อัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้ปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ศักยภาพในการสร้างรายได้ของสินทรัพย์ตราสารหนี้กลับมาน่าสนใจอีกครั้งหลังเผชิญผลตอบแทนต่ำมาหลายปี และทำให้แนวทางการจัดพอร์ตต้องปรับเปลี่ยนไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีขยับขึ้นเหนือ 5% หลังเกิดแรงขายสินทรัพย์ทั่วโลกอีกระลอก ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 3 ปี มาอยู่ที่ 3.75–4.00% และยังคงให้น้ำหนักกับการสกัดเงินเฟ้อ ขณะที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การเติบโตที่ยังยืดหยุ่น และความกังวลต่อภาระการกู้ยืมของภาครัฐ ได้เพิ่มแรงกดดันให้อัตราต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวปรับสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนตั้งต้นที่สูงขึ้นช่วยเพิ่ม “carry” ที่นักลงทุนสามารถรับได้ แต่ไม่ได้ตัดความเสี่ยงจากการปรับลดลงของราคาตราสาร โดยเฉพาะหากเงินเฟ้อยังยืนอยู่ในระดับสูงหรืออัตราดอกเบี้ยปรับขึ้นอีกครั้ง
ฉากหลังดังกล่าวกำลังเปลี่ยนวิธีการใช้พันธบัตรตามกรอบเวลา: พันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นและอายุกลางเพื่อเสถียรภาพและรายได้ เครดิตเอกชนระดับลงทุน (investment-grade) เพื่อเพิ่มยีลด์แลกกับความเสี่ยงสเปรด พันธบัตรรัฐบาลอายุยาวเพื่อรับอานิสงส์เมื่ออัตราดอกเบี้ยถูกปรับลด และตราสารป้องกันเงินเฟ้อ เช่น TIPS เพื่อคุ้มครองกำลังซื้อ กองทุน ETF ตราสารหนี้ช่วยให้เข้าถึงการลงทุนแบบกระจายตัวและซื้อขายได้คล่องตัว แต่ต่างจากการถือพันธบัตรรายตัวตรงที่โดยทั่วไปไม่มี “วันครบกำหนดสุดท้าย” ทำให้ผู้ถือยังเผชิญความผันผวนต่อเนื่องจากการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยและสเปรดเครดิต ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ เครดิต การนำเงินไปลงทุนต่อ (reinvestment) อัตราแลกเปลี่ยน และสภาพคล่อง ทำให้การกำหนดอายุคงเหลือ คุณภาพเครดิต และวัตถุประสงค์การลงทุน เป็นแกนกลางของการตัดสินใจจัดสรรพอร์ต
การปรับกลยุทธ์อนุพันธ์ให้สอดรับกับยีลด์พันธบัตรที่อยู่ในระดับสูง
เราจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์อนุพันธ์โดยทันที เพื่อรองรับแรงกดดันขาขึ้นที่ยังคงอยู่ต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลก โดยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 4.3% และความผันผวนของพันธบัตรทั่วโลกยังอยู่ในระดับสูง อนุพันธ์ตราสารหนี้ระยะสั้นจึงมีโปรไฟล์ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าสนใจอย่างมาก เราควรเน้นการทำธุรกรรมสวอปและออปชันอัตราดอกเบี้ยในช่วงอายุสั้นถึงอายุกลาง เพื่อเก็บเกี่ยวผลตอบแทน (yield) พร้อมป้องกันความเสี่ยงจากท่าที “เหยี่ยว” ของธนาคารกลางที่อาจเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน
โอกาสใน Swaptions, Futures และ Credit Default Swaps
เราเห็นโอกาสที่มีนัยสำคัญในการใช้สวอปชันอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaptions) เพื่อป้องกันความผันผวนเพิ่มเติม ขณะที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังไม่จางหาย ข้อมูลในอดีตชี้ว่าเมื่อ term premium ปรับสูงขึ้น สินทรัพย์ระยะยาวจะได้รับผลกระทบมากที่สุด ทำให้ความผันผวนโดยนัยจากออปชัน (option-implied volatility) ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมีความน่าสนใจอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่ขายพรีเมียมสุทธิ (net sellers of premium) โดยการจัดโครงสร้างสถานะ “bear-flattener” ผ่านสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เราสามารถใช้ประโยชน์จากยีลด์ที่ยืนอยู่ในระดับสูง โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงขาลงโดยตรงจากการปรับลดลงของราคาพันธบัตรระยะยาว
นอกจากนี้ ควรใช้สัญญาเครดิตดีฟอลต์สวอป (CDS) บนหนี้เอกชนระดับลงทุน เพื่อเก็บเกี่ยวประโยชน์จากสเปรดเครดิตที่มีแนวโน้มกว้างขึ้น ตัวชี้วัดเศรษฐกิจล่าสุดสะท้อนว่าต้นทุนรีไฟแนนซ์ของภาคเอกชนกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งในเชิงประวัติศาสตร์มักนำหน้าการขยายตัวของสเปรดเครดิตราว 15 ถึง 30 เบซิสพอยต์ เราแนะนำให้ดำเนินกลยุทธ์เชิงยุทธวิธีด้วยการถือสถานะ Long ในดัชนี CDS ควบคู่กับการถือสถานะ Short-duration interest rate calls เพื่อบริหารความเสี่ยงและนำทางสภาพแวดล้อมยีลด์สูงได้อย่างปลอดภัยยิ่งขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
