ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป้าหมาย 25 bps เมื่อวันที่ 16 กันยายน สู่ 3.75%–4.00% และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ปรับขึ้นตามเมื่อวันที่ 18 กันยายนอีก 25 bp สู่ 1.25% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี แม้ทั้งสองฝ่ายจะขยับดอกเบี้ยเท่ากัน แต่ USD/JPY กลับปรับขึ้นหลังการตัดสินใจทั้งสองครั้ง สะท้อนค่าเงินเยนอ่อนค่า และมุมมองตลาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยทั้งสองมีนัยที่แตกต่างกัน มติของ BoJ ผ่านด้วยคะแนน 7–2 โดย โทอิจิโระ อาซาดะ และ อายาโนะ ซาโตะ โหวตคัดค้าน ขณะที่เจ้าหน้าที่ไม่ได้ให้กรอบเวลาสำหรับการคุมเข้มเพิ่มเติม ทำให้เส้นทางการกลับสู่ภาวะปกติ (normalisation) ยังไม่ชัดเจน
ในทางตรงกันข้าม Fed ส่งสัญญาณที่ชัดเจนกว่า: ผู้กำหนดนโยบาย 16 จาก 18 รายคาดการณ์ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกอย่างน้อย 25 bps ภายในปีนี้ และประมาณการอัตราดอกเบี้ยสิ้นปี 2026 ถูกปรับขึ้นเป็น 4.10% จาก 3.80% ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังอยู่ราว 250–275 bps และยิ่งตอกย้ำจากตลาดพันธบัตร โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่แถว 5.17% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2006 เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีราว 3.08% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1996 หลัง USD/JPY ขยับเหนือ 158 ญี่ปุ่นได้ดำเนินการ “rate check” ซึ่งเป็นขั้นตอนที่เชื่อมโยงกับการแทรกแซงค่าเงิน ทำให้ตลาดจับตาบริเวณ 160 มากขึ้น แม้จะไม่มีระดับ “ทริกเกอร์” อย่างเป็นทางการ
การใช้ประโยชน์จากความต่างเชิงนโยบายในการเทรด USD/JPY
เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรใช้ประโยชน์จากความต่างเชิงนโยบายที่ยังคงอยู่ ด้วยการจัดโครงสร้างสถานะฝั่ง Long USD/JPY พร้อมบริหารความเสี่ยงด้านขาลงอย่างรอบคอบ ช่องว่าง 250–275 bps ระหว่างเพดานดอกเบี้ยของ Fed ที่ 4.00% กับดอกเบี้ยของ BoJ ที่ 1.25% ทำให้กลยุทธ์แคร์รี่เทรดยังให้ผลตอบแทนที่จูงใจสูง เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ใกล้ 5.17% เทียบกับญี่ปุ่นที่ 3.08% โมเมนตัมมหภาคจึงยังเข้าทางดอลลาร์อย่างชัดเจน
อย่างไรก็ดี ต้องให้ความสำคัญกับความเสี่ยงการแทรกแซงโดยตรงที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ USD/JPY ทรงตัวเหนือ 158 และเข้าใกล้แนวต้านสำคัญที่ 160 ประวัติศาสตร์ชี้ว่าทางการญี่ปุ่นมีศักยภาพสูง โดยในปี 2024 เคยใช้งบแทรกแซงทำสถิติ 9.8 ล้านล้านเยน (ราว 6.2 หมื่นล้านดอลลาร์) ในการดำเนินการครั้งเดียวเพื่อพยุงค่าเงิน ดังนั้น การถือสถานะสปอตฝั่ง Long แบบตรง ๆ จึงมีความเสี่ยง เพราะการแทรกแซงแบบฉับพลันอาจล้างผลของเลเวอเรจได้ภายในไม่กี่วินาที
กลยุทธ์อนุพันธ์และการทำเฮดจ์ต่อความผันผวนฉับพลัน
เราแนะนำให้ใช้กลยุทธ์ long risk reversals หรือซื้อออปชันแบบ knock-out call โดยตั้ง barrier ต่ำกว่า 160 เล็กน้อย เพื่อเก็บอัพไซด์ที่เหลืออยู่ด้วยต้นทุนพรีเมียมที่ต่ำลง อีกทางเลือกคือซื้อออปชัน USD/JPY put อายุสั้น เพื่อเป็นเฮดจ์ต้นทุนไม่สูงต่อความเสี่ยงที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่น (MoF) เข้ามาแทรกแซงอย่างฉับพลัน โครงสร้างอนุพันธ์ลักษณะนี้ช่วยให้เก็บเกี่ยวแคร์รี่เชิงบวกได้ ขณะเดียวกันปกป้องเงินทุนจากการกลับทิศของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยการเมือง
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ควรติดตามพรีเมียมของ JPY call ระยะสั้นอย่างใกล้ชิด ซึ่งโดยปกติจะพุ่งขึ้นเมื่อมีการทำ rate check หากอิมพลายด์โวลาติลิตีปรับขึ้นสูงเกินไป การขายสเปรดนอกเงิน (out-of-the-money spreads) อาจเป็นทางเลือกที่น่าสนใจเพื่อเก็บพรีเมียมจากผู้เล่นที่วิตกกังวล ด้วยการผสมผสานออปชันเลือกฝั่ง Long ดอลลาร์อย่างมีเงื่อนไขเข้ากับเฮดจ์ความเสี่ยงหาง (tail risk) อย่างต่อเนื่อง เราสามารถรับมือกับการเผชิญหน้าที่มีเดิมพันสูงระหว่าง Fed และธนาคารกลางญี่ปุ่นได้อย่างมีประสิทธิภาพ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
