Danske Araştırma Ekibi, piyasa beklentileriyle uyumlu şekilde Norges Bank’ın (Norveç Merkez Bankası) bir sonraki toplantıda politika faizini %4’te sabit tutmasını bekliyor. Bu görüş, Orta Doğu kaynaklı belirsizlik ve dalgalı enerji fiyatlarının yarattığı risklere dayanıyor.
Beklenen yönlendirme (merkez bankasının gelecek faiz adımlarına dair mesajları), enerji fiyatlarındaki hareket ve bunun enflasyona etkisi netleşene kadar politika faizinin değişmeden kalacağı yönünde. Norges Bank’ın, enflasyon yüksek kalır ya da yükselirse faiz artırmaya hazır olduğunu belirtmesi bekleniyor.
Para Politikası Raporu’ndaki (merkez bankasının faiz ve ekonomi projeksiyonlarını içeren rapor) beklenen faiz patikası (faizin izleyebileceği olası rota), yılın geri kalanında politika faizinin sabit kalacağını gösteriyor. Sonrasında ise önümüzdeki yıllarda temkinli bir düşüş öngörülüyor.
Yukarı yönlü bir risk de vurgulanıyor: Faiz patikası, yılın ilerleyen döneminde faiz artışı olasılığına bir miktar yer verebilir. Bu, küresel faiz beklentilerinin yükselmesiyle bağlantılı olur.
Çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) %3,5 ile inatçı biçimde yüksek seyrederken ve Brent petrol (Kuzey Denizi referans ham petrol fiyatı) varil başına 90 dolar civarında güçlü kalırken, yakın vadede faiz indirimi ihtimali zayıf görünüyor. Bu da, türev ürünlerin (faiz gibi bir varlığa bağlı fiyatlanan finansal sözleşmeler) üçüncü çeyrek öncesinde belirgin bir gevşemeyi fiyatlamasının pahalı olabileceğine işaret ediyor. Faiz swap eğrisinin kısa vadeli kısmında (swap: değişken faize karşı sabit faiz ödemesinin takas edildiği sözleşme; eğrinin “kısa ucu” yakın vadeleri ifade eder) istikrarın sürmesini bekliyoruz.
Norveç kronu da (NOK) merkez bankasının tercih edeceğinden daha zayıf kalmaya devam etti; bu durum, faiz indirimi kararıyla kurun daha da zayıflaması ve ithal enflasyonun (kur artışıyla dışarıdan gelen fiyat baskısı) yükselmesi riskini artırarak süreci zorlaştırıyor. Bu iç baskı, küresel tarafta hem Fed hem de ECB’nin “uzun süre yüksek faiz” mesajı vermesiyle güçleniyor. Bu nedenle yatırımcıların, yalnızca faiz farklarının yakında açılacağı varsayımıyla NOK zayıflığına pozisyon alırken temkinli olması gerekir.
Önümüzdeki haftalarda daha ihtiyatlı yaklaşım, kısa vadeli Norveç faizlerinde yüksek seviyelerin ve düşük oynaklığın (fiyatların sert dalgalanmaması) sürmesine göre konumlanmak olabilir. Yakın vadeli faiz indirimine yönelik beklentiyle yazılmış opsiyonları satmak (opsiyon: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) avantaj sağlayabilir. Piyasanın, Norges Bank’ın politika faizini yaz boyunca %4,5’te tutma riskini yeterince fiyatlamadığını düşünüyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
