หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์ โดยตัวเลขของกระทรวงการคลังอยู่ที่ราว 39.987 ล้านล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 17 สิงหาคม เทียบกับหนี้ครัวเรือน 5.17 ล้านล้านดอลลาร์ และหนี้ภาคธุรกิจนอกภาคการเงิน 14.45 ล้านล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 เพิ่มขึ้นราว 5% เมื่อเทียบรายปี ตัวเลขงบประมาณเดือนกรกฎาคมสะท้อนการขาดดุลรายเดือน 432.31 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ดี การเลื่อนปฏิทินจากวันหยุดสุดสัปดาห์ดึงสวัสดิการเดือนสิงหาคมราว 99 พันล้านดอลลาร์มาอยู่ในเดือนกรกฎาคม ทำให้หากปรับผลกระทบดังกล่าวแล้ว ช่องว่างขาดดุลลดลงเหลือราว 333 พันล้านดอลลาร์ แต่ยังสูงกว่าปีก่อน 18% การใช้จ่ายเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 766.31 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 22% จากเดือนกรกฎาคม 2025 หรือราว 677.31 พันล้านดอลลาร์หากไม่รวมผลกระทบด้านจังหวะเวลา การคืนเงินภาษีศุลกากร (tariff refunds) 33.38 พันล้านดอลลาร์ ทำให้รายได้สุทธิจากภาษีศุลกากรติดลบ 8.55 พันล้านดอลลาร์ หลังจากก่อนหน้านี้การจัดเก็บรายเดือนอยู่ราว 30–40 พันล้านดอลลาร์ ภาระดอกเบี้ยยังเป็นแรงกดดันที่เพิ่มขึ้น: ดอกเบี้ยที่จ่ายในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 117.57 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับราว 185 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยตลอด 10 เดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 แตะราว 1.17 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 15.5%

ความสนใจยังอยู่ที่ตลาดไพรเวตเครดิตขนาด 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 10% ของหนี้ภาคธุรกิจนอกภาคการเงิน โดย Fitch ประเมินอัตราผิดนัดชำระของสหรัฐฯ ที่ 6% ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม และบันทึกดีฟอลต์ 14 เคสในเดือนพฤษภาคมเพียงเดือนเดียว กองทุนของ Blue Owl รายงานอัตราดีฟอลต์ไตรมาส 2 ที่ 2.8% ขณะที่ดีฟอลต์ที่รายงานโดย Ares, Blackstone, Blue Owl และ Golub อยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ควบคู่กับระดับสูงสุดในรอบ 5 ปีของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ในกองทุนอื่น ๆ ความเสี่ยงต่อซอฟต์แวร์มีสัดส่วนสูง โดยอยู่ที่ 20% หรือมากกว่าของหนี้คงค้างในหลายกองทุนไพรเวตเครดิต ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ทองคำซื้อขายเหนือ 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และเงินเหนือ 65 ดอลลาร์ ขณะที่ธนาคารกลางซื้อทองคำ 289 เมตริกตันในไตรมาส 2 มากกว่าไตรมาส 1 เกือบ 5 เท่า

หมุดหมายหนี้สหรัฐฯ และแรงกดดันการคลังต่อ “ตลาดอนุพันธ์”

เรากำลังเผชิญหมุดหมายประวัติศาสตร์ของหนี้สาธารณะสหรัฐฯ ที่ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมีแนวโน้มจะปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ของตลาดอนุพันธ์อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เมื่อการขาดดุลการคลังได้แตะ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยไต่เกิน 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ แรงกดดันด้านการคลังกำลังเข้าใกล้จุดเดือด ในฐานะผู้เทรดอนุพันธ์ เราจำเป็นต้องเตรียมรับความผันผวนที่สูงขึ้น เมื่อผู้เล่นตลาดตระหนักว่าเฟดมีพื้นที่จำกัดอย่างยิ่งในการขยับนโยบาย

ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ที่ตลาดไพรเวตเครดิต 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งการผิดนัดชำระเริ่มไต่ขึ้นอย่างเงียบ ๆ คล้ายวิกฤตซับไพรม์ปี 2008 ที่แม้มีสัดส่วนเพียงราว 13% ของตลาดที่อยู่อาศัย แต่กลับจุดชนวนการล่มสลายระดับโลก ปัจจุบันไพรเวตเครดิตคิดเป็น 10% ของหนี้ภาคธุรกิจและเริ่มส่งสัญญาณตึงตัวรุนแรง เราจำเป็นต้องวางตำแหน่งเพื่อรับมือความเสี่ยง “สภาพคล่องตึงตัว” หากดีฟอลต์ที่ซ่อนอยู่เริ่มไหลซึมเข้าสู่ระบบการเงินวงกว้าง

กลยุทธ์เครดิต โมเมนตัมโลหะมีค่า และการปกป้องพอร์ต

เพื่อใช้ประโยชน์จากภาวะเครดิตที่ถดถอย เราควรโฟกัสกลยุทธ์ออปชันฝั่งลบ (bearish) ในหุ้น Business Development Companies (BDCs) และตราสารหนี้ไฮยีลด์ รายงานล่าสุดชี้ว่าผู้เล่นรายใหญ่ เช่น Blue Owl เผชิญอัตราดีฟอลต์สูงสุดในรอบ 5 ปีที่ 2.8% ขณะที่ Fitch ติดตามและพบอัตราดีฟอลต์โดยรวมของไพรเวตเครดิตสูงถึง 6% เมื่อต้นปีนี้ การเข้าซื้อ put แบบ out-of-the-money บน ETF ที่มีความเสี่ยงด้านเครดิตสูง และบนผู้ปล่อยกู้เอกชนรายใหญ่ เปิดโอกาสผลตอบแทนเชิงอสมมาตร (asymmetry) สูง ในขณะที่รายการสินทรัพย์เฝ้าระวังภายใน (watch list) มีแนวโน้มพอกพูน

ขณะเดียวกัน เราควรใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมที่ไม่เคยเกิดขึ้นในโลหะมีค่า โดยทองคำทรงตัวแข็งแกร่งเหนือ 4,400 ดอลลาร์ และเงินทะลุ 65 ดอลลาร์ ธนาคารกลางซื้อทองคำมหาศาล 289 เมตริกตันในไตรมาส 2 ของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว สะท้อนการลดการถือครองดอลลาร์ในระดับโลก การถือสถานะ long ผ่าน call options ทองคำ หรือใช้กลยุทธ์ bull call spread จะช่วยให้เกาะกระแสมหภาคนี้ พร้อมทำหน้าที่เป็นเฮดจ์ต่อความเสี่ยงเชิงระบบของภาคธนาคาร

ท้ายที่สุด เราจำเป็นต้องเตรียมรับแรงเหวี่ยงของตลาดที่อาจเกิดขึ้นฉับพลัน ด้วยการซื้อ VIX call options ระยะยาวเพื่อคุ้มครองพอร์ต การผสมกันของหนี้ภาคธุรกิจขนาดใหญ่ที่ระดับ 14.45 ล้านล้านดอลลาร์ และความเป็นไปได้ของแรงกระแทกจาก AI ในภาคซอฟต์แวร์ที่มีเลเวอเรจสูง อาจกระตุ้นการเทขายอย่างรวดเร็ว การเฮดจ์ตั้งแต่ตอนนี้จะทำให้เราพร้อมรับมือ เมื่อการสะสมความเสี่ยงด้านหนี้ที่ค่อยเป็นค่อยไปพลิกเป็นการปรับฐานครั้งใหญ่ของตลาดอย่างฉับพลัน

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets