BNP Paribas, Türkiye’nin daha yüksek enerji fiyatlarına ve kur hareketlerine karşı oldukça hassas olduğunu bildiriyor. Banka; büyük enerji açığına, kur artışının fiyatlara güçlü yansımasına (kur geçişkenliği: kur yükselince ithalat maliyeti artar ve bu artış fiyatlara taşınır) ve piyasaların daha hızlı para sıkılaştırmasını (faiz artışı) fiyatlamasıyla yerel tahvil faizlerinde sert yükselişe dikkat çekiyor.
Lira, merkez bankası müdahaleleri sonrası 27 Şubat’tan bu yana ABD dolarına karşı %0,4 gerileyerek Orta Avrupa para birimlerinden daha istikrarlı kaldı. Rapora göre Türkiye’de kur geçişkenliği katsayısı 0,4 seviyesinde. Bu oran, başlıca Orta Avrupa ülkelerinde ve Güney Afrika’da 0,1-0,2 aralığında.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), petrol fiyatlarında kalıcı %10’luk artışın bir yıl içinde enflasyona 1 puan ekleyebileceğini hesaplıyor. Yerel tahminler ise daha yüksek: Brent petrolün (küresel fiyat göstergesi ham petrol türü) en az bir yıl 85 ya da 100 dolar seviyesinde kalması halinde, tüketici destek mekanizması (fiyat artışını sübvansiyonla sınırlama) %75’e kadar olsa bile enflasyona 4-6 puan eklenebileceği öngörülüyor.
Tahvil getirileri (faiz) en çok Orta Avrupa ve Güney Afrika’da 55-70 baz puan (0,55-0,70 puan) yükselirken, Türkiye’de 135 baz puan (1,35 puan) arttı. Rapor, bunu daha yüksek enflasyon beklentisi ve daha hızlı politika sıkılaştırması beklentisine; ayrıca kur geçişkenliği ve genel fiyat etkilerine bağlıyor.
Türkiye’de enerji fiyatları ve kur hareketlerine duyarlılık arttı; bu tablo yakından izlenmeli. Yüksek kur geçişkenliği, liradaki her zayıflamanın hızla iç enflasyonu beslemesi anlamına geliyor. Bu dinamik, piyasaların daha hızlı faiz artışını fiyatladığı dönemde kritik görülüyor.
2025’e uzanan sert sıkılaşma dönemine bakıldığında, politika faizinin agresif biçimde %50’ye çıkarılması, enflasyon yükselince merkez bankasının hızlı tepki verebildiğini gösterdi. Brent petrolün arz kaygılarıyla yeniden varil başına 90 doların üzerine çıkmasıyla benzer baskılar tekrar oluşuyor. Piyasa, yerel faizlerde 135 baz puanlık yükselişi fiyatlıyor; bu da TCMB’nin yeniden kararlı adım atmak zorunda kalabileceği beklentisini yansıtıyor.
Lira son dönemde merkez bankası müdahaleleriyle görece istikrarlı kalsa da bu sakinliğin kalıcı olması zor görünüyor. Enerji maliyetlerinin büyüttüğü enflasyon riski, kurda belirgin bir hareket olasılığını artırıyor. Türev ürün işlemi yapanlar, USD/TRY paritesinde straddle (aynı vadede hem alım hem satım opsiyonu alarak fiyatın sert hareketinden yararlanma) gibi “uzun oynaklık” (fiyat dalgalanması artarsa kazandıran) pozisyonları değerlendirebilir; mevcut yönetilen banttan kopuş ihtimaline odaklanılabilir.
Liradaki zayıflamanın tüketici fiyatlarına yansıması 0,4 katsayıyla diğer gelişen ülkelere göre belirgin biçimde daha yüksek. Bu durum, geçen yıl enflasyonun uzun süre %60’ın üzerinde kalmasında da görüldü. Bu nedenle, beklenenden yüksek enflasyon verisi geldiğinde ödeme yapan opsiyonlar (enflasyon sonucuna bağlı türev sözleşmeler) da korunma (hedge: riski dengeleme) veya kısa vadeli pozisyon alma amacıyla değerlendirilebilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
