Policy Expectations And Market Pricing
Ocakta Norges Bank, 25 baz puanlık (0,25 yüzde puanı) tek bir faiz indirimi öngörerek politika faizinin 4. çeyrekte %3,75’e gerilemesini bekledi. Swap eğrisi (faiz beklentilerini yansıtan türev piyasa fiyatlaması) ise önümüzdeki 12 ayda küçük de olsa faiz artışı olasılığını fiyatlıyor. Raporda, ekonomide atıl kapasitenin (ekonominin potansiyelinin altında çalışması) artması nedeniyle piyasaların faiz indirimi beklentilerini yeniden ayarlayabileceği belirtiliyor. Norges Bank, 2026’da çıktı açığının (gerçek üretimin potansiyel üretime göre farkı) potansiyel GSYH’ye (Gayrisafi Yurt İçi Hasıla) oranla ortalama -%0,2 olacağını öngörüyor; 2025 için bu tahmin %0. Şubat 2025’teki enflasyon sürprizine dönüp bakıldığında, piyasanın faiz indirimlerini fiyatlamakta aceleci olduğunu gösteren net bir sinyal görülüyor. Norveç kronundaki ilk zayıflık, petrol fiyatlarına bağlı kısa süreli bir tepkiydi; sonrasında fiyatlar dengelendi.Trading Implications For Nok
Geçen yılın ana teması, Norges Bank’ın politikayı gevşetmesini (faiz indirimi veya daha destekleyici duruş) engelleyen kalıcı enflasyon oldu. 2025 boyunca görüldüğü üzere, Norges Bank 4. çeyreğe kadar piyasaların fiyatladığı faiz indirimini yapmadı. Bunun yerine, 2025’in ikinci yarısında ortalama %3,1 olan inatçı çekirdek enflasyon, politika faizini %4,00 seviyesinde sabit tutmaya zorladı. Bu durum, geçen yılın sonlarına doğru indirimlere başlayan Avrupa Merkez Bankası’ndan ayrışma yaratarak kronu destekleyen önemli bir unsur oldu. 2025’in başında ham petrol fiyatlarındaki düşüşe ilişkin endişeler de geçici kaldı. Brent petrol, düşüş sonrası toparlanarak geçen yılın sonunda varil başına 85 dolara yeniden yaklaştı ve NOK için destekleyici bir zemin oluşturdu. Petroldeki bu güçlenme, iç ekonomide yavaşlama endişelerinin bir kısmını dengeledi. Mart 2026 itibarıyla tablo hâlâ karmaşık. Ekonomi soğuma işaretleri veriyor; çıktı açığının negatif olduğu teyit edilmiş durumda. Ancak enflasyon henüz %2 hedef seviyesine net biçimde geri dönmedi. Yavaşlayan ekonomi ile yapışkan fiyatlar (kolay gerilemeyen enflasyon) arasındaki bu gerilim, önemli bir belirsizlik yaratıyor ve EUR/NOK gibi kur çiftlerinde yüksek oynaklık (fiyat dalgalanmasının artması) için uygun bir ortam oluşturuyor. Türev işlem yapanlar için bu, büyük fiyat hareketinden kazanç sağlayan opsiyon stratejilerini (belirli bir tarihte belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşmeler) öne çıkarabilir. EUR/NOK birkaç haftadır 11,50–11,70 gibi dar bir bantta kaldığı için zımni oynaklık (opsiyon fiyatlarından hesaplanan beklenen oynaklık) görece düşük. Straddle (aynı vade ve fiyattan alım+satım opsiyonu) veya strangle (aynı vade, farklı kullanım fiyatlarından alım+satım opsiyonu) almak, bir sonraki enflasyon verisi veya Norges Bank toplantısı öncesinde olası kırılmaya (bandın dışına çıkış) uygun maliyetli bir pozisyon olabilir. Alternatif olarak, Norges Bank’ın benzer ülkelere göre faizleri daha uzun süre yüksek tutacağını düşünenler için forward piyasası (vadeli kur piyasası) dikkat çekiyor. Faiz farkı kronu desteklemeye devam ediyor; bu da yatırımcıların euroya karşı NOK uzun pozisyon taşıyarak getiri elde edebilmesi (carry trade: faiz farkından kazanç hedefleyen işlem) anlamına geliyor. Piyasa Norveç’ten yakın vadede agresif faiz indirimi fiyatlamaya başlamadığı sürece bu strateji uygulanabilir. Canlı VT Markets hesabınızı oluşturun ve hemen işlem yapmaya başlayın.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
