UOB ekonomistleri Enrico Tanuwidjaja ve Sathit Talaengsatya, petrol şokuna bağlı manşet enflasyon (genel enflasyon) yükselse bile Tayland Merkez Bankası’nın (BoT) 1 günlük repo faizini (bankaların merkez bankasından kısa vadeli borçlanma faizi) en az 2027’nin 1. çeyreğine kadar %1,00 seviyesinde tutacağını öngörüyor. Politika faizinin 2026’da da %1,00’de kalması bekleniyor. Odak noktası, enflasyondaki artışın ilk yükselişle sınırlı kalmayıp ulaşım ücretleri, hazır yemek fiyatları, hizmet fiyatları, ücret belirleme davranışı ve enflasyon beklentilerine (hanehalkı ve şirketlerin gelecekteki enflasyon tahmini) yayılıp yayılmadığı. Merkez bankasının bu “ikinci tur etkileri” (ilk fiyat artışının başka fiyat ve ücretlere zincirleme yansıması) izlemesi bekleniyor.

İstikrarlı Politika ve Hedefli Mali Destek

Önerilen politika bileşimi, para politikasının (faiz ve likidite yönetimi) sabit tutulması; buna eşlik eden, hedefli ve geçici mali önlemlerden (bütçe harcamaları/vergiler yoluyla destek) oluşuyor. Mali destek; kırılgan haneler, toplu taşıma ve benzeri hassas kesimlere yardım ekseninde kurgulanıyor. Geniş kapsamlı ve ucu açık sübvansiyonların (devletin fiyatları düşürmek için yaptığı destek) zamanla finansmanının zorlaştığı ve şeffaflığının azaldığı belirtiliyor. Yazıda, bir yapay zekâ aracıyla destek alındığı ve editör tarafından kontrol edildiği notu yer alıyor. Tayland Merkez Bankası’nın politika faizini gelecek yıla kadar %1,00’de tutmasını ve böylece istikrarlı bir faiz ortamı yaratmasını bekliyoruz. Şubat ayı manşet enflasyonunun %3,4 gelerek merkez bankasının resmi hedef bandının üzerine çıkmasına rağmen bu görüş korunuyor. Banka, geçen yılın sonundaki petrol fiyat şokuna (petrol fiyatlarında ani sıçrama) tepki vermek yerine ekonomiyi desteklemeye odaklanmış görünüyor. Burada belirleyici olan manşet enflasyonun seviyesi değil; ücretlere, ulaşım ücretlerine ve diğer temel hizmetlere yayılıp yayılmadığı. Merkez bankası, değişikliğe gitmeden önce bu ikinci tur etkileri görmek için sabırlı kalacağı mesajını veriyor. Bu nedenle, yaklaşan işgücü piyasası raporları ve çekirdek enflasyon verileri (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) manşet rakamlardan daha kritik olacak.

Swap ve Kur Etkileri

Faizlerdeki bu istikrarlı görünüm, Tayland faiz swaplarında (tarafların sabit faiz ile değişken faizi takas ettiği sözleşme) sabit faiz alma yönlü pozisyonun (piyasada faizlerin düşeceği ya da düşük kalacağı beklentisiyle) uygulanabilir bir strateji olmaya devam ettiğine işaret ediyor. 2 yıllık swap faizinin %1,15 civarında yatay kalması, piyasanın bu uzun “bekle-gör” dönemini (faizde uzun süre değişiklik olmaması) zaten fiyatladığını gösteriyor. Enflasyon manşetleriyle swap faizlerinde görülebilecek geçici sıçramalar, pozisyona giriş için daha uygun seviyeler olarak değerlendirilebilir. Tayland faizleri düşük seviyede sabitlenmişken, Baht’ın daha yüksek faiz veren para birimleri karşısında baskı altında kalması olası. USD/THB paritesi (1 ABD dolarının kaç Baht ettiğini gösterir) 36,50 civarında işlem görüyor; önümüzdeki haftalarda Baht’ın belirgin şekilde güçlenmesi için az neden görüyoruz. Opsiyon kullanarak (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alım-satım hakkı veren sözleşmeler) Baht’ta kademeli değer kaybına pozisyon almak mantıklı bir yaklaşım olabilir. Bu sabırlı para politikası, 2025 boyunca gördüğümüz yaklaşıma benziyor; BoT o dönemde de erken fiyat artışlarına tepki vermek yerine ekonomik toparlanmayı desteklemeyi tercih etmişti. Bu deneyim, BoT’nin enflasyonun geçici olarak hedefin üzerine çıkmasına yüksek tolerans gösterdiğini ortaya koydu. Hükümetin, halka rahatlama sağlamak için faiz artırımları yerine hedefli harcamaları kullanması bekleniyor.

Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın