รายงานการประชุมเฟดเดือนกันยายนกำลังจะเผยแพร่ แต่การอภิปรายอาจมีน้ำหนักจำกัดต่อการตัดสินใจครั้งถัดไปในอีก 21 วันข้างหน้า แม้มติจะเป็นเอกฉันท์ให้ขึ้นดอกเบี้ยและการคาดการณ์ของตลาดได้เปลี่ยนไปแล้ว โดยความน่าจะเป็นโดยนัยของ CME ต่อการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งอยู่ที่ 21.6% ขณะที่การถกเถียงกลับมาอีกครั้งเกี่ยวกับวิธีการวัดเงินเฟ้อ “พื้นฐาน” ควรวัดอย่างไร โดยมีการอ้างถึงมาตรวัดทางเลือก เช่น “core” และ “trimmed averages” ดัชนี CPI มัธยฐาน (median CPI) และ PCE มัธยฐาน (median PCE) ของเฟดคลีฟแลนด์ถูกยกเป็นเครื่องมือคาดการณ์ที่มีประโยชน์ แต่ความสนใจได้หันไปที่ nowcast ล่าสุด: PCE ถูกประเมินที่ 3.69% ในเดือนตุลาคม เทียบกับ 3.56% ในเดือนกันยายน และโปรไฟล์รายไตรมาสชี้ 1.92% ในไตรมาส 3 ขยับเป็น 3.84% ในไตรมาส 4
ด้านอัตราดอกเบี้ย เฟดนิวยอร์กประเมิน term premium พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่ 96 bp สูงสุดในรอบ 12 ปี ซึ่งภายใต้กรอบนี้จะทำให้ระดับอัตราผลตอบแทนแบบนอมินัลโดยคร่าวอยู่ใกล้ 4.65% เมื่อจับคู่กับเงินเฟ้อ 3.69% หรือราว 4.70% หากใช้ 3.84% ขณะที่อัตราผลตอบแทนในตลาดถูกบรรยายว่าอยู่เหนือ 5.3% ส่วนตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ความปั่นป่วนทางการเมืองในฝรั่งเศสถูกมองว่าเป็นแรงเสริมความแข็งแกร่งของดอลลาร์และหนุนทองคำ ขณะที่ประเด็นภูมิรัฐศาสตร์โดยรวมและการรายงานข่าวการเลือกตั้งสหรัฐถูกมองว่าเป็น “เสียงรบกวน” มากกว่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนผลลัพธ์มหภาคหลัก
ความไม่สอดคล้องของตลาดระหว่างความคาดหวังดอกเบี้ยและแนวโน้มเงินเฟ้อ
เราเห็นความไม่สอดคล้องอย่างมีนัยสำคัญในวิธีที่ตลาดกำลังตั้งราคาต่อการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะมาถึง โดยความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ยอยู่เพียงเล็กน้อยเหนือ 21% แม้ผู้กำหนดนโยบายบางรายจะแสดงความลังเลเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลัน แต่ตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานสะท้อนภาพที่ “เข้มงวด” กว่านั้นมาก นักเทรดอนุพันธ์ไม่ควรรู้สึกสบายใจกับแนวคิดที่ว่าธนาคารกลางจะ “พัก” นโยบายในเร็วๆ นี้
หากพิจารณามาตรวัด trimmed averages และ median PCE ของเฟดคลีฟแลนด์ เงินเฟ้อกำลังขยับสูงขึ้นอย่างเงียบๆ โดย nowcast ของ PCE เดือนตุลาคมไต่ขึ้นเป็น 3.69% จาก 3.56% ในเดือนกันยายน ชี้ถึงการกระโดดขึ้นอย่างชัดเจนของเงินเฟ้อไตรมาส 4 ไปที่ 3.84% เราแนะนำให้นักเทรดออปชันเตรียมรับความผันผวนฉับพลัน เพราะตัวเลขเหล่านี้อาจบีบให้ตลาดโดยรวมต้องทบทวนมุมมองเงินเฟ้อใหม่
ตลาดตราสารหนี้กำลังส่งสัญญาณเตือนที่ชัดเจน โดย term premium อายุ 10 ปีปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ 96 จุดพื้นฐาน เมื่อผสานพรีเมียมดังกล่าวเข้ากับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ผลตอบแทนตามทฤษฎีควรอยู่ราว 4.7% แต่ปัจจุบันซื้อขายเหนือ 5.3% ช่องว่างนี้บ่งชี้ว่าอนุพันธ์ตราสารหนี้กำลังกำหนดราคาให้สะท้อน “ความจริงทางเศรษฐกิจ” ที่ตึงตัวกว่าฉันทามติทางการอย่างมาก
ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ใน FX และความผันผวนที่ยืดเยื้อ
ในฝั่งค่าเงิน การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐที่หลายฝ่ายคาดหวังถูกสะดุดจากความปั่นป่วนทางการเมืองครั้งใหม่ในฝรั่งเศส ซึ่งผลักดันกระแสเงินเข้าสินทรัพย์ปลอดภัย เราคาดว่าแรงเสียดทานเชิงภูมิรัฐศาสตร์นี้จะยังคงหนุนทั้งดอลลาร์และทองคำในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ผู้เทรดควรมองหาโอกาส “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ในสัญญาทองคำล่วงหน้า และคงสถานะ Long ดอลลาร์ผ่านช่องทางการเทรดที่ตนถนัด
ขณะที่การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐเหลือเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือน ตลาดถูกท่วมด้วย “เสียงรบกวน” ทางการเมือง แต่ความขัดแย้งระดับโลกเชิงโครงสร้างยังไม่เปลี่ยนแปลง ความตึงเครียดเหล่านี้ทำให้แนวโน้มหลักของอัตราผลตอบแทนสูงและดอลลาร์แข็งยังคงอยู่ จัดพอร์ตอนุพันธ์เพื่อรับประโยชน์จากความผันผวนที่ยืดเยื้อนี้ แทนที่จะหวังให้ตลาดเย็นลงอย่างฉับพลัน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
