Norges Bank, enflasyon baskılarının sadece enerji şokuyla sınırlı olmadığını, daha geniş bir alana yayıldığını vurgulayarak daha **şahin** (faiz artırmaya daha yatkın, daha sıkı para politikası yanlısı) bir duruşa işaret etti. Bankanın yeni tahminleri artık en az bir faiz artırımını tamamen fiyatlıyor. ING ise petrol ve gaz için **daha zayıf senaryo**su (fiyatların/dengenin daha olumsuz olduğu varsayım) ve EUR/NOK’un aşağı eğimli olacağı görüşü nedeniyle tek hamle bekliyor.
Toplantı sonrası 1 yıllık NOK **swap** faizleri (tarafların sabit faiz ile değişken faizi takas ettiği faiz sözleşmelerinin oranı) yaklaşık 10 **baz puan** (bp = yüzde puanın yüzde biri; 10bp = 0,10 puan) yükseldi. Böylece savaşın başlangıcından bu yana artış +43bp’ye çıktı. Bu hareket, piyasaların ton ve faiz artışına dair daha güçlü yönlendirme karşısında şaşırdığına işaret ediyor.
Banka, yaygın enflasyon risklerine ve enflasyonu yüksek tutabilecek diğer unsurlara dikkat çekti. Ayrıca faiz artırmamanın kronu zayıflatabileceğini ve ithal enflasyondaki (dışarıdan gelen fiyat artışları) düşüşün etkisini azaltabileceğini uyardı.
Piyasa fiyatlaması Mayıs için 16bp, Haziran için 33bp **sıkılaşma** (faizlerin yükselmesi/para politikasının sıkılaşması) ima ediyor. Son toplantıda bazı üyelerin artışı desteklemesi nedeniyle Mayıs, daha sonraya kıyasla daha olası görünüyor.
NOK swap **eğrisi** (farklı vadelerdeki swap faizlerinin çizdiği yapı) önümüzdeki bir yıl için 60bp sıkılaşmaya işaret ediyor; iki faiz artışı mümkün olsa da ING’nin ana beklentisi tek artış. Politika faizi %4,0 seviyesinde ve Norges Bank enflasyonun yaklaşık %3,5’te zirve yapacağını öngörüyor. Kısa vadeli NOK swap faizleri için aşağı yönlü riskler de bulunuyor.
Norveç’in Şubat 2026 çekirdek TÜFE’sinin (enerji ve gıda gibi oynak kalemlerden arındırılmış enflasyon göstergesi) beklenmedik şekilde %3,2’ye çıkması, kalıcı enflasyon endişelerini yeniden gündeme taşıyor. Brent petrolün varil başına 95 doların üzerinde kalması da görünümü zorlaştırıyor. Bu tablo, 2022 başında oluşan yaygın fiyat baskılarına benziyor.
2022’de bankanın birçok kişiyi şaşırtan güçlü faiz artırımı mesajının swap faizlerini sert yukarı ittiğini hatırlıyoruz. O dönemde kurul, daha zayıf bir kronun enflasyonist bir risk olduğunu ve buna izin vermeyeceğini açıkça belirtmişti. Bu geçmiş örnek, bankanın kurdaki zayıflamayı sınırlamak ve ithal enflasyonu dizginlemek için yine kararlı davranabileceğini gösteriyor.
Piyasa, Haziran 2026 toplantısına kadar faiz artışı olasılığını yalnızca %25 fiyatlıyor. Bu nedenle daha şahin bir sürprize pozisyon almanın değerli olabileceği değerlendiriliyor. Kısa vadeli NOK swap faizleri düşük görünüyor; bu da yatırımcılar için **payer swap** (sabit faiz ödeyip değişken faiz alan; faiz artışı beklentisiyle kullanılan swap pozisyonu) yapmak veya kısa vadeli faiz vadeli işlemleri almak gibi seçenekler doğuruyor. Riskin önümüzdeki haftalarda keskin bir yukarı yeniden fiyatlamaya kaydığı ve bunun 2022 başındaki 43bp’lik harekete benzer olabileceği belirtiliyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
