Gaz Şokları ve Bund Getiri Eğrisi
Gaz arz şokları, petrol şoklarına kıyasla daha enflasyonist ve daha uzun süreli görülüyor. Bu da zamanla Bund getirilerinde artan bir “gaz primi”ne (gaz kaynaklı kalıcı enflasyon endişesinin getirilere eklediği fazladan pay) yol açıyor. Bund getirileri ilk aşamada zayıf tepki verebilir ya da hafif düşebilir; çünkü enflasyonun fiyatlara ve ekonomiye yansıması (geçiş etkisi) yavaş olur. Ardından hem kısa hem uzun vadelerde kalıcı bir yükseliş görülebilir. Not, mevcut koşulların petrol öncülüğünde bir arz şokuna işaret ettiğini ve kısa vadede “ayı piyasası düzleşmesi” (bear-flattening: getiriler yükselirken kısa vadeli getirilerin daha hızlı artmasıyla eğrinin düzleşmesi) oluşturduğunu söylüyor. Sonrasında ise gaz kaynaklı enflasyon biriktikçe “ayı piyasası dikleşmesi” (bear-steepening: getiriler yükselirken uzun vadeli getirilerin daha hızlı artmasıyla eğrinin dikleşmesi) ihtimalini anlatıyor. Son dönemdeki arz kesintileri Brent petrolü (küresel petrol referans fiyatı) varil başına 95 doların üzerine taşıdı; bu seviye 2025 sonundan beri ilk kez görüldü. Bu tablo, petrol kaynaklı bir arz şokuna açık biçimde işaret ediyor. Bu durum, Şubat 2026 Euro Bölgesi HICP (Uyumlaştırılmış Tüketici Fiyat Endeksi) verisinin enerji kaleminde beklenmedik yükseliş göstermesine de yansıdı. Piyasa, yakın vadede daha “şahin” (faiz artışına daha istekli) bir ECB’yi fiyatlıyor. Bu dinamik, yakın vadede Alman Bund getiri eğrisinde ayı piyasası düzleşmesini destekliyor. Piyasa, hemen ortaya çıkan enflasyon riskini fiyatlarken kısa vadeli getirilerin uzun vadeli getirilerden daha hızlı yükselmesini bekliyoruz; büyüme kaygıları da uzun vadeyi baskılıyor. Türev (vadeli işlem gibi) yatırımcıları getiri eğrisi “düzleştirici” (flattener: kısa vade satıp uzun vade alarak eğrinin düzleşmesine oynayan) pozisyonları düşünebilir; örneğin 2 yıllık Bobl vadeli kontratı (orta vadeli Alman tahvil vadeli işlemi) satıp 10 yıllık Bund vadeli kontratı almak gibi.Daha Sonraki Rejim Değişimine Pozisyon Alma
Ancak 2022 enerji krizinin dersleri unutulmamalı: Gaz arz şokları daha kalıcı bir enflasyon dalgası yaratmıştı. Hollanda TTF gaz vadeli kontratları (Avrupa doğal gaz referans fiyatı) 55 €/MWh seviyesinin üzerine doğru yükseliyor; bu da ikinci bir, gaz kaynaklı fiyat şokunun yavaşça birikebileceğine işaret ediyor. Bu “gaz primi”, geçmişte Bund getirilerine gecikmeyle yansımıştı. Bu nedenle, daha yapışkan (kolay düşmeyen) gaz kaynaklı enflasyon önümüzdeki 1-2 ayda ekonomiye daha fazla yansıdıkça getiri eğrisi dinamiği değişebilir. Kısa vadeli faiz artışı beklentilerinden çok uzun vadeli enflasyon kaygılarının öne çıktığı bir ayı piyasası dikleşmesine geçiş görülebilir. Bu aşamada düzleştirici pozisyonlar kapatılıp, uzun vadeli getirilerin daha hızlı yükselmesine yönelik pozisyon alınabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
