Commerzbank’tan Michael Pfister, Brezilya Merkez Bankası’nın (BCB) politika faizini (ülkedeki ana faiz oranı) uzun süre %15’te tuttuktan sonra indirimlere başlamasını bekliyor. Piyasa genel beklentisi, ilk indirimin bu toplantıda gelmesi yönünde; daha önce yalnızca bir oy “değişiklik yok” yönündeydi.
Pfister, ilk indirimin 25 ya da 50 baz puan (faizin yüzde puanın yüzde biri; 50 baz puan = 0,50 puan) olabileceğini söylüyor. Faiz seviyesinin yüksekliği nedeniyle 50 baz puanlık adımın mümkün olduğuna dikkat çekiyor. Daha küçük 25 baz puanlık hamlenin ise petrol fiyatlarındaki sert yükseliş (petrol şoku) ile ilişkilendirilebileceğini, ancak Brezilya’nın bu etkiye görece daha dayanıklı göründüğünü belirtiyor.
Pfister, ilave indirimler için alan olduğunu ve 2026 boyunca hızın toplantı başına en az 50 baz puana çıkmasını beklediğini öngörüyor. Commerzbank, toplamda daha az değil daha fazla indirim beklediğini belirtirken, bu yıl Brezilya realinin (BRL) gücü konusunda temkinli kalıyor.
Brezilya Merkez Bankası’nın %15 gibi yüksek bir seviyeden faiz indirimlerine başlamaya hazırlanmasıyla, düşen faizlerden ve zayıflayan para biriminden kazanç sağlayan türev ürünlerde (değeri kur/faiz gibi bir başka göstergeye bağlı finansal araçlar) fırsatlar görüyoruz. Ana soru, indirim gelip gelmeyeceği değil, ilk adımın bu gece 25 mi 50 baz puan mı olacağı. Bu ilk belirsizlik, kısa vadeli oynaklığı (fiyatların hızlı dalgalanması) değerlendirmek için bir fırsat yaratıyor.
Faiz indirim döngüsü (art arda faiz düşürme süreci) başlarken Brezilya realinin ABD doları karşısında zayıflaması olası. Daha düşük faiz, taşıma işlemi (carry trade: düşük faizli para biriminde borçlanıp daha yüksek faizli para birimine yatırım yapma) stratejilerinde para biriminin cazibesini azaltır. Yatırımcılar, önümüzdeki aylarda realin değer kaybına (depreciation) hazırlanmak için USD/BRL kurunda alım opsiyonu (call option: belirli fiyattan alma hakkı veren sözleşme) almayı düşünebilir.
Bu görüş, enflasyonun belirgin biçimde soğuduğunu gösteren verilerle destekleniyor. Şubat 2026 için son IPCA (Brezilya’nın resmi tüketici enflasyonu göstergesi) verisi %4,1 ile 2025 ortasındaki zirvelerin oldukça altında. Ayrıca geçen yılın son çeyreğinde GSYH büyümesinin (ekonomik büyüme) yalnızca %0,2 ile zayıf kalması, merkeze ekonomiyi canlandırma için daha net bir hareket alanı veriyor. Bu şartlar, orta vadeli bir faiz indirim süreci için güçlü bir zemin oluşturuyor.
Yerel faiz piyasalarında da pozisyonlar cazip görünüyor. Merkez bankası indirimlere başladıkça DI oranı vadeli işlemlerinin (DI: Brezilya’nın temel bankalar arası gecelik faiz oranı; vadeli işlem: gelecekteki fiyattan alım-satım sözleşmesi) yükselmesini bekliyoruz. Bu vadeli işlemlerde “uzun” pozisyon almak (fiyat artışından kazanmayı hedeflemek) ya da faiz takası (swap: değişken faizle sabit faizin takas edilmesi) ile sabit faiz “almak” (sabit faizi tahsil edip değişken faizi ödemek; faizler düşünce avantaj sağlar) borçlanma maliyetlerindeki düşüşten yararlanmanın doğrudan yolları.
2023’te başlayan indirim döngüsüne bakıldığında, BRL ilk etapta dayanıklı kalmış, ancak indirimlerin toplamı biriktikçe zayıflamıştı. Bu kez de benzer bir desen bekliyoruz: ilk adımın etkisinden çok, birden fazla indirimin toplam etkisi kur üzerinde daha fazla baskı yaratabilir. İndirim hızının 2026’nın ilerleyen döneminde artması bekleniyor.
Piyasa yıl sonuna kadar yaklaşık 400 baz puanlık indirim beklentisini (fiyatlara yansıtma: piyasada bugünden işlem fiyatlarına dahil etme) büyük ölçüde fiyatlamış durumda. Bu nedenle odak, tek bir toplantıdan çok daha geniş eğilime göre pozisyon almak olmalı. Geçen yılki petrol şoku bir miktar tereddüt yaratmış olsa da, Brezilya’nın görece enerji bağımsızlığı (enerji ihtiyacını daha çok içeriden karşılayabilmesi) BCB’nin iç koşullara odaklanmasına imkân veriyor. Bu yüzden BRL’de güce karşı temkinli duruşu koruyor ve daha düşük faizlere yönelik işlemleri tercih ediyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
