlemler eğrisi (farklı vadelerdeki petrol fiyatlarının sıralandığı fiyat yapısı), yatırımcıların mevcut çatışmanın kısa süreceğini ve fiyatların gerileyeceğini beklediğini gösteriyor.
Brent eğrisi belirgin şekilde “backwardation” (kısa vadeli fiyatların uzun vadeli fiyatlardan daha yüksek olması) gösteriyor; 6 ve 12 aylık kontratlar, spot seviyenin (anlık/piyasadaki güncel fiyatın) oldukça altında fiyatlanıyor. Bu görünüm, önümüzdeki aylarda daha düşük petrol fiyatı beklentisine işaret ediyor.
Piyasa Uzun Süreli Petrol Şokunu Fiyatlamıyor
Piyasalar, 2022’deki gibi kalıcı bir petrol şokunu fiyatlamıyor. Nitekim o dönemde 6 aylık Brent vadeli kontratları varil başına 100 doların üzerine çıkmıştı. Bu nedenle, daha geniş varlık fiyatlamaları “stagflasyon” (yüksek enflasyon + düşük büyüme) senaryosunu tam olarak satın almış görünmüyor.
Brent vadeli işlemler eğrisindeki sert backwardation, 100 doların üzerindeki mevcut fiyat sıçramasının geçici olabileceğine işaret ediyor. Spot fiyatlar, kısa vadeli jeopolitik gerilimler nedeniyle yüksek; ancak 6 ve 12 ay vadeli kontratlar ciddi iskontoyla (daha düşük fiyatla) işlem görüyor. Bu yapı, piyasanın uzun vadeli bir arz şoku (tedarik tarafında kalıcı ve büyük bozulma) beklemediğini anlatıyor.
Bu görüşü küresel stoklar da destekliyor. ABD ham petrol stoklarında son dönemde artış görüldü; son veriler 3 milyon varilin üzerinde fazlaya işaret ederek arz endişelerini bir ölçüde azaltıyor. Ayrıca Çin gibi büyük tüketicilerde talep artışı tahminleri aşağı revize edilerek yaklaşık %1,5 seviyesine çekiliyor; bu da temel dinamiklerin (arz-talep dengesi) kalıcı yüksek fiyatları desteklemediğini gösteriyor.
Trader’lar ve Riskli Varlıklar İçin Sonuçlar
Türev ürün işlemcileri için bu durum, eğrinin “düzleşmesine” (kısa ve uzun vade fiyat farkının azalmasına) ya da oynaklığın düşmesine (fiyat dalgalanmasının zayıflamasına) yönelik pozisyon alma fırsatı anlamına gelebilir. Örneğin 110 dolar üzerindeki kullanım fiyatlarından (opsiyonun devreye girdiği fiyat seviyesi) kısa vadeli alım opsiyonu satmak cazip olabilir; fiyat sıçraması beklendiği gibi sönerse bu strateji kazanç sağlayabilir. Bu, mevcut paniğin önümüzdeki haftalarda azalacağına dair bir beklentidir.
Geçmişe bakıldığında, Ukrayna işgali sonrası 2022’de benzer ancak daha sert bir backwardation görülmüştü. O zaman bile piyasa aşırı fiyatların kalıcı olmayacağını öngörmüş, eğri birkaç ay içinde düzleşmeye başlamıştı. Mevcut piyasa yapısı, daha düşük şiddette olsa da benzer bir kalıba işaret ediyor.
Bu vadeli eğri görünümü, diğer varlık sınıflarında stagflasyon endişelerini de sınırlıyor. Piyasa enerji maliyetlerinin düşeceğine inanmayı sürdürdükçe, yatırımcıların 1970’ler tarzı bir ekonomik kriz beklentisiyle hisseleri veya tahvilleri agresif biçimde satma olasılığı azalıyor. Bu da diğer piyasalardaki tepkinin şimdilik neden görece sınırlı kaldığını açıklıyor.
VT Markets canlı hesabınızı oluşturun ve hemen işlem yapmaya başlayın.
