Societe Generale, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) duruşunun **hafif kısıtlayıcı** (faizlerin ekonomiyi bir miktar yavaşlatacak kadar yüksek) kalmasını ve **Ekonomik Projeksiyonlar Özeti’nde (SEP)** (Fed yetkililerinin büyüme, enflasyon, işsizlik ve faiz tahminlerini topluca açıkladığı rapor) olası daha **şahin** (faiz indirimi konusunda daha isteksiz/sıkı para politikasına daha yakın) değişikliklerin, ABD dolarını G10 ve gelişen ülke para birimleri karşısında desteklemesini bekliyor. Banka, ABD’de mevcut üst politika faizini %3,75 seviyesinde görüyor ve ABD’nin enerji ihracatçısı olması nedeniyle petrol arz şokuna (arz kesintisi kaynaklı ani fiyat sıçraması) daha az açık olduğunu belirtiyor. Banka, Fed’in **çift mandatının** (hem enflasyonu kontrol etmek hem de istihdamı desteklemek) odağı enflasyon ve istihdamda tuttuğunu söylüyor; temel senaryosunda 2026 **noktasal grafiğin (dot plot)** (her Fed yetkilisinin faiz beklentisini nokta ile gösteren grafik) medyanının hâlâ 1 faiz indirimi ima ettiğini düşünüyor. Ayrıca, petrol fiyatlarında **4 sigma** (istatistikte “çok nadir/olağanüstü büyük” sapma) ölçüsünde bir sıçramanın Fed’in değerlendirmesi gereken bir unsur olabileceğine işaret ediyor. Rapora göre Miran ve Waller’ın tekrar muhalefet şerhi koyması ve faiz indirimi istemesi olası; ikisinden birinin **güvercin** (faiz indirimi yanlısı/daha gevşek para politikası) tutumundan geri adım atması halinde doların tepki verebileceği belirtiliyor. Banka, Başkan Powell’ın basın toplantısının önceki mesajlara yakın kalmasını; politikanın “uygun” görüldüğünü ve gelecekteki indirimlerin işgücü piyasasında ek zayıflamaya bağlı olacağını bekliyor. Societe Generale, 2026 **PCE enflasyon** (kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi; Fed’in yakından izlediği enflasyon göstergesi) tahmininin %2,4’ten yukarı revize edilmesinin “dış risk” olduğunu; bunun FOMC’nin (Fed’in faiz kararını alan kurul) tek indirimi projeksiyonlardan çıkarmasına yol açabileceğini söylüyor. Bu senaryonun USD/G10 ve USD/EM’yi yukarı itebileceği ve ABD tahvil getiri eğrisini **bull flattening’den bear flattening’e** çevirebileceği belirtiliyor: bull flattening, getirilerin genel olarak düşerken kısa vadeli getirilerin daha hızlı düşmesiyle eğrinin yataylaşması; bear flattening ise getiriler yükselirken kısa vadeli getirilerin daha hızlı yükselmesiyle eğrinin yataylaşması anlamına geliyor. Banka ayrıca Jan Groen’ün daha yüksek bir enflasyon patikası nedeniyle tahminini 2026’da değişiklik yok, 2027’de iki indirim olacak şekilde revize ettiğini ekliyor. Fed’in mevcut politika faizi “hafif kısıtlayıcı” görülüyor; bu da ABD dolarını desteklemeyi sürdürebilir. Dolar Endeksi 105,50 civarında güçlü seyrederken, daha yukarı yönün daha olası olduğu ifade ediliyor. Bu ortam, doların diğer büyük para birimleri karşısında güçlü kalmasına yönelik stratejileri öne çıkarıyor. Yaklaşan FOMC toplantısında ana odak, dot plot ve 2026 enflasyon projeksiyonları olacak. 2025’te beklenen ancak gelmeyen indirimlerin ardından, bu yıl için öngörülen tek faiz indiriminin projeksiyonlardan çıkarılabileceği riski görülüyor. Bu, piyasaların “şahin” bir sinyal olarak fiyatlayacağı bir gelişme olur. Bu risk, enflasyonun hedefin üzerinde kalmasıyla artıyor; Şubat ayı **çekirdek PCE** (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) verisi %2,9 ile inatçı görünüme işaret ediyor. Aynı zamanda WTI ham petrolün (ABD tipi ham petrol göstergesi) varil başına 95 doların üzerine çıkması enflasyon görünümünü daha karmaşık hale getiriyor. Fed’in enflasyon tahminini yukarı revize etmesi, planlanan indirimin kaldırılmasına gerekçe olabilir. Ancak Fed’in tam istihdam hedefini de gözetmesi gerekiyor. Şubat ayı istihdam raporunda sadece 95 bin yeni istihdam yaratılması ve işsizliğin %4,2’ye yükselmesi, güvercin üyeler için “daha şahin adımları erteleme” yönünde güçlü bir argüman oluşturuyor. Yapışkan enflasyon ile yavaşlayan işgücü piyasası arasındaki bu gerilim, temel belirsizlik olarak öne çıkıyor. **Türev** (değeri döviz kuru veya faiz gibi başka bir varlığa bağlı finansal ürün) işlemleri yapanlar için, Euro veya Yen’e karşı ABD doları **alım opsiyonu (call option)** (belirli bir tarihe kadar belirli bir fiyattan alma hakkı) almak makul bir strateji olarak görülüyor. Bu, Fed’in 2026 indirimi projeksiyonlardan çıkarması halinde “şahin sürprizden” faydalanmak için riski sınırlı bir yöntem sunar: dolar güçlenirse kazanç potansiyeli olur, Fed mevcut yönlendirmeyi korursa kayıp sınırlanır. Bu olası politika değişimi, ABD tahvil getiri eğrisini de yeniden şekillendirebilir; kısa vadeli getirilerin uzun vadelilere göre daha hızlı yükseldiği **bear flattening** senaryosu öne çıkabilir. Bu çerçevede, 2 yıllık ve 10 yıllık ABD tahvil getirileri arasındaki farkın daralmasından faydalanacak **faiz vadeli işlemleri** (ileride belirlenen fiyattan alım-satım yapmayı sağlayan standart sözleşmeler) pozisyonları değerlendiriliyor.

Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın