ความทะเยอทะยานของจีนด้านหน่วยความจำ AI: ‘Co‑NAND‑DRAM’ ระดับโลก

เมื่อมูลค่าบริษัท (valuation: การประเมินมูลค่าทางตลาดของบริษัท) ของ CXMT พุ่งแรงในปีนี้ นักลงทุนไม่ได้แค่ซื้อหุ้นบริษัทชิปหน่วยความจำ แต่กำลังเดิมพันกับภาพใหญ่กว่า นั่นคือ จีนอาจสร้างโครงสร้างพื้นฐานหน่วยความจำสำหรับยุค AI ได้เอง เพื่อลดการพึ่งพาผู้นำตลาดโลก

แรงคาดหวังนี้มีขนาดใหญ่ การเข้าซื้อขายวันแรก (market debut: วันเริ่มซื้อขายในตลาดหุ้น) ของ CXMT ทำให้ตลาดประเมินมูลค่าใหม่อย่างรวดเร็ว นักลงทุนมองบริษัทเป็นผู้ท้าชิงในประเทศต่อผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ มูลค่าบริษัท แตะราว 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐหลังเข้าจดทะเบียน สะท้อนความหวังว่าอาจขึ้นเป็นหนึ่งในบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ (semiconductor: ชิป/วงจรอิเล็กทรอนิกส์ที่เป็นหัวใจของอุปกรณ์ดิจิทัล) สำคัญของจีน

กระแสดังกล่าวยังดันให้ ประธานกรรมการ จู่อี้หมิง ถูกจับตา โดยความมั่งคั่งเพิ่มขึ้นตามความคาดหวังว่าบริษัทอาจกลายเป็นผู้เล่นสำคัญในอุตสาหกรรมชิปของจีน

CXMT จะดังระดับ NVIDIA ได้หรือไม่? อ่านต่อเพื่อหาคำตอบ

AI ต้องการทั้ง “ความเร็ว” และ “ที่เก็บข้อมูล”

ก่อนดูว่าบริษัทไหนเกี่ยวข้อง ลองคิดจาก “ความจำ” ของมนุษย์

มนุษย์มีความจำระยะสั้น เช่น จำเบอร์โทรชั่วคราวตอนกดโทร หรือจดจ่อบทสนทนาแบบเรียลไทม์ ต้องเร็ว เข้าถึงทันที และอัปเดตตลอด เวลาในคอมพิวเตอร์สิ่งนี้คล้าย DRAM (DRAM: หน่วยความจำหลักของเครื่อง ใช้เก็บข้อมูลชั่วคราวเพื่อให้ซีพียู/จีพียูเรียกใช้ได้เร็ว)

และมีความจำระยะยาว เก็บรูป ประสบการณ์ ข้อมูลสะสม ต้องเน้น “ความจุ” “ความเสถียร” และ “ประหยัดพลังงาน” มากกว่าความเร็วทันที ในคอมพิวเตอร์เทียบได้กับ NAND storage (NAND: หน่วยเก็บข้อมูลถาวร เช่น SSD/แฟลชเมมโมรี เก็บข้อมูลจำนวนมากได้นาน)

ตลาดหน่วยความจำโลกยังถูกครองโดย 3 รายใหญ่ ได้แก่ Samsung, SK Hynix และ Micron ซึ่งรวมกันถือสัดส่วนส่วนใหญ่ของอุปทาน DRAM โดย CXMT ตั้งเป้าเป็น ผู้เล่นหลักใน DRAM ที่ใช้ในงานประมวลผลที่กำลังทำงานอยู่ ขณะที่ YMTC โฟกัส NAND ซึ่งเป็นชั้นเก็บข้อมูลปริมาณมหาศาล เทคโนโลยีต่างกัน บทบาทต่างกัน แต่หนุนเป้าหมายเดียวกัน คือสร้างระบบนิเวศเซมิคอนดักเตอร์ (ecosystem: เครือข่ายผู้ผลิต-ซัพพลายเออร์-ลูกค้า) ในประเทศให้ครบขึ้น

จาก “หน่วยความจำ” สู่ “สินทรัพย์” ในบูม AI

AI ไม่ได้ทำให้โลก “ต้องการหน่วยความจำ” เป็นครั้งแรก แต่ทำให้ความต้องการเพิ่มขึ้นมาก

หน่วยความจำสมรรถนะสูงที่ใช้กับระบบ AI กลายเป็นหนึ่งในกลุ่มที่โตเร็วที่สุด โดยความต้องการ HBM (HBM: หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง ชนิดที่ส่งข้อมูลได้มากต่อวินาที มักวางซ้อนชั้นใกล้ชิปประมวลผลเพื่อเพิ่มความเร็ว) คาดว่าจะขยายตัวแรงตามการลงทุนในโมเดล AI ขนาดใหญ่และดาต้าเซ็นเตอร์ (data centre: ศูนย์คอมพิวเตอร์/เซิร์ฟเวอร์สำหรับประมวลผลและเก็บข้อมูล)

โมเดล AI ขนาดใหญ่ต้องใช้ข้อมูลมหาศาล บางส่วนต้อง “เก็บไว้” และบางส่วนต้อง “เรียกมาใช้และประมวลผลเร็ว” NAND ทำหน้าที่เหมือนคลังสินค้า เก็บข้อมูลที่ระบบ AI ใช้เรียนรู้ ส่วน DRAM เป็นเหมือนโต๊ะทำงาน ช่วยให้หน่วยประมวลผลเข้าถึงข้อมูลได้ไว

สำหรับ CXMT โอกาสคือขยับเข้าใกล้ส่วนของตลาดที่แรงซื้อจาก AI หนาแน่นที่สุด แต่เป็นสนามที่ผู้เล่นเดิมสะสมความชำนาญการผลิต ความสัมพันธ์ลูกค้า และขนาดการผลิต (scale: ผลิตได้มากจนต้นทุนต่อหน่วยลดลง) มาหลายปี

โอกาสของ YMTC ต่างออกไปแต่สำคัญไม่แพ้กัน เพราะระบบ AI ต้องพึ่งข้อมูลที่เก็บไว้จำนวนมาก ตั้งแต่ชุดข้อมูลฝึกสอน (training datasets: ข้อมูลที่ใช้สอนโมเดล AI) ไปจนถึงข้อมูลองค์กร หากพื้นที่เก็บข้อมูลไม่พอ ระบบนิเวศ AI ก็ขยายตัวได้ยาก

เมื่อรวมกัน CXMT และ YMTC คือสองด้านของโจทย์เดียวกัน: สร้าง “ฐานหน่วยความจำ” ที่จำเป็นสำหรับยุค AI

ทำไมตลาดให้มูลค่า CXMT มากกว่าแค่บริษัทชิป

การเติบโตของ CXMT และ YMTC เชื่อมกับแนวทาง “เพิ่มความทนทานของอุตสาหกรรมชิป” (resilience: ความสามารถในการยืนระยะได้แม้เจอแรงกดดัน เช่น ข้อจำกัดการส่งออก)

หลังเผชิญข้อจำกัดด้านเทคโนโลยีชิปขั้นสูง จีนให้ความสำคัญกับการพัฒนาขีดความสามารถในประเทศตลอดห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ (supply chain: เครือข่ายการผลิตตั้งแต่วัตถุดิบ เครื่องจักร ไปจนถึงสินค้าสำเร็จ)

ทำให้ทั้งสองบริษัทถูกมองว่าไม่ได้เป็นแค่ผู้ผลิตชิปทั่วไป แต่เป็นผู้เล่นที่สำคัญเชิงยุทธศาสตร์ในแผนอุตสาหกรรม

สถานะเชิงยุทธศาสตร์นี้ให้ข้อได้เปรียบที่จับต้องได้ เช่น

• แรงหนุนการลงทุนระยะยาว
• เข้าถึงดีมานด์ในประเทศ
• การสนับสนุนจากภาครัฐในช่วง “แข่งขันเทคโนโลยี” ที่หนักขึ้น

ปัจจัยนี้ยังยกระดับความคาดหวังของนักลงทุน ทำให้ CXMT ถูกประเมินมูลค่าไม่ใช่แค่จากผลประกอบการปัจจุบัน แต่จากบทบาทที่อาจช่วยลดการพึ่งพาผู้ขายหน่วยความจำต่างชาติของจีน

อย่างไรก็ตาม “ความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์” ไม่ได้ทำให้ความท้าทายของอุตสาหกรรมชิปหายไป

อุตสาหกรรมรถยนต์ไฟฟ้า พลังงานแสงอาทิตย์ และโทรคมนาคมของจีน เคยสร้างบริษัทที่แข่งขันระดับโลกได้ แต่ก็ผ่านช่วงการแข่งขันรุนแรง กำลังการผลิตล้น (excess capacity: ผลิตได้มากกว่าที่ตลาดต้องการ) และแรงกดดันด้านราคา

ชิปหน่วยความจำก็มีวัฏจักรของตัวเอง เมื่อการผลิตเพิ่มเร็วกว่าความต้องการ ราคาอาจร่วงเร็ว อัตรากำไร (margin: กำไรต่อยอดขาย) แคบลง และทั้งอุตสาหกรรมต้องปรับแผนลงทุน

ความคืบหน้าของ CXMT จึงขึ้นกับทั้งแรงหนุนเชิงยุทธศาสตร์ และความสามารถในการแข่งขันท่ามกลางขึ้นลงของตลาดหน่วยความจำ

“co-NAND-DRAM” ตัวจริง

การสร้างระบบหน่วยความจำแบบขนานอาจดูเหมือน “พึ่งพาตัวเอง” แต่ความจริงเชื่อมโยงกันมาก การผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงต้องอาศัยเครือข่ายโลกของผู้ขายเครื่องจักรเฉพาะทาง วัสดุ และเทคโนโลยี

การผลิต DRAM ขั้นสูงของ CXMT พึ่งพาเครื่องจักรจากบริษัทอย่าง ASML, Applied Materials, Lam Research และ Tokyo Electron ขณะที่ YMTC ก็พึ่งพาส่วนต่าง ๆ ของระบบเดียวกันสำหรับ NAND ขั้นสูง

YMTC เคยเจอชัดแล้วว่า “การเข้าถึงเทคโนโลยี” เป็นประเด็นยุทธศาสตร์ได้เร็วแค่ไหน หลังถูกขึ้นบัญชี Entity List (Entity List: รายชื่อบริษัทที่สหรัฐจำกัดการส่งออกเทคโนโลยี/สินค้าให้) ของกระทรวงพาณิชย์สหรัฐในเดือนธันวาคม 2022 ทำให้เข้าถึงเทคโนโลยีอเมริกันบางประเภทได้ยาก

CXMT ยังไม่เจอมาตรการแบบเดียวกัน แต่ทั้งสองบริษัททำงานอยู่ในระบบนิเวศชิปโลกเดียวกัน

นี่คือปมหลัก การพัฒนาเซมิคอนดักเตอร์ยิ่งถูกทำให้เป็นเรื่องยุทธศาสตร์ แต่ตัวอุตสาหกรรมยังเชื่อมโยงข้ามพรมแดนอย่างลึก

จีนทุ่มลงทุนเพื่อเสริมความสามารถในประเทศ ขณะเดียวกัน บริษัทชิปทั่วโลก ยังต้องพึ่งตลาดต่างประเทศ เทคโนโลยีเฉพาะทาง และเครือข่ายการผลิต

ความเชื่อมโยงไม่ได้หยุดแค่การผลิตชิป บริษัทเทคโนโลยีระดับโลกยังพึ่งห่วงโซ่อุปทานข้ามประเทศ โดยต้องบาลานซ์ “กระจายซัพพลายเออร์” กับการเข้าถึงฐานผลิตและตลาดสำคัญ

การพุ่งขึ้นของ CXMT สะท้อนความมั่นใจว่าบริษัทจะไล่ตามช่องว่าง DRAM ได้ต่อ แต่โจทย์ยากกว่าคือก้าวพ้นความคืบหน้าในประเทศ แล้วไปแข่งในกลุ่มหน่วยความจำ AI ขั้นสูง ซึ่ง “อัตราผลผลิตจากการผลิต” (manufacturing yields: สัดส่วนชิ้นงานดีที่ผลิตได้จริง) การพัฒนาเทคโนโลยี และการผ่านมาตรฐานลูกค้า (customer qualification: กระบวนการที่ลูกค้าทดสอบ/รับรองก่อนสั่งซื้อจำนวนมาก) สำคัญพอ ๆ กับความทะเยอทะยาน

อีกมุมหนึ่ง การแข่งขันภูมิรัฐศาสตร์อาจบีบให้ประเทศและบริษัท “ทำซ้ำ” ระบบที่เดิมสร้างบนความร่วมมือโลก ส่งผลให้ต้นทุนสูงขึ้นและอุตสาหกรรมแตกเป็นส่วน ๆ มากขึ้น เช่นที่สะท้อนใน มาตรการกีดกันการค้าต่อเนื่องในยุคทรัมป์ ตลอดหลายปี

จากนี้ “การลงมือทำจริง” จะเป็นตัวตัดสิน

หน่วยความจำเป็นหนึ่งในธุรกิจที่ “ผันผวนตามวัฏจักร” (cyclical: ขึ้นลงเป็นรอบตามอุปสงค์-อุปทาน) มากที่สุดในอุตสาหกรรมชิป และภูมิรัฐศาสตร์ไม่ได้ลบรูปแบบนี้

รอบนี้ต่างไปตรงที่ดีมานด์จาก AI ทำให้ตลาดจับตาอุปทานหน่วยความจำมากขึ้น โดยเฉพาะงานขั้นสูง แต่ประวัติศาสตร์ชี้ว่าเมื่อกำลังการผลิตโตเร็วกว่าความต้องการ ตลาดหน่วยความจำยังแกว่งแรงได้

เมื่ออุปทานโตเร็วกว่าอุปสงค์ ราคาหน่วยความจำอาจลดลง อัตรากำไรหด และบริษัทอาจลดการลงทุน วัฏจักรนี้กระทบผู้ผลิตทุกราย ไม่ว่าจะใหญ่แค่ไหนหรือสำคัญเชิงยุทธศาสตร์เพียงใด

สำหรับนักเทรด โฟกัสจะไม่ใช่ “ความฝัน” แต่เป็น “การทำได้จริง” (execution: ความสามารถทำตามแผนให้เกิดผล)

ประเด็นที่น่าจับตา:

• CXMT จะโชว์ความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องด้านกำลังการผลิต อัตราผลผลิตจากการผลิต และการพัฒนาเทคโนโลยีได้หรือไม่
• นโยบายควบคุมการส่งออก (export policies: กฎจำกัดการขายเทคโนโลยีข้ามประเทศ) จะเปลี่ยนการเข้าถึงเครื่องมือผลิตชิปขั้นสูงมากแค่ไหน
• วัฏจักรหน่วยความจำจะยังเอื้อเมื่อกำลังการผลิตใหม่ทยอยเข้ามาหรือไม่

มูลค่าของ CXMT สะท้อนความคาดหวังว่าจีนจะลดช่องว่าง DRAM ได้ต่อ ขณะที่ประสบการณ์ของ YMTC ชี้ว่า “ปัจจัยภายนอก” สามารถเปลี่ยนความเร็วการพัฒนาชิปได้อย่างฉับพลัน

‘Co-NAND-DRAM’ ไม่ได้หมายถึงแค่ความจำระยะสั้นกับระยะยาว แต่คือคำถามว่าแต่ละประเทศจะสร้างความเป็นอิสระด้านเซมิคอนดักเตอร์ได้มากแค่ไหน ในอุตสาหกรรมที่เติบโตมาจากความร่วมมือของโลกหลายทศวรรษ และโลกยอม “ทำซ้ำระบบ” มากเพียงใดเพื่อแลกกับเป้าหมายนั้น

การพุ่งขึ้นของ CXMT เกิดในช่วงที่ตลาดเร่งหาผู้ได้ประโยชน์รายถัดไปจากกระแส AI IPO (AI IPO: การนำบริษัทที่เกี่ยวกับ AI เข้าตลาดหุ้นครั้งแรก) ขณะที่ Nvidia สะท้อนพลังประมวลผล AI แต่ CXMT สะท้อน “ชั้นหน่วยความจำ” ที่ทำให้ระบบ AI ทำงานได้ การเข้าตลาดของบริษัทจึงกลายเป็นสัญลักษณ์ของแรงคึกคักของนักลงทุนต่อเป้าหมายจีนในการสร้างระบบนิเวศชิปที่พึ่งพาตนเองมากขึ้น

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets