ECB Sinyali: Enerji Şokunda Sabır
ECB’nin İran çatışmasına ilişkin mesajları, AB tahvil piyasalarındaki endişeleri artırdı; odağın Fransa’da olduğu görülüyor. Fransa Merkez Bankası (Banque de France) Başkanı François Villeroy de Galhau, bu aşamada daha yüksek petrol fiyatlarına tepki olarak faiz artırmak için bir neden olmadığını, politika yapıcıların iki hafta sonra yapılacak bir sonraki toplantıda durumu yeniden değerlendireceğini söyledi. Villeroy de Galhau, merkez bankalarının çoğu zaman tek seferlik enerji şoklarını (kısa süreli, tekrarlamayan arz kaynaklı fiyat artışı) “görmezden gelmeyi” tercih ettiğini belirtti. Mevcut durumun, Rusya’nın 2022’de Ukrayna’yı işgalinin ardından görülen enflasyon sıçramasıyla kıyaslanamayacağını ifade etti. Villeroy de Galhau, çatışmanın Avrupa ekonomisi için olumsuz bir şok olduğunu söyledi. ECB Başkan Yardımcısı Luis de Guindos ise politika için artık “farklı bir yaklaşım” gerektiğini dile getirdi. Geçen yıl İran kaynaklı enerji şokuna bakıldığında, ECB yetkilileri sabır çağrısı yapmıştı. 2022’deki daha sert sıkılaşma adımlarının aksine, petrol fiyatındaki sıçramayı geçici görmeyi tercih ettiler. Bu da, geçici arz şokları (üretim/arz taraflı kısa süreli bozulma) nedeniyle politikayı hemen sıkılaştırmaya isteksiz, daha temkinli bir ECB yaklaşımını güçlendirdi.Faiz ve Kur (FX) Pozisyonlaması İçin Sonuçlar
2025’teki bu temkinli duruş, bugünkü veriler ışığında destek buluyor. Brent petrol varil başına 82 dolar civarında; söz konusu çatışma dönemindeki zirvelerin altında ve 2022’de görülen 120 dolar tepesine göre belirgin şekilde daha düşük. Enerji fiyatlarındaki bu ılımlılık, acil faiz artışı baskısını azaltıyor ve ECB’nin bekle-gör yaklaşımını destekliyor. Ayrıca Avro Bölgesi’nde en son enflasyon verisi şubatta %2,6 oldu ve %2 hedefe doğru kademeli düşüş sürdü. Bu, temel fiyat baskılarının zayıfladığını gösteriyor; 2025 enerji şokunun, bazı endişelerin aksine, yüksek enflasyon beklentilerini kalıcı hale getirmediğine işaret ediyor. Bu dezenflasyon eğilimi (enflasyonun yavaşlaması) merkez bankasına daha fazla hareket alanı veriyor. Bu arka planla, ECB’nin yılın ilerleyen döneminde para politikasını gevşetmeye (faiz indirimleriyle finansmanı ucuzlatmaya) başlamasına yönelik pozisyon almak gerektiğini düşünüyoruz. Faiz piyasaları 2026 için yaklaşık 90 baz puan (bp; %0,01’in 90 katı = %0,90) indirim fiyatlıyor; bu nedenle faiz swaplarıyla (değişken faizli ödemeleri sabit faizle değiştirmeye yarayan türev sözleşme) sabit faiz “alımı” (receive fixed; sabit faiz alıp değişken faiz ödeme) yapıyoruz. Amaç, değişken faizlerin düşmesinden faydalanmak. ABD Merkez Bankası’nın (Fed) hâlâ temkinli kalmasıyla politika ayrışması, euro üzerinde baskının sürmesine işaret ediyor. Bu nedenle opsiyonlar üzerinden kısa EUR/USD pozisyonlarını artırıyoruz; önümüzdeki haftalarda 1,08 seviyesinin altına hareketi hedefliyoruz. ECB’nin Fed’e göre daha az agresif olması, euroda zayıflığı daha olası senaryo haline getiriyor. Bununla birlikte Fransa gibi ülkelerde mali endişeler (bütçe açığı ve borç sürdürülebilirliği kaygıları) ortadan kalkmış değil. Ülke tahvili spread’lerinde (ülke riskini yansıtan faiz farkları) ani genişlemeye veya piyasa kaygısında yükselişe karşı korunmak için VSTOXX alım opsiyonları (Avrupa hisse senedi oynaklığına dayalı, volatilite artışına karşı koruma sağlayan opsiyon) alıyoruz. Bu, Avrupa hisselerinde beklenmedik volatiliteye (fiyat dalgalanması) karşı görece düşük maliyetli bir korunma sunar.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
