Nordea analistleri, Orta Doğu’daki çatışma sürerken ve fiyat baskıları artarken Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) büyümeden çok enflasyona odaklanmasını bekliyor. Haziran’dan başlayarak 25 baz puanlık (bp; faiz oranında yüzde 0,25 puanlık artış) dört faiz artışı öngörüyorlar.
Bu senaryoda ECB, Haziran toplantısında faizi 25 bp artıracak ve ardından peş peşe toplantılarda üç kez daha 25 bp artış yapacak. Böylece mevduat faizi (bankaların ECB’de tuttukları fazla paraya uygulanan faiz) Ekim’de %3’e çıkacak.
Enflasyon Riskleri Politika Odağını Belirliyor
Mevduat faizinin 2027 sonuna kadar %3’te kalmasını bekliyorlar. Ayrıca temel senaryoya göre daha erken bir başlangıç veya daha büyük artışlar olabileceği riskine dikkat çekiyorlar.
İlk artış Nisan’da gelebilir ya da Haziran artışı 25 bp’nin üzerinde olabilir; bu, fiyat görünümüne bağlı. İlk adımın zamanlamasını ağırlıklı olarak çatışma ve enerji fiyatlarına, sonraki kararları ise daha geniş enflasyon baskılarına ve ekonominin gidişatına bağlıyorlar.
Yeni jeopolitik riskler enerji fiyatlarını yukarı iterken, ECB’nin büyüme kaygılarından çok enflasyonla mücadeleyi öne çıkarması bekleniyor. Brent petrolün varil fiyatının 105 doların üzerine çıkması, genel fiyatlara (geniş tabanlı enflasyon; sadece enerji değil birçok kalemde maliyet ve fiyat artışı) yansıyor ve ECB’nin mevcut duruşunu zorluyor. Bu durum, uzun bir aradan sonra bu yıl yeni faiz artışlarını yeniden olası kılıyor.
Eurostat’ın son “hızlı tahmin” verisi, Mart’ta manşet enflasyonun (enerji ve gıda dahil genel enflasyon) %3,1’e yükseldiğini gösterdi. Bu seviye %2 hedefinin belirgin üzerinde ve 2025 boyunca görülen düşüş eğiliminin tersine dönüşüne işaret ediyor. Buna göre Haziran toplantısında 25 bp artış öngörülüyor; bu, bir yılı aşkın süredir ilk politika değişikliği olacak. Bu adım, yeni enflasyon dalgasına karşı kararlı duruş mesajı verir.
Piyasa Fiyatlaması ve Faiz Patikası Etkileri
Türev ürün (dayanak varlığa bağlı sözleşmeler) işlemi yapanlar açısından bu, daha sert bir faiz patikasının fiyatlanması anlamına geliyor. Kısa vadeli faiz swaplarında (SIRS; gelecekteki kısa vadeli faiz oranlarını sabitlemek/korunmak için yapılan takas sözleşmeleri) yukarı yönlü baskı görülebilir. Bu yıl dört kez 25 bp artışla mevduat faizinin Ekim’de %4,5’e çıkacağı öngörülüyor. Opsiyon (belirli bir fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) piyasasında oynaklığın (fiyat dalgalanması) artması beklenebilir; özellikle Haziran, Temmuz ve Eylül ECB toplantıları çevresinde.
Ardından, enflasyon beklentilerinin kalıcı biçimde “çapalanması” (beklentilerin hedefe yakın ve istikrarlı kalması) için faizin 2027 sonuna kadar bu seviyede kalacağı öngörülüyor. 2022 ve 2023’teki hızlı faiz artırımı dönemine bakıldığında, enflasyon beklentileri bozulduğunda merkez bankasının hızlı ve güçlü adım atabildiği biliniyor. Baz senaryo Haziran’da 25 bp olsa da, Nisan enflasyonu beklenenden yüksek gelirse (enflasyon verisi; aylık açıklanan resmi oran) ECB’yi 50 bp’lik (yüzde 0,50 puan) daha büyük bir artışa zorlayabilir.
