มุมมองตลาดประจำเดือนสิงหาคม

ตามที่กล่าวไว้เมื่อเดือนก่อน เดือนกรกฎาคมและสิงหาคมมักเป็นช่วงที่ตลาดการเงินเงียบลง เพราะนักลงทุนและผู้ซื้อขาย (เทรดเดอร์) ลาพัก ทำให้ปริมาณการซื้อขายลดลง แต่รอบนี้ยังมีปัจจัยใหญ่หลายด้าน ทั้งความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ (เหตุการณ์การเมืองระหว่างประเทศที่กระทบเศรษฐกิจ), แนวทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางที่แตกต่างกัน และการขยับของกฎหมายสำคัญ ทำให้ตลาดยังผันผวน

เดือนนี้มีการประชุม Jackson Hole Symposium (เวทีสัมมนาประจำปีที่ผู้นำนโยบายการเงินโลกส่งสัญญาณทิศทางดอกเบี้ย) โดยประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ส่งสัญญาณแบบ “กึ่งกลาง” คือยอมรับว่าตลาดแรงงานเริ่มผ่อนลง แต่ย้ำว่าเฟดยังให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อ แม้พาวเวลล์ยังไม่ยืนยันการลดดอกเบี้ยเดือนกันยายน แต่ตลาดมองว่าเป็นท่าที “ผ่อนคลาย” (dovish: มีแนวโน้มลดดอกเบี้ย/สนับสนุนสภาพคล่อง) ทำให้โอกาสลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นหนุนตลาดหุ้น และกดดันดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าในระยะสั้น ซึ่งต่างจาก ECB ที่ยัง “เข้มงวด” (hawkish: มีแนวโน้มคุมเข้มนโยบายการเงิน/ดอกเบี้ยสูง) และ BoJ ที่ค่อย ๆ ปรับจากนโยบายผ่อนคลายสู่ภาวะปกติ (normalisation: ลดมาตรการผ่อนคลาย เช่น ดอกเบี้ยต่ำมาก/อัดฉีดเงิน) สะท้อนความแตกต่างของนโยบายการเงินโลกชัดขึ้น

ด้านตลาดหุ้นสหรัฐยังทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง จากกระแสความคาดหวังเรื่อง AI (ปัญญาประดิษฐ์) และผลประกอบการไตรมาส 2 ที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ระดับมูลค่าหุ้นที่แพง (valuation: ราคาหุ้นเทียบกับกำไร/พื้นฐาน) โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ทำให้บางส่วนเริ่มเทียบกับ “ฟองสบู่ดอตคอม” (dot-com bubble: ช่วงปลายทศวรรษ 1990 ที่หุ้นเทคพุ่งแรงเกินพื้นฐานก่อนปรับฐานหนัก)

ตลาดคริปโต Ripple ได้แรงหนุนจากการไต่สวนกับ ก.ล.ต. สหรัฐ (SEC: หน่วยงานกำกับดูแลตลาดทุนสหรัฐ) วันที่ 15 สิงหาคม หลังทั้งสองฝ่ายยกเลิกการอุทธรณ์ของตนเอง ทำให้ข้อพิพาทยาว 5 ปีเกี่ยวกับการจัดประเภท XRP ว่าเข้าข่าย “หลักทรัพย์” หรือไม่ (security: สินทรัพย์ที่เข้าข่ายกฎหมายหลักทรัพย์ ต้องอยู่ภายใต้กฎการออก/การเปิดเผยข้อมูล) จบลง ส่งผลให้สถาบันการเงินกล้าปรับใช้มากขึ้น (institutional adoption: การเข้ามาลงทุน/ใช้งานของนักลงทุนสถาบัน) และภาพกฎเกณฑ์ชัดเจนขึ้น

ด้านภูมิรัฐศาสตร์ วาระการค้าของทรัมป์ยังเปลี่ยนภาพเศรษฐกิจโลก มีดีลการค้าใหม่ โดยเฉพาะกับญี่ปุ่น และข้อตกลงสำคัญกับสหภาพยุโรป (EU) ซึ่ง EU ให้คำมั่นลงทุนและจัดซื้อรวมมากกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ เพื่อเลี่ยงภาษีนำเข้าสูง 30% แลกกับอัตราที่เบาลงที่ 15% และการเข้าถึงตลาดสหรัฐที่กว้างขึ้น

ฟอเร็กซ์ (Forex):

โดยรวมเดือนสิงหาคมเป็นช่วงสำคัญของตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (FX: ตลาดซื้อขายสกุลเงิน) นักลงทุนจับตาว่าดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐอาจแตะ “จุดสูงสุด” และความผันผวนจากเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น คู่เงิน USDJPY ยังเป็นคู่สำคัญ เพราะเริ่มเห็นการ “ปิดสถานะคาร์รี่เทรด” (carry trade: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนสกุลเงินดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่างดอกเบี้ย)

เงินดอลลาร์อ่อนค่าชัดเจนหลังพาวเวลล์กล่าวที่แจ็กสันโฮล เมื่อความคาดหวังการลดดอกเบี้ยแรงขึ้น ดัชนีดอลลาร์ (DXY: ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) ปรับลงจากระดับสูงล่าสุด กดดันดอลลาร์เทียบสกุลเงินหลักหลายคู่

จุดสนใจหลักคือ USDJPY ที่ร่วงแรงจากจุดสูงก่อนหน้า จากการปิดคาร์รี่เทรดเงินเยน เมื่อความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และมุมมองดอกเบี้ยเปลี่ยน ทำให้นักลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์ให้ผลตอบแทนสูง (high-yielding positions: การลงทุนที่ให้ดอกเบี้ย/ผลตอบแทนสูง) ขณะที่ BoJ ปรับน้ำเสียงเล็กน้อยช่วยหนุนเงินเยน ทำให้ผู้เก็งกำไรระยะสั้นตั้งรับไม่ทัน

ฝั่งยูโรและปอนด์แข็งค่าขึ้นเล็กน้อยตามการอ่อนค่าของดอลลาร์ แต่ความต่างด้านเศรษฐกิจและท่าทีธนาคารกลางที่ยังระมัดระวังทำให้การขึ้นจำกัด สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ได้แรงผ่อนคลายเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐลดลง (US yields: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) ช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนเงินทุน

รูปที่ 1: กราฟ USDJPY ระยะ 4 ชั่วโมง แสดงการย่อตัวแรงจากจุดสูง หลังการประชุม Jackson Hole Symposium

ทองคำ:

แม้ทองคำจะแกว่งตัวระยะสั้นเป็นช่วง ๆ ในเดือนสิงหาคม แต่ภาพรวมยังเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound: ขึ้นลงในช่วงราคาเดิม ยังไม่หลุดกรอบ)

ต้นเดือน ราคาทองปรับขึ้นจากข้อมูลการจ้างงานสหรัฐที่อ่อนลง และความกังวลเรื่องภาษีนำเข้ากลับมา กระตุ้นแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven: สินทรัพย์ที่คนมักถือเมื่อเสี่ยงสูง เช่น ทองคำ) ต่อมาทองยังได้แรงหนุนจากแจ็กสันโฮล เมื่อคาดการณ์ลดดอกเบี้ยเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น หนุนทองคำ (bullion: ทองคำแท่ง/ราคาทองคำตลาดโลก) และได้แรงเสริมจากดอลลาร์ที่อ่อนลง

รูปที่ 2: กราฟทองคำรายวัน แสดงการแกว่งในกรอบตั้งแต่ต้นเมษายน โดยโครงสร้างหลักยังเป็นขาขึ้น

น้ำมัน:

น้ำมันอ่อนตัวในเดือนสิงหาคม ราคากลางเดือนหลุดระดับสำคัญต่ำกว่า 65 ดอลลาร์ หลังตลาดมองบวกต่อความคืบหน้าการเจรจาสันติภาพรัสเซีย-ยูเครน ทำให้ความกังวลด้านอุปทานลดลง ช่วงปลายเดือนความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์กลับมาดันราคาเล็กน้อย หลังโดรนยูเครนโจมตีโรงกลั่นรัสเซีย กระทบกำลังผลิต ทำให้ราคาน้ำมันดีดขึ้นไม่มาก

สำนักงานพลังงานสากล (IEA) คาดอุปสงค์โลกโตแรงในปี 2025-2026 แต่ชี้ว่าอุปทานจาก OPEC+ เพิ่มขึ้น ทำให้สต็อกสะสมมากขึ้น (inventory builds: ปริมาณน้ำมันคงคลังเพิ่ม)

จึงทำให้แนวโน้มราคาน้ำมันยังไม่ชัด ทิศทางราคาต้องชั่งน้ำหนักระหว่างความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์กับการบริหารอุปทานของประเทศผู้ผลิต

รูปที่ 3: กราฟน้ำมันระยะ 4 ชั่วโมง แสดงการย่อลงต่ำกว่าบริเวณสำคัญแถว 65 ดอลลาร์

ดัชนีหุ้น (Indices)

เดือนสิงหาคมเป็นอีกเดือนที่หุ้นสหรัฐโดดเด่น ดัชนีหลักทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง วันที่ 22 สิงหาคม ดัชนีสหรัฐปรับขึ้นหลังพาวเวลล์ส่งสัญญาณผ่อนคลายที่แจ็กสันโฮล โดยดาวโจนส์พุ่งเกือบ 1.9% ส่วน S&P 500 เพิ่ม 1.5% และ Nasdaq เพิ่ม 1.9% .

ฤดูกาลประกาศงบแข็งแกร่งยิ่งหนุนความเชื่อมั่น โดยมากกว่า 90% ของบริษัทใน S&P 500 มีกำไรดีกว่าคาด (beating expectations: ผลออกมาดีกว่าที่นักวิเคราะห์ประเมิน) และกำไรเติบโตประมาณ 11% เทียบปีก่อน (year-over-year: เทียบช่วงเดียวกันปีก่อน) กลุ่มการเงินและเทคโนโลยีนำตลาดจากกำไรบริษัทที่ดีและธีมเกี่ยวกับ AI

รูปที่ 4: กราฟ S&P 500 รายวัน แสดงการปรับขึ้นต่อเนื่องจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งและสัญญาณจากแจ็กสันโฮล

คริปโต (Crypto):

เดือนสิงหาคมมีเหตุการณ์สำคัญที่กระตุ้นการซื้อขายคริปโต Ripple ได้แรงหนุนหลัง SEC และ Ripple ยกเลิกการอุทธรณ์ร่วมกันในวันที่ 15 สิงหาคม ตอกย้ำว่าก่อนหน้านี้ Ripple ได้ยุติคดีด้วยค่าปรับ 125 ล้านดอลลาร์ ข้อตกลงนี้ช่วยลดความไม่แน่นอนที่ค้างมาหลายปี หนุนความน่าสนใจของ XRP และสะท้อนว่ากฎเกณฑ์ชัดเจนขึ้น

อีกด้าน เงินทุนที่ไหลเข้าโครงการ web3 เพิ่มขึ้น สะท้อนความสนใจของนักลงทุนสถาบันต่อโครงสร้างพื้นฐานแบบไร้ศูนย์กลาง (decentralised infrastructure: ระบบที่ไม่พึ่งตัวกลางรายเดียว ใช้เครือข่ายกระจายกันดูแล)