Euro faizleri enerji fiyatlarındaki hareketlere karşı hâlâ hassas. Piyasalar ayrıca 2026’da Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) faiz artıracağını fiyatlıyor. Enerji maliyetlerinin düşmesi, bu artış beklentisini ortadan kaldırır ve 2 yıllık faizleri aşağı çeker.
Enerji fiyatları gerilerse, risk iştahı (yatırımcıların riskli varlıklara yönelme isteği) toparlandığında 10 yıllık faizler mevcut seviyelerine yakın kalabilir. Bu senaryo, enerji ucuzladıkça enflasyon baskısının (fiyat artışlarının hızının) zayıfladığı varsayımına dayanır.
Enerji fiyatları uzun süre yüksek kalırsa, etki büyüme görünümüne bağlı olur. Enerjinin hızla yükselip aylarca yüksek kaldığı bir senaryoda, ECB faiz artırmaya itilebilir; bu da ilk etapta euro swap eğrisini (farklı vadelerdeki swap faizlerinin oluşturduğu getiri çizgisi) yukarı taşır.
Ardından daha yüksek enerji maliyetleri ve daha sıkı para politikası (faiz artışı gibi ekonomiyi yavaşlatan adımlar) büyümeyi ve risk iştahını zayıflatabilir. Piyasalar, ilk enflasyon şokundan sonra daha gevşek politikayı (ileride faiz indirimi olasılığını) fiyatlamaya başlayabilir; bu da daha uzun vadeli faizleri aşağı çekebilir.
Petrol fiyatları, Orta Doğu’daki çatışmanın henüz bitmeye yakın olmadığını ima ediyor. Hisseler yükseldi, ancak VIX endeksi (ABD borsalarında beklenen oynaklığı gösteren “korku endeksi”) risk iştahının kırılgan kaldığına işaret ediyor.
Bundan sonra faizlere ilişkin görünümümüz tamamen enerji fiyatlarının seyrine bağlı. ECB’nin bu yıl faiz artırımı hâlâ fiyatlandığı için piyasa enflasyon verisine çok duyarlı; özellikle Şubat 2026 çekirdek enflasyonu (enerji ve gıda gibi oynak kalemler çıkarıldığında kalan enflasyon) inatçı biçimde %3’ün üzerinde geldiği için. Bu gergin tablo, önümüzdeki haftalarda yatırımcılar için iki farklı yol oluşturuyor.
Enerji fiyatlarında ek bir düşüş—örneğin Orta Doğu’da tansiyonun düşmesiyle—ECB faiz artırımı olasılığını ortadan kaldırır ve 2 yıllık faizleri yeniden aşağı çeker. 2025’in ikinci yarısında enerji maliyetleri gerileyince merkez bankası üzerindeki baskının azaldığı ve benzer bir dinamiğin yaşandığı görülmüştü. Bu senaryo, kısa vadeli faiz düşüşünden kazanç sağlayan stratejileri destekler; örneğin 2 yıllık swapta “receiver” (sabit faiz alma, değişken faiz ödeme yönünde pozisyon) almak.
Diğer yandan enerji fiyatları yüksek kalır ve Brent petrol varil başına 95 dolar civarında tutunursa tablo daha karmaşık hale gelir. İlk etki, artan enflasyonla mücadele için ECB’nin faiz artırmaya zorlanması olabilir; bu da swap eğrisinin tamamını yukarı iter. Ancak Euro Bölgesi imalat PMI verileri (satın alma yöneticileri endeksi; 50’nin altı daralmaya işaret eder) şimdiden 50’nin altında zayıflama sinyali verdiği için, bu durum büyüme görünümünü ciddi biçimde bozar.
Bu “stagflasyon” (yüksek enflasyonla düşük büyümenin aynı anda görülmesi) riski, piyasanın kısa vadeli bir faiz artışını sindirirken bile daha ileride faiz indirimlerini hızla fiyatlamasına yol açabilir. Bu da getiri eğrisinin yataylaşacağı (uzun vadeli faizlerin kısa vadeli faizlerden daha fazla düşmesiyle farkın daralması) yönde pozisyon almayı öne çıkarır. VIX endeksinin yüksek kalması, risk iştahının kırılgan olduğunu gösteriyor ve yavaşlayan ekonomi görüşünü destekliyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
