อัตราเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภคแบบปรับให้สอดคล้องกันของยูโรโซน (HICP) รายเดือนชะลอลงเหลือ 0.1% ในเดือนพฤษภาคม จาก 1% ก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าและบริการรายเดือนทั่วทั้งกลุ่มยูโรโซนช้าลงเมื่อเทียบกับการอ่านค่าครั้งก่อน
การชะลอตัวจาก 1% เหลือ 0.1% บ่งชี้ว่าราคาในเดือนพฤษภาคมปรับขึ้นเพียงเล็กน้อยจากระดับเดือนเมษายน ลดแรงส่งเงินเฟ้อระยะสั้นตามการวัดของ HICP โดยข้อมูลนี้เป็นของดัชนีรวมทั้งยูโรโซน และสะท้อนความเคลื่อนไหวรายเดือนล่าสุดของมาตรวัดแบบปรับให้สอดคล้องกันดังกล่าว
นัยต่อตลาดและมุมมองนโยบาย ECB
การร่วงลงอย่างมากของเงินเฟ้อรายเดือนครั้งนี้เปลี่ยนมุมมองต่อนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) อย่างมีนัยสำคัญ เราเห็นว่าข้อมูลดังกล่าวทำให้ความเป็นไปได้ที่ ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคมหรือกันยายนอยู่ในระดับสูงมาก ตลาดจึงต้องปรับการประเมินเส้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าทั้งหมด (forward curve) ใหม่ เพื่อสะท้อนท่าทีที่ผ่อนคลายมากขึ้นของธนาคารกลาง
เราปรับพอร์ตในสัญญา interest rate swaps โดยเข้าฝั่งรับอัตราคงที่ (receive fixed) เพื่อเดิมพันว่าต้นทุนการกู้ยืมในอนาคตจะลดลง ขณะที่ overnight index swaps ซึ่งก่อนหน้านี้สะท้อนเพียงการลดดอกเบี้ย 25 bps 1 ครั้งภายในสิ้นปี ขณะนี้กำลังขยับอย่างรวดเร็วไปสู่การคาดการณ์ 2 หรือแม้แต่ 3 ครั้ง สัญญาฟิวเจอร์ส Euribor ควรถูกซื้อ เนื่องจากมูลค่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงเริ่มชัดเจนขึ้น
ค่าเงิน หุ้น และภาพมหภาค
ECB ที่ผ่อนคลายมากขึ้นมีแนวโน้มกดดันค่าเงินยูโรให้อ่อนค่า โดยเฉพาะในช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยังส่งสัญญาณระมัดระวัง เรามองว่าอัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ซึ่งปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับ 1.0950 มีความเสี่ยงจะปรับลง ดังนั้นเราจึงเข้าซื้อ put options บน EUR/USD เพื่อทำกำไรจากโอกาสที่ค่าเงินจะอ่อนลงสู่ระดับ 1.0700 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
สภาพแวดล้อมเช่นนี้เป็นบวกต่อหุ้นยุโรป เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลงช่วยหนุนกำไรและมูลค่าประเมินของบริษัทจดทะเบียน เรากำลังพิจารณาขาย put options ที่อยู่นอกระดับราคาใช้สิทธิ (out-of-the-money) บนดัชนี EURO STOXX 50 กลยุทธ์นี้เปิดโอกาสให้รับพรีเมียม พร้อมวางสถานะเพื่อรับมือกับตลาดหุ้นที่ทรงตัวหรือปรับขึ้น
การชะลอของเงินเฟ้อเกิดขึ้นพร้อมกับข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแรง โดย GDP ไตรมาสล่าสุดขยายตัวเพียง 0.1% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ก็ชะลอลงเหลือ 2.9% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเปิด “พื้นที่” ให้ ECB ดำเนินการได้ชัดเจน ในอดีต เช่นช่วงปี 2011-2012 ECB เคยปรับลดดอกเบี้ยเมื่อเผชิญความเสี่ยงสองด้านคือ การเติบโตชะลอตัวและเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างรวดเร็ว
