TD Securities ปรับคาดการณ์ทิศทางธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: เฟด) โดยขณะนี้คาดว่าในปี 2026 จะ “ไม่ลด” อัตราดอกเบี้ยนโยบายเลย อย่างไรก็ดี บริษัทยังคาดว่าการตัดสินใจครั้งถัดไปของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (FOMC: คณะกรรมการที่กำหนดดอกเบี้ยของเฟด) จะเป็น “การลดดอกเบี้ย” มากกว่าการขึ้นดอกเบี้ย
บริษัทคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดที่ผันผวนมาก เช่น อาหารและพลังงาน เพื่อสะท้อนแนวโน้มจริง) ตามดัชนี CPI และ PCE จะปิดปี 2026 สูงกว่าต้นปี โดยเชื่อมโยงกับราคาน้ำมันที่ทรงตัวสูง และห่วงโซ่อุปทาน (supply chains: เครือข่ายการผลิต–ขนส่งสินค้า) ที่ยังตึงตัว ขณะที่ความขัดแย้งกับอิหร่านถูกมองว่าอยู่ในภาวะ “ชะงักงัน” (stalemate: ไม่มีฝ่ายใดได้เปรียบชัดเจน)
Market Repricing And Rate Cut Expectations
บริษัทคาดว่าเอกสารคาดการณ์เศรษฐกิจของเฟด (Summary of Economic Projections: ชุดประมาณการเศรษฐกิจและ “จุดคาดการณ์ดอกเบี้ย” ของกรรมการ) ในเดือนมิถุนายนจะขยับไปทางเข้มงวดมากขึ้น (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ/พร้อมคงหรือขึ้นดอกเบี้ย) และคาดว่าแถลงการณ์ของ FOMC เดือนมิถุนายนจะตัด “อคติไปทางผ่อนคลาย” ออก (easing bias: ส่งสัญญาณเอนเอียงไปทางลดดอกเบี้ยในอนาคต)
TD Securities ระบุว่า หากเฟด “คงดอกเบี้ย” (on hold: ไม่ขึ้นไม่ลง) จะทำให้มุมมองเชิงลบต่อดอลลาร์สหรัฐลดลง อย่างไรก็ดี ยังประเมินว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในปี 2026 โดยอ้างอิงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน และการเปรียบเทียบท่าทีของธนาคารกลางอื่น ๆ
จากโอกาสสูงที่เฟดจะไม่ลดดอกเบี้ยในปี 2026 ผู้เล่นอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดอกเบี้ย/ค่าเงิน/สินค้าโภคภัณฑ์) ควรปรับมุมมองเรื่องอัตราดอกเบี้ย ตลาดกำลัง “ปรับราคา” ใหม่อย่างรวดเร็ว (repricing: ราคาสินทรัพย์สะท้อนคาดการณ์ใหม่) โดยเครื่องมือ FedWatch ของ CME (FedWatch tool: เครื่องมือที่ดูความน่าจะเป็นการเปลี่ยนดอกเบี้ยจากราคาฟิวเจอร์ส) ตอนนี้ชี้ว่าโอกาสลดดอกเบี้ยภายในสิ้นปีแทบเป็นศูนย์ แตกต่างอย่างมากจากไม่กี่เดือนก่อน นั่นทำให้กลยุทธ์ที่เดิมพันดอกเบี้ยจะลดลง เช่น ถือสถานะซื้อ (long positions: ซื้อเพื่อหวังกำไรเมื่อราคาขึ้น) ในสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR เดือนธันวาคม (SOFR futures: ฟิวเจอร์สอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น SOFR) มีความเสี่ยงสูงขึ้น
แรงขับหลักคือเงินเฟ้อที่ลดลงช้า รายงาน CPI เดือนเมษายนล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยังสูงที่ 3.6% สะท้อนว่า “เหนียว” กว่าที่คาด (sticky: ลดลงยาก) คล้ายกับปี 2023 ที่ความหวังว่าเงินเฟ้อจะชะลอ (disinflation: อัตราเงินเฟ้อยังเป็นบวกแต่ชะลอลง) ถูกสวนทางด้วยข้อมูลที่ยังดื้อ ทำให้เฟดต้องคงท่าทีคุมเข้ม (restrictive stance: นโยบายการเงินตึงตัวเพื่อกดเงินเฟ้อ)
June Fomc And Volatility Implications
การประชุม FOMC เดือนมิถุนายนเป็นเหตุการณ์สำคัญ โดยคาดว่าคณะกรรมการจะยกเลิกสัญญาณเอนเอียงไปทางลดดอกเบี้ยจากแถลงการณ์อย่างเป็นทางการ การ “หันไปเข้มงวด” (hawkish pivot: เปลี่ยนโทนไปทางคุมเข้ม) มีแนวโน้มเพิ่มความผันผวนของตลาด (volatility: การแกว่งของราคา) จากระดับที่ยังต่ำ โดยดัชนี VIX (VIX: ดัชนีวัดความผันผวนคาดการณ์ของตลาดหุ้นสหรัฐ) อยู่ราว 14 ผู้ลงทุนอาจพิจารณาซื้อออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรจากการตอบสนองของตลาดต่อถ้อยคำที่เข้มงวดขึ้นของเฟด
สำหรับดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่าการเดิมพันขาลงเต็มตัวอาจไม่เหมาะสม ดัชนีดอลลาร์ (Dollar Index: DXY ดัชนีค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) มีแนวรับแข็งแกร่งบริเวณ 106 แต่เมื่อธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ยังมีท่าทีเข้มงวด โอกาสแข็งค่ามากอาจจำกัด สถานการณ์นี้อาจเหมาะกับกลยุทธ์เล่นในกรอบ (range-bound strategies: ซื้อขายในกรอบราคา) หรือการเทรดเป็นคู่ (pair trades: ซื้อสกุลหนึ่งและขายอีกสกุลเพื่อเล่นส่วนต่าง) เช่น ขายดอลลาร์เทียบสกุลเงินที่ธนาคารกลางส่งสัญญาณจะคุมเข้มต่อ
ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กับอิหร่านเป็นเหตุสำคัญที่หนุนเงินเฟ้อ โดยดันราคาน้ำมันดิบ WTI (WTI: ราคาน้ำมันมาตรฐานสหรัฐ) ให้อยู่เหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และกดดันห่วงโซ่อุปทาน ส่งผ่านไปเป็นต้นทุนสินค้าและพลังงานที่สูงขึ้น กระทบตัวเลขเงินเฟ้อที่เฟดติดตามโดยตรง การถือสถานะในอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ (commodity derivatives: อนุพันธ์อ้างอิงสินค้า เช่น น้ำมัน) ที่ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันสูงต่อเนื่องอาจช่วยเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดผลกระทบจากความเสี่ยงด้านราคา) ในสภาพแวดล้อมนี้
