Brezilya Selic Kararı Odakta
Brezilya’nın Selic (Brezilya Merkez Bankası’nın politika faizi) kararı öncesinde piyasa beklentisi, başlangıç seviyesi %15 olan faiz için 50 baz puanlık indirimden (baz puan: yüzde puanın yüzde biri; 50 baz puan = 0,50 puan) 25 baz puana kaydı. Bölgenin mevcut çatışmaya ekonomik açıdan daha düşük düzeyde maruz kaldığı söylense de beklentiler bu yönde güncellendi. Metne göre sınırlı korunma işlemleri, ABD doları veya ABD faizleri üzerinden doğrudan bir sıkılaşma beklenmediğine işaret ediyor. Ancak ters senaryoya karşı koruma olmaması, özellikle sabit getirili varlıklarda, Fed (ABD Merkez Bankası) senaryoları veya genel finansal koşullar değişirse daha sert fiyat hareketleri yaratabilir. Latin Amerika tahvilleri hâlâ “kalabalık işlem” (çok sayıda yatırımcının aynı pozisyonda olduğu durum) görünümünde; mevcut pozisyonlar bir yıllık ortalamanın yaklaşık %14 üzerinde. Bu kadar yoğun ilgi, yatırımcıların riski hafife aldığına işaret edebilir. Pozisyonlardaki sınırlı düşüşün, bölgeden çıkıştan çok küresel enflasyon fiyatlamasının yeniden ayarlanmasından kaynaklandığı belirtiliyor. Başlıca kırılganlık, ABD faizlerinin yükselmesine veya doların güçlenmesine karşı korunmanın çok düşük olması. Opsiyon piyasasına (opsiyon: belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) bakıldığında, Meksika Pesosu ve Brezilya Reali için ima edilen oynaklık (implied volatility: opsiyon fiyatının işaret ettiği beklentili dalgalanma) yaklaşık iki yılın diplerinde. Bu da koruyucu satım (put) opsiyonlarını (fiyat düşüşüne karşı koruma sağlayan opsiyon) bugün olağandışı şekilde ucuz kılıyor. Piyasanın ABD finansal koşullarından kaynaklı belirgin bir riski fiyatlamadığı sonucu çıkıyor.Düşük Korunma, Kalabalık Pozisyonu Açıkta Bırakıyor
Bu rahatlık, Fed’in 2025’in büyük bölümünde görülen gevşeme döngüsünün ardından “bekle-gör”de kalacağı inancına bağlanıyor. Nitekim Fed fon vadeli kontratları (Fed funds futures: politika faizi beklentisini yansıtan vadeli sözleşmeler) piyasada yılın geri kalanı için %3,25 civarında sabit bir politika faizi fiyatlandığını, faiz artışı olasılığının ise %10’un altında görüldüğünü gösteriyor. Bu ortak beklenti, Fed’den beklenmedik “şahin” (hawkish: daha sıkı para politikası yanlısı) bir kaymayı satış dalgası için güçlü bir tetikleyici hâline getiriyor. Bu dengesiz risk-getiri yapısı (olumsuz sürprizin etkisinin daha büyük olması) nedeniyle daha temkinli yaklaşım, bölgenin ana para birimlerinde veya EMB gibi Latin Amerika tahvil ETF’lerinde (ETF: borsada işlem gören fon) vadesi dışında ve kullanım fiyatı uzakta (out-of-the-money: şu anki fiyata göre hemen kâra geçmeyen) ucuz satım opsiyonları almak olabilir. Bu, finansal koşullar beklenmedik şekilde sıkılaşırsa sert geri çekilmeye düşük maliyetle maruz kalma imkânı sağlar. Bu borçta kısa pozisyon kullanımının düşmesi de olumsuz senaryoya karşı çok az kişinin konumlandığını gösteriyor. 2013’teki “Taper Tantrum” (Fed’in parasal genişlemeyi azaltma sinyali sonrası piyasada sert dalgalanma ve gelişen ülkelerden çıkış) öncesinde benzer bir tablo görülmüştü; Fed yönlendirmesindeki sürpriz değişim, korunmasız gelişen ülke varlıklarından büyük çıkışlara yol açmıştı. Geçen haftaki veriler Latin Amerika borcuna girişlerin sürdüğünü göstererek piyasanın hâlâ tek tarafa yüklü kaldığını doğruluyor. Bu pozisyonlanma, tarih tekerrür ederse tüm segmenti kırılgan bırakıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
